纸浆周报：针叶走强压缩造纸利润，美国消费支撑海外估值

核心观点与关键数据

针叶浆价格走强，压缩造纸利润，但阔针价差有所收窄。

• 针叶浆走强： 近期针叶浆价格相对大多数纸品走强，进口针叶浆报收6425元/吨。
• 造纸利润压缩： 国内造纸利润被小幅压缩，针阔价差扩大至1815元/吨。
• 阔叶浆支撑： 国内生活用纸产量环比和同比均增产，对阔叶浆形成支撑，使针阔价差较2024年12月均值有所收窄。

海外浆纸产业数据较好，利多SP单边。

• 俄罗斯： 木材制品企业破产数量环比减少，商业信心指数回升。
• 日本： 纸浆产成品库存指数连续17个月边际去库。
• 美国： 纸浆及废纸进口金额环比增加，强劲消费支撑海外木浆估值。

国内造纸业整体经营情况不佳。

• 利润收窄： 2024年11月，国内造纸业利润总额累计同比+12.6%，自2024年3月起持续收窄。
• 亏损增加： 国内造纸业亏损总额累计同比-0.7%，连续6个月边际增亏，利空SP单边。

研究结论

• SP基本面转强，阔针价差企稳。
• 国内生活用纸产量增长对阔叶浆形成支撑，但造纸业整体经营情况不佳。
• 海外浆纸产业数据较好，利多SP单边。

关键数据

• 进口针叶浆价格：6425元/吨
• 针阔价差：1815元/吨
• 生活用纸产量：117.8万吨（环比+，同比+19.4万吨）
• 造纸业利润总额：+12.6%（累计同比）
• 造纸业亏损总额：-0.7%（累计同比）
• 俄罗斯木材制品企业破产数量：97家（环比-，同比-147家）
• 日本纸浆产成品库存指数：96.7点（环比+，同比-5.2点）
• 美国纸浆及废纸进口金额：4.28亿美元（环比+，同比+1.55亿美元）