南华纸浆产业周报——缺乏动力，震荡持续

南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 . 南华纸浆产业周报 ——缺乏动力，震荡持续 南华期货 南华期货 南华期货 2025年6月1日 南华期货 宋霁鹏（投资咨询证号：Z00褚旭（投资咨询资格证号：Z00 投资咨询业务资格：证监许可【2011 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 【盘面回顾】 上周纸浆期货价格震荡走势，持仓量增加，以空头增仓占优。SP2507主力合约周度下跌50元/吨，跌幅为0.92%，收盘价为5414元/吨。国内针叶浆周度现货价格下跌，山东银星价格下跌70元至6215元/吨，河北俄针价格下跌50元至5375元/吨；阔叶浆山东金鱼价格下跌105至4125元/吨。 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 【产业表现】 加拿大2025年5月漂白针叶浆狮牌外盘报价：雄狮730美元/吨，对比上一轮调降90美元；金狮780美元/吨，比对上一轮调降60美元。APP宣布调涨阔叶浆报盘20美元/吨，本次价格调涨主要由于市场需求旺盛，导致APP已提前售罄8月前的纸浆订单。2025年4月世界20主要产浆国化学商品浆出货量同比 +2.1%，1-4月累计同比+4.1%。软木浆出货量4月同比-7.2%，1-4月累计同比+1.4%。其中，发运至中国的出货量同比-2.9%，1-4月累计同比+10.1%。硬木浆出货量4月同比+8.6%，1-4月累计同比+5.6%。其中，发运至中国的出货量同比+26.7%，1-4月累计同比+12.8%。 【核心逻辑】 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 上周纸浆期货价格先跌后涨，整体维持震荡走势，持仓量增加，以空头增仓占优。周中SP2507主力合约持仓量大幅增加，其它合约持仓量变化不大，临近交割限仓，盘面资金扰动加剧。从绝对价格来看，主力合约价格高点受制与今年4月初跳空缺口压力，技术指标显示盘面动能没有加速释放，整体维持震荡走 势。基本面来看，供应端有利多表现，首先APP调涨阔叶浆外盘报价，市场情绪短期扰动。4月份世界主要产浆国发运至中国纸浆量环比减少，其中针叶浆量降幅较大，预计6月份国内纸浆进口量将减少。需求端来看，木浆生活纸及铜版纸周度产量与前一周持平；白卡纸及双胶纸周度产量下降，下游整体需求仍处于弱稳态势。木浆成品纸价格有所区分，主流白卡纸均价小幅提涨，主流生活纸均线小幅下滑，其它木浆纸种价格持平，木浆成品毛利率小幅提升。综合来看，纸浆基本面短期驱动偏僵持，周度国内纸浆港口库存下降，但仍处于近5年同期高位，短期纸浆缺乏持续上行动力，预计震荡走势为主。 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 【盘面】 纸浆主力合约-收盘价 元/吨 纸浆主力合约-收盘价 7000 6000 5000 20/06 20/12 21/06 21/12 22/06 22/12 23/06 23/12 24/06 24/12 source：同花顺,南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 纸浆库存：仓单 吨 库存：纸浆（仓库）：小计 500000 400000 300000 200000 100000 22/04 22/08 22/12 23/04 23/08 23/12 24/04 24/08 24/12 25 source：同花顺,南华研究 纸浆月差结构 当日收盘 昨日收盘 一周前收盘 6000 5500 5000 4500 SP07M.SHF收盘价 SP09M.SHF收盘价 SP01M.SHF收盘价 source：同花顺,南华研究 5,308 5,294 5,414 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 【月差结构】 纸浆期货月差(09-01)季节性 元/吨 2021 2022 2023 2024 2025 1000 0 -1000 -2000 02/01 03/01 04/01 05/01 06/01 07/01 08/01 09/01 10/01 11/01 12/01 source：南华研究 纸浆基差（山东银星基差） 元/吨 2021 2022 2023 2024 2025 1000 500 0 02/01 03/01 04/01 05/01 06/01 07/01 08/01 09/01 10/01 11/01 12/01 source：wind 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 【基差】 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 【价差】 纸浆:针阔叶价差. 元/吨 2000 2021 2022 2023 2024 2025 1500 1000 500 02/01 03/01 04/01 05/01 06/01 07/01 08/01 09/01 10/01 11/01 12/01 source：wind 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 纸浆：原料成品差季节性. 元/吨 2000 2021 2022 2023 2024 2025 0 -2000 -4000 02/01 03/01 04/01 05/01 06/01 07/01 08/01 09/01 10/01 11/01 12/01 source：wind 中国纸浆周度港口库存季节性 常熟港纸浆周度库存季节性 万吨 2022 2023 2024 2025 2022 2023 250 万吨 2024 2025 225 80 200 60 175 40 150 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 source：wind source：南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 【库存】-港口库存 青岛港纸浆周度库存季节性 高栏港纸浆周度库存季节性 万吨 2022 2023 2024 2025 万吨 30 2022 2023 2024 2025 140 20 120 10 100 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 source：南华研究 source：南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 【库存】-成品纸企业库存 中国白卡纸周度厂内库存季节性中国生产企业双胶纸周度库存季节性（原纸） 南华期货 南华期货 万吨20212022202320242025 120 100 80 60 万吨20212022202320242025 南华期货 南华期货 125 100 75 50 03/0105/0107/0109/0111/01 source：南华研究 03/0105/0107/0109/0111/01 source：南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 中国生产企业生活用纸周度库存季节性（原纸）中国生产企业铜版纸周度库存季节性（原纸） 万吨20212022202320242025 70 60 50 40 30 南华期货 南华期货 03/0105/0107/0109/0111/01 source：南华研究 【库存】-成品纸社会库存 万吨20212022202320242025 60 50 40 30 南华期货 南华期货 03/0105/0107/0109/0111/01 source：南华研究 中国白卡纸周度商业库存季节性中国贸易商双胶纸周度库存季节性 万吨20212022202320242025 275 250 南华期货 南华期货 225 200 175 150 万吨20212022202320242025 100 80 南华期货 南华期货 60 40 03/0105/0107/0109/0111/01 source：南华研究 03/0105/0107/0109/0111/01 source：南华研究 中国下游厂家生活用纸周度库存季节性（原料）中国贸易商铜版纸周度库存季节性 万吨20212022202320242025 南华期货 南华期货 75 70 65 60 55 03/0105/0107/0109/0111/01 source：南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 【利润】 万吨20212022202320242025 南华期货 南华期货 60 50 40 30 20 03/0105/0107/0109/0111/01 source：南华研究 中国木浆生活用纸原纸日度生产毛利 中国铜版纸日度生产毛利 元/吨 2021 2022 2023 2024 2025 2021 2022 2023 2024 2025 1000 元/吨 2000 500 1000 0 -500 0 -1000 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 source：南华研究 source：南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 【供给】-进口量 中国纸浆月度进口量季节性中国阔叶浆月度进口量季节性 万吨20212022202320242025 350 南华期货 南华期货 300 250 200 03/0105/0107/0109/0111/01 南华期货 南华期货 source：同花顺,南华研究 万吨20212022202320242025 175 南华期货 南华期货 150 125 100 75 03/0105/0107/0109/0111/01 南华期货 南华期货 source：同花顺,南华研究 中国白卡纸生产毛利（周） 中国双胶纸日度生产毛利 元/吨 2021 2022 2023 2024 2025 2021 2022 2023 2024 2025 6000 元/吨 1500 1000 4000 500 2000 0 -500 0 01/01 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 -1000 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 source：南华研究 source：南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 中国针叶浆月度进口量季节性 中国本色浆月度进口量季节性 万吨 2021 2022 2023 2024 2025 2021 2022 2023 2024 2025 100 万吨 90 15 80 10 70 60 5 03/0105/0107/0109/0111/0103/01 05/01 07/01 09/01 11/01 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 【供给】-国内产量 中国纸浆周度产量 中国化机浆周度产量 万吨 纸浆：产量：中国（周） 万吨 化机浆：产量：中国（周） 54 23 52 22 50 21 48 20 46 19 24/06 24/08 24/10 24/12 25/02 25/04 24/06 24/08 24/10 24/12 25/02 25/04 source：南华研究 source：南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 中国阔叶浆周度产量中国周度竹浆产量 万吨阔叶浆：产量：中国（周） 24 22 20 18 万吨竹浆：产量：中国（周） 7 6.5 6 5.5 南华期货 南华期货 南华期货 24/0624/0824/1024/1225/0225/04 source：南华研究 【需求】-成品纸产能利用率 24/0624/0824/1024/1225/0225/04 南华期货 source：南华研究 中国白卡纸周度产能利用率季节性 中国双胶纸周度产能利用率季节性 百分比 2021 2022 2023 2024 2025 百分比 2021 2022 2023 2024 20