南华纸浆产业周报：等待探底

——等待探底 2025年8月30日 宋霁鹏（投资咨询证号：Z0016598投资咨询业务资格：证监许可【2011】129 【盘面回顾】 上周主力合约收盘于5018（-90）。 【现货价格】周度来看，山东银星报价5700元/吨（-100），山东俄针报价5100元/吨（-50），山东金鱼报价4180元/吨（+30）。 【港口库存】本周港口库存208.4万吨（-4.8） 【月差结构】11-01反套加深 【核心逻辑】 上周期现联动走弱，阔叶浆价格走强。针阔价差持续收敛。国外宏观的降息预期，海外阔叶浆涨价等利多因素目前来看都在让位于基本面偏弱的现实端。港口库存的高位运行，下游需求的旺季不旺，下游企业的高库存，使得阔叶浆的外盘涨价难以传导。全球纸浆发运量来看，今年发运量处于历史高位。发运至西欧，北美的量出于同期低位，而至中国的量也远高于去年同期。相比之下，下游四大纸的产量上看，白卡纸与铜版纸若于去年同期，生活用纸产量较高，而双胶纸的产量略高于去年同期。再看消费端，除去生活用纸的消费高于往年之前，其余都不及去年的量。供需的矛盾尚未解决。 盘面走势上也出现明显的分化，09合约，11合约都打破前低。布针的仓单将在12月底全部注销或消化，使得01合约的估值相比近端明显拉高。月差上11-01依然维持走弱的迹象。策略上，短空近月。若近月下跌企稳，可择时布局01合约的多单。 【盘面】 【月差结构】 【基差】 【价差】 【全球纸浆发运量】 source：彭博,南华研究 【库存】-港口库存 source：南华研究 【库存】-成品纸企业库存 【库存】-成品纸社会库存 【利润】 【供给】-进口量 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究 【供给】-国内产量 【需求】-成品纸产能利用率 【需求】-成品纸产量 【需求】-成品纸出口 【需求】-成品纸消费 【现货】 source：南华研究,同花顺