明月镜片2022年中报点评：费用管控出色，净利率向上超预期

维持“增持”评级。公司费用管控出色，“品牌惯性”凸显，净利率持续向上且22Q2净利率高于预期，小幅上调2022-2024年EPS预测值至0.90(+0.07)/1.02(+0.07)/1.17(+0.06)元，参照可比公司PE估值，给予2023年75X，上调目标价至76.50元，维持“增持”评级。 22Q2收入基本持平，利润维持高增。2022H1公司实现营收2.86亿元（yoy+5.34%）、归母净利润0.52亿元（yoy+53.05%），若扣除非经常性损益0.13亿元（主要为0.11亿元理财产品收益），扣非归母净利润为0.39亿元（yoy+15.37%）。从22Q2单季度看，收入受华东疫情影响基本持平为1.50亿元（yoy-0.93%），但净利率达到22.30%的历史单季最高值，归母净利润0.30亿（yoy+42.60%）略超市场预期。 费用管控出色，净利率高于预期。22Q2单季度毛利率为52.88%，环比下降1.21pct，主要原因是低毛利的原料业务占比提升。净利率环比提升且高于市场预期，主要受益于费用管控出色，单季度销售费用率/管理费用率分别为15.02%/12.00%，分别环比下降3.26pct/4.06pct，同时22Q2确认投资收益0.04亿元（主要为公司出售理财产品确认的收益），占单季度收入2.61%，对净利率亦有正面贡献。 镜片收入持平，原料收入高增。从收入结构看，22H1镜片收入2.13亿元（yoy-1.53%），受华东疫情影响；原料收入0.47亿（yoy+75.86%）。 公司离焦镜已覆盖七成合作门店，预计镜片收入2 2H2 将恢复增长。 风险提示：离焦镜产品销售不及预期；疫情影响终端零售风险。