南华纸浆周报：针叶浆预期先行，阔叶浆等待验证

——南华纸浆周报 2024年9月1日星期日 联系人：褚旭 第一章 核心观点及重点回顾 核心观点 纸浆：针叶浆预期先行，阔叶浆等待验证 ◼【盘面回顾】上周纸浆期货价格震荡上行，整体持仓量增加，以多头增仓占优。SP2501主力合约周度上涨180元/吨，涨幅为3.07%，收盘价为6038元/吨。针叶浆现货价格上涨，山东银星上涨75元至6200元/吨，河北俄针上涨100元至5800元/吨；阔叶浆山东金鱼价格上涨25元至4850元/吨。 ◼【产业表现】智利Arauco今年8月份最新木浆外盘报价：针叶浆银星765美元/吨，本色浆金星690美元/吨，阔叶浆明星580美元/吨。巴西CMPC公司中国市场新一轮桉木阔叶浆小鸟外盘580美元/吨。据UTIPULP数据显示，2024年7月欧洲化学浆消费量82.82万吨，同比上升7.08%；欧洲化学纸浆库存量62.33万吨，同比下降6.40%。库存天数23天，较去年同期少1天。2024年7月欧洲港口总库存较6月增长4.56%，较2023年同期缩减18.43%。2024年7月世界20主要产浆国化学商品浆出货量同比-3.9%，1-7月累计同比+3.0%。软木浆出货量7月同比-11.2%，1-7月累计同比-1.3%。其中，发运至中国的出货量同比-43.8%，累计同比-15.5%。硬木浆出货量7月同比+0.6%，1-7月累计同比+6.9%。其中，发运至中国的出货量同比-18.0%，累计同比-3.4%。山东华泰纸业、山东江河纸业发布涨价函，自9月1日起，对文化纸系列产品价格上调200元/吨。 ◼【核心逻辑】上周纸浆期货价格走势偏强，国内针叶浆现货价格跟随期货盘面价格走势重心上移，现货价涨幅低于期货主力合约价格，基差走弱。国内阔叶浆价格止跌回升，涨幅不大，价格整体底部盘整，针阔叶价差继续拉大。09合约周度涨幅不及01合约，远月升水程度加大。从整体价差对比来看，期货主力合约价格受市场预期影响，盘面出现明显拉升动能，带动针阔叶浆现货价格以及期货近月合约价格上涨。国内纸浆现货基本面特征主要由阔叶浆价格体现，前期需求主导价格影响向针叶浆供给减量影响转移，而全球阔叶浆新增产能投放影响，需要等到实际供给增量落地，产能爬坡使得中长期利空时点向后推移。9月份纸浆产业链逐渐进入传统旺季，由于今年淡季期间国内纸浆价格持续低迷，弱需求产生的价格底部在今年8月有所体现，当前需求影响的价格利空驱动减弱，供给端所影响的利多驱动增强，纸浆品种在与其它国内大宗商品价格对比中也表现出较强的价格韧性。从针阔叶浆价格分化表现来看，今年8月中旬以来二者价格变化并不是一个观望另一个，或者一个价格变化快另一个价格同向变化慢，而是两者价格完全反向，表明二者价格驱动的不同。由于针叶浆与阔叶浆部分场景的可替代性，且针叶浆易被竹浆以及其它化学品所替代，针阔叶浆价差持续拉大的概率较低，从短期阔叶浆价格止跌表现来看，阔叶浆价格主动回归的概率较大。阔叶浆新一轮外盘报价给出了内盘支撑价格且提高一定长协采购积极性，阔叶浆价格的止跌回升将支撑针叶浆价格信心，生活用纸旺季开工率提升将增加国内商品浆流动性。 第二章 期现市场回顾 1现货市场回顾 来源：卓创资讯南华研究 3价差 来源：卓创资讯南华研究 4下游报价 来源：卓创资讯南华研究 第三章 供给 1纸浆进口量 2国内纸浆开工率 第四章 需求 1成品纸开工率 来源：卓创资讯南华研究 2成品纸产量 来源：卓创资讯南华研究 3成品纸出口 来源：卓创资讯南华研究 第五章 库存 2企业库存 来源：卓创资讯南华研究 3社会库存 第六章 利润 利润 1 来源：卓创资讯南华研究