南华生猪产业周报：生猪出栏出现结构分化，价格探底还将持续20260413

——生猪出栏出现结构分化，价格探底还将持续 边舒扬（投资咨询证号：Z0012647）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年4月10日 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 当前生猪市场的核心矛盾，集中体现为出栏均重的结构性分化所引发的短期供给压力持续与中长期产能去化受阻。一方面，猪价已跌破9元/公斤关口（截至4月10日全国均价为8.82元/公斤，周环比再跌0.24元/公斤），全行业深陷严重亏损（自繁自养头均亏损扩大至423.6元，外购仔猪头均亏损269.91元），理论上应倒逼行业加速出栏、降低体重并主动淘汰母猪。但另一方面，出栏结构出现明显分化：集团场积极降重出栏（本周出栏均重降至125.37公斤，周环比减少0.19公斤），而散户却逆势压栏、不愿认赔（散户出栏均重高达146.92公斤，周环比增加0.39公斤，同比大增10.06公斤），社会面大猪积压仍较严重，成为猪价持续承压的主要扰动项。与此同时，能繁母猪去化信号十分微弱——3月能繁母猪存栏环比仅微降0.07%，且高胎龄淘汰母猪价格相对商品猪的折价比例持续收窄至75.82%，表明行业并未出现大规模主动淘汰。总体来看，均重下降迟缓是猪价反弹的最大障碍：出栏体重降不下来，意味着猪肉供应量依然居高不下，加之规模场为回笼现金流保持稳定出栏节奏、主动降重意愿不足，进一步拉长了产能去化的时间；而若散户手中的大猪持续高位，随着高温季来临，大猪销售难度将不断加大，后续极易出现集中抛售，从而对现货价格形成新一轮压制。这种“短期降价去库不畅、长期产能去化受阻”的双重困境，正是当前生猪市场最深层的结构性矛盾所在。 *近端交易逻辑 1.生猪出栏均重维持高位2.屠宰企业冻品库存累库3.标肥价差的持续收窄4.白条肉走货速度缓慢，鲜销率处于近几年低位 *远端交易逻辑 1.规模养殖场和散户降重 2.政策主导能繁母猪持续去产能预期 2.由于当下养殖行业处于全行业亏损，养殖户补栏意愿减弱 1.2 投机型策略建议 【行情定位】 *趋势判断：持续探底 *价格区间：主力合约震荡区间8500-10000。 *单边策略：生猪主力05合约策略上可以选择LH2605-C-10000卖涨期权。 【基差、月差及对冲套利策略】 *基差策略：当前生猪基差基本已经完成回归，根据以往贴水交割判断还有走强可能。 *月差策略：月差策略上可以选择多07合约空09合约。 【风险点】 *风险：能繁母猪产能去化进度不及预期 1.3 产业客户策略建议 第二章 市场信息 2.1 本周主要信息 【利多信息】 1.继3月4日首批1万吨中央冻猪肉收储后，4月3日华储网启动年内第二批1万吨收储，合计已达2万吨，收储标的是符合国标的2号肉（前腿肌肉）和4号肉（后腿肌肉）。湖北等省份也已启动2000吨省级政府猪肉临时收储，形成国家与地方联动托底格局，向市场释放明确的政策托底信号。 2.猪价持续下探、仔猪与育肥端已陷入全面亏损状态，叠加产能调控政策推进，行业产能去化预期增强，有望推动长期猪价中枢上移。此外，近期相关部门召开生猪养殖企业座谈会，提出将能繁母猪存栏量调控目标从当前约3900万头下调至3650万头，并要求企业有序调减存栏量、合理控制出栏量，推动供需更好适配。 3.随着猪价持续下探至9元/公斤以下，养殖户低价抵触情绪明显增强，部分区域零散二次育肥补栏热度有所回升，带动小体重猪源出栏占比提高，为行情提供了一定的边际支撑。局部地区猪价已出现小幅反弹迹象。 【利空信息】 1.本周样本企业累计出栏量152万头，环比增加3.5%，同比大增28.4%。3月计划销售量完成率达105.14%，各区域普遍超卖，4月计划量较3月再增3.07%，供应端持续放量。 2.截至4月9日，全国生猪出栏均重128.61公斤，周环比仅小幅回落0.20公斤，整体仍处偏高水平。分结构看，集团场出栏均重已降至125.37公斤（环比-0.19公斤），而散户出栏均重高达146.92公斤（环比+0.39公斤，同比大增10.06公斤），社会面大猪积压压力持续压制价格。3.涌益口径3月能繁母猪存栏环比仅小幅转负0.07%，1月、2月分别环比+0.27%、+0.39%，整体仍处高位小幅波动。截至4月9日，高胎淘母价格相对商品猪的折价比例收窄至75.82%，表明行业并未出现大范围主动淘母 2.2 下周主要信息 生猪出栏均重以及猪粮比变化情况以及国家进一步收储政策的颁布。 第三章 盘面解读 3.1 价量及资金解读 *期货走势&资金动向 本周生猪主力05合约，周初开盘9380元/吨，周末收盘9140元/吨，下跌240点，跌幅2.56%。持仓量为15.8万张，较上周减少28807张，生猪处于持续探底阶段。 3.2 基差月差结构分析 *月差结构：生猪月差结构为Contango结构，主要原因在于本周生猪需求惨淡，不及预期，现货价格下跌，预计未来生猪出栏减重影响未来供应导致远月升水，整体存栏依旧需要长期磨底去化，旺季能否提振需求有待观察。 *基差结构：由于当下行业处于持续亏损阶段，养殖端为了缓解现金流压力而加速出栏导致市场供应增加，屠宰端宰量虽有增加但相对于供应量的增加影响不大。近月基差回升. 第四章 估值和利润分析 4.1 产业链上下游利润跟踪 随着本周生猪价格的下跌，生猪养殖利润下降，自繁自养头均利润持续下跌，出现亏损。由于养殖户对未来生猪市场的不确定性增加，补栏情绪减弱推动仔猪价格下跌，仔猪销售毛利环比减少。二育方面，本周标肥价差虽有所走强但是仍为负数，大猪需求相对于标猪更好，前期二育养殖户出栏获利了结。屠宰方面，白毛价差回升后继续走弱，屠企利润环比持平。 第五章 本周供需情况 5.1 供应端情况 【能繁母猪情况】 钢联能繁母猪存栏数据环比小幅减少，但总体保持平稳，能繁淘汰不及预期。PSY水平较上月环比持平。淘汰母猪均价环比减少。 【生猪情况】 25年规模企业出栏量保持高位，存栏量为近三年高位。本周出栏均重维持稳定。 【仔猪情况】 仔猪价格同比去年相对较低，呈现季节性上升走势，本周仔猪毛利有所回暖，靠近盈亏成本线附近。 【二育情况】 标肥价差本周走强，二育栏舍利用率下降。 【饲料情况】 玉米价格维持震荡，豆粕价格持续下跌，饲料价格本周平稳。 5.2 需求端情况 【屠宰情况】 屠宰企业当下屠宰量为近几年来高位，屠宰企业生猪屠宰毛利环比持平，冷库库存加速累库，由于白条成交量差，走货速度有所回暖，屠宰企业被动入库。本周屠宰利润环比增加，宰后均重无明显变化。 【终端情况】 终端消费情况保持弱势，屠企鲜销率季节性近五年最低，白毛价差同期最差。 5.3 进出口情况 【进口情况】 近五年同期最低 【出口情况】 近五年同期最高