纸浆：阔叶弱势循环，针叶抗跌支撑

——南华纸浆周报 2024年8月18日星期日 第一章 核心观点及重点回顾 核心观点 纸浆：阔叶弱势循环，针叶抗跌支撑 ◼【盘面回顾】上周纸浆期货价格震荡下行，整体持仓量减少，以多头减仓占优。SP2409主力合约周度下跌58元/吨，跌幅为1.01%，收盘价为5658元/吨。针叶浆现货价格多数持平，山东银星下跌25元至6050元/吨，河北俄针持平于5650元/吨；阔叶浆山东金鱼价格下跌125元至4950元/吨。 ◼【产业表现】2024年6月世界20主要产浆国化学商品浆出货量同比-4.4%，1-6月累计同比+4.3%。软木浆出货量6月同比-6.3%，1-6月累计同比+0.3%；发运至中国的出货量同比-24.3%，累计同比-10.0%。硬木浆出货量6月同比-3.5%，1-6月累计同比+7.9%；其中，发运至中国的出货量同比-24.2%，累计同比-0.7%。加拿大海关公布2024年6月纸浆出口中国情况，其中：针叶浆10.29万吨，环比缩减34.50%，同比缩减48.95%；阔叶浆1.93万吨，环比增加53.19%，同比缩减53.94%；化机浆10.33万吨，环比增加38.86%，同比增加44.93%。2024年第二季度我国特种纸进口量为7.63万吨，较第一季度增长11.1%；二季度我国特种纸出口量为49.55万吨，较第一季度增长24.2%。 ◼【核心逻辑】上周纸浆期货价格偏弱震荡走势，整体持仓量减少，SP2409合约持仓向SP2501合约转移，01合约持仓量高于09合约，主力合约即将完成更替。从纸浆品种主力合约换月期间表现来看，多数时间保持震荡走势，当前09合约价格维持5550-5800区间震荡，价格连续四周没有形成有效突破，关注后势区间上下沿支撑压力的有效性。盘面驱动来看，纸浆持仓量减少多空没有形成有效驱动，前期纸浆品种跟随大宗商品走势形成短线下跌，近期纸浆品种形成了较强的支撑，环境跟随程度减弱。从基差走强的程度来看，纸浆后势补跌的空间较小，价格向下弹性不足。上周6月份世界主要产浆国发运数据出炉，从同比来看发运至中国的针阔叶浆量大幅减少，而对比环比数据，发运至中国的针阔叶浆量在今年4月份形成底部后，5-6月份的发运数据环比增加，结合8月份外盘报价下调，预计9-11月针阔叶浆进口量将有所增加。国内外阔叶浆新增产能投放，木浆成品纸终端需求较弱，对纸浆价格形成压力，国内现货市场的阔叶浆价格持续下行，市场买涨不买跌情绪使价格形成弱势循环。上周成品纸开工率提升，白卡及生活纸产量提升明显，成品纸企业库存高位回落，下游中小纸厂原料库存偏低，预计短期部分原料补库需求将为纸浆价格形成支撑。从上周价差变化来看，基差走强，近远月价差缩窄，针阔叶价差拉大，针叶浆现货表现出较强的抗跌性，阔叶浆现货表现偏弱。短期纸浆基本面驱动偏弱，针叶浆现货表现较为抗跌，预计短期期货盘面价格维持区间震荡走势。 【策略观点】SP2409主力合约观望为主，短期区间操作。 第二章 期现市场回顾 1现货市场回顾 来源：卓创资讯南华研究 价差 3 4下游报价 第三章 1纸浆进口量 2国内纸浆开工率 第四章 1成品纸开工率 来源：卓创资讯南华研究 2成品纸产量 来源：卓创资讯南华研究 3成品纸出口 第五章 1国内纸浆港口库存 2企业库存 来源：卓创资讯南华研究 3社会库存 第六章 利润 1 来源：卓创资讯南华研究