2025年公司业绩同比下滑，主要受煤炭市场下行影响，产品价格下降导致煤炭板块毛利率大幅下降。公司实现营业收入76.77亿元，同比-19.09%；归母净利润2.20亿元，同比-69.20%。单季度来看，Q4公司实现营业收入20.37亿元，业绩亏损。公司推出高比例分红预案，拟每10股派发现金红利3元、送红股3股、转增1股，现金分红比例高达98.36%，积极回报股东。
煤炭业务方面，2025年公司原煤产量809.79万吨，商品煤产量613.55万吨，煤炭板块实现营业收入45.19亿元，同比-28.18%；毛利率为17.83%，同比减少11.95个百分点。电力业务实现营业收入19.16亿元，同比-2.23%；受益于成本下降，毛利率为16.89%，同比增加4.56个百分点。铝加工业务实现营业收入10.10亿元，同比+5.50%；毛利率为1.82%，同比增加4.19个百分点。
公司转型项目稳步推进，新疆新矿投产在即，有望成为未来重要的产量及利润增长点。新能源布局加速，龙东煤矿采煤沉陷区光伏项目已并网发电，沛县基地二期光伏项目已开工建设。公司明确将在江苏本部打造“源网荷储”一体化示范基地等清洁能源大基地。
维持“买入”评级。上调2026-2028年盈利预测，预计归母净利润为6.58/6.95/8.32亿元，同比+198.6%/+5.6%/+19.6%；EPS为0.91/0.96/1.15元，对应当前股价PE为15.5/14.7/12.3倍。风险提示：经济恢复不及预期；煤价下跌超预期；新增产能进度不及预期。
