南华丙烯周报：期货研究

——期现劈叉 戴一帆（投资咨询证书：Z0015428）沈玮玮（F03140197）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2025年8月31日 一、核心观点 【价格】 山东市场截至周五为6575元/吨，较上周上涨75元，周末价格重心小幅下移；华东市场截至周五为6550元/吨，较上周上涨125元；华南市场截至周五为6475元/吨，较上周上涨50元。盘面PL2601收于6409元/吨（-61），价差方面，PL01-02收于-32元/吨，PP01-PL01收于565元/吨（-3）。 【国内供应】 本期丙烯整体开工率74.77（-0.62%），产量120.78万吨（-0.05万吨）。主营炼厂开工率81.4%（-0.03%），上期停车抚顺石化及格尔木炼厂继续降负，LZ测算炼厂毛利795.66元/吨；独立炼厂开工率49.57%（+0.44%），华联石化提负，开工率提升，不含大炼化利用率为45.50%（+0.49%）；蒸汽裂解开工率86.68%(0%)，裂解利润较前端时间有所改善。PDH开工率74.10%（-2.99%），本期振华、金能、万华蓬莱延续检修，泉州国亨重启，河北海伟停车，开工率整体在75%左右震荡。山东地区整体检修产能大于复产产能，外放资源减少，这周体现的更明显。MTO开工率85.35%（+0.75%），中原石化复产。 【国内需求】 PP粒料本期价格小幅下跌，供应压力显现，本期开工率80.25%（+2.03%），产量80.88万吨（+2.25万吨），本期较多装置开工，包括泉州国亨、京博、中原石化、燕山石化、恒力石化等，周尾河北海伟短停一段时间，此外宁波大榭二期二线投产，另一条也将于9月初投产。下游平均开工率缓慢抬升，除BOPP外开工均小幅上升。 PP粉料本期开工率40.95%（+1.3%），产量7.39万吨（+0.24万吨）。PP粉本期价格震荡，PP粉料跟丙烯价差缩至235元/吨，已小于PP粉料的加工费。 环氧丙烷本期价格先扬后抑，截至周五山东价格7525元/吨（-25），开工率73.16%（-1.24%），产量11.92万吨（-0.2万吨），库存59万吨（+6万吨）。 【国内库存】 丙烯厂内库存3.91万吨（-0.12万吨），库存整体中性偏高。 【进出口】 中韩价差近期平稳，中韩价格均小幅抬升，目前按kpler发运看，8月整体发运不高。 【观点】 本期期现货价格出现劈叉，现货端因成本支撑、供需收紧等因素影响连日走强，而盘面在情绪退却后走弱，主要原因一方面合约的市场参与度还比较低，可能对市场的反映不够充分；另一方面，01合约较现在还较远，四季度也还有一些投产计划，对于近期的检修也已经反应到盘面。 回到基本面，原油端，本期原油依然偏震荡，等待9月后的需求拐点，等待9.7OPEC+会议；相对于原油，近期外盘丙烷带来的支撑相对较强，FEI跟MOPJ价差再度走缩，裂解需求带来相对支撑，且远月0102为丙烷相对旺季，拿01CP瞄01丙烯成本大概在6400元/吨左右。供应端，主营炼厂开工高位，地方炼厂负荷小幅抬升，MTO装置开工持稳微升，PDH因部分装置检修开工小幅下滑，预期开工在75%震荡。需求端，PP端开工率抬升，PP粒料本周装置复产叠加新装置投产，产量维持高位，PP粉料利润支撑下开工也有抬升，但近期价 二、山东平衡表 本期山东区域供需变化：供应收紧、需求增加 供应： 长停装置：广饶正和、昌邑石化、华星石化、海右石化、中海外能源；山东中海精细、淄博海益；东明石化7.29检修，包括9.6万吨MDH、10万吨催化裂化；下游20万吨PP及10万吨辛醇装置检修；对商品市场影响不大。（到9月中旬预计）劲海21万吨轻烃裂解7.29检修，外放量减少齐成石化8.6停车，预计一个月振华75万吨检修，预计20天金能75万吨检修，预期40天万华蓬莱90万吨检修，预期2周 需求：PP粒料：本周无变化PP粉料：本周无变化PO：万华蓬莱40万吨技改，预计40天，丙烯外售；齐翔腾达30万吨重启丙烯腈：无变化丁辛醇：无变化丙烯酸：万华降负、山东宏信重启酚酮：无变化 .. 三、价格利润数据 【数据概览】 【上游价格】 source：同花顺,南华研究 【中游价格】 source：南华研究 【下游价格】 source：wind,南华研究 source：同花顺,南华研究 【盘面价格】 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究 ... 四、国内供需情况 【装置检修情况】 • MTO • PDH 【丙烯开工及产量】 source：南华研究 source：南华研究 source：南华研究 source：南华研究 【丙烯需求-PP粒料】 • PP粒料-价格利润 source：wind,南华研究 source：同花顺,路透,wind,南华研究 source：同花顺,wind,南华研究 • PP粒料-检修 本周新增检修：河北海伟单线30万吨（上游PDH也停了）兰州石化老线4万吨 本周重启装置：中原石化2#PP10万吨泉州国亨单线45万吨（上游PDH同步重启）京博2#PP40万吨恒力石化STTP20万吨燕山石化1#PP12万吨 下周装置变动：宁夏宝丰3#PP90万吨9月初大庆炼化1#PP30万吨9.5-9.22 • PP粒料-产量开工 • PP粒料-库存 【丙烯需求-PP粉料】 • PP粉料-价格利润 • PP粉料-产量库存 • PP-需求 【丙烯需求-环氧丙烷】 •环氧丙烷-检修 本周装置变动： 万华四期停车技改，预期40天（上游PDH也检修了）石大胜华停车检修，9.4恢复 •环氧丙烷-价格利润 •环氧丙烷-产量库存 •环氧丙烷-需求 【丙烯需求-丙烯腈】 •丙烯腈-检修 周内装置动态： 大庆石化检修，24天浙石化降负 •丙烯腈-利润 •丙烯腈-产量开工 •丙烯腈-库存 •丙烯腈-需求 source：南华研究 source：南华研究 【丙烯需求-丁辛醇】 •丁辛醇-检修 丁辛醇装置变动 辛醇装置变动：东方东明继续检修 丁醇装置变动： 吉林石化、齐鲁石化继续检修，鲁西石化低负荷运行，其他变动不大 •丁辛醇-利润 source：上海钢联,南华研究 •丁辛醇-产量 •丁辛醇-需求 source：南华研究 【丙烯需求-丙烯酸】 •丙烯酸-检修 丙烯酸装置变动 上海华谊提负山东宏信复产齐翔腾达提负 万华降负 •丙烯酸-利润 •丙烯酸-产量 •丙烯酸-需求 【丙烯需求-酚酮】 •酚酮-检修 酚酮装置变动忠信二期停车，约一周中石化三井短停，已恢复长春化工小幅提负 •酚酮-利润 •酚酮-产量 source：钢联化工，南华研究 source：SCI,南华研究 •酚酮-需求 source：钢联化工,南华研究 【丙烯进出口】 .... 五、日韩供需情况 【韩国供需】 【日本供需】