宁沪高速2025年半年度报告显示，公司1H2025实现营业收入94.1亿元，同比下滑5.6%；归母净利润24.2亿元，同比下滑11.8%。其中Q2营业收入46.2亿元，同比下滑28.7%；归母净利润12.1亿元，同比下滑19.2%。
营业收入同比下滑，通行费收入小幅增长
2024年公司营业收入同比下滑5.6%，主要由于建造收入下滑，剔除建造收入后营业收入约下降0.99%。具体来看：
- 路桥主业：通行费收入同比增长1.65%，其中沪宁高速日均通行费收入同比增长8.18%，主要受沪武高速改扩建影响。
- 配套业务：收入同比下滑2.15%，油品销售量增长但单价下降。
- 新能源业务：收入同比下滑3.7%，主要受风力资源影响，如东地区海上风电项目上网电量减少。
- 地产业务：收入同比下滑84.9%，主要由于交付规模下降。
参股银行分红周期调整，投资收益同比下滑
1H2025公司毛利率为33.2%，同比增长3.1pct，主要由于建造期收入占比下降及降本增效。期间费用率为5.87%，同比持平；财务费用率下滑0.11pct，主要由于利率下降及利息费用化有息债务综合借贷利率降低。1H2025投资收益7亿元，同比下降33.2%，主要受江苏银行分红周期调整（1H2024取得23年全年分红，今年仅取得24年下半年分红）及陆马公路资产处置收益减少影响。江苏银行分红是公司业绩下滑的主要原因，扣除该影响后，扣非归母净利润约22.39亿元，同比略增。
持续推动降本增效，多元融资降低财务成本
公司通过优化养护效率和经济性，同时灵活运用多元融资方式压降财务成本。
研究结论
考虑到江苏银行分红周期调整，下调公司2025-2027年净利润预测至50.4亿元、54.2亿元、58.5亿元（原54.2亿元、58.0亿元、62.5亿元），维持“买入”评级。主要风险包括经济修复不及预期、在建工程进度不及预期、高速公路收费政策变化、市场风格转换风险。
附录：三张报表预测摘要
市场中相关报告评级比率分析说明：
- 投资建议为“买入”得1分，“增持”得2分，“中性”得3分，“减持”得4分，平均计算得出最终评分。
最终评分与平均投资建议对照：
1.00=买入；1.01~2.0=增持；2.01~3.0=中性；3.01~4.0=减持
投资评级说明：
- 买入：预期未来6-12个月上涨15%以上；增持：5%-15%；中性：-5%-5%；减持：下跌5%以上。
特别声明：
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