白糖策略月报

原糖方面，巴西2025/26榨季食糖产量预估下调至4060万吨，中南部地区产量同比仍增0.8%，但单产下降导致累计产量同比降7.8%。北半球印度2025/26榨季产量预计增18%至约3490万吨。期货市场表现平淡，关注巴西双周数据和北半球估产，丰产预期下压力仍存。国内方面，截至7月底广西、云南库存分别为97万吨、47万吨，销糖率处于历史高位，8月广西销量预计较快。8月进口量预计仍高，现货价格小幅下调。9月市场驱动较弱，价格表现弱于原糖，关注主产省销售数据和8月海关进口数据。期价预计保持偏弱，关注前期低点支撑。

国内现货价格：广西5870~5960元/吨，云南5740~5790元/吨，加工糖厂5990~6120元/吨。配额内进口估算价4530~4550元/吨，配额外5700~5760元/吨。

关键数据：

• 2025年1-7月我国进口食糖177.78万吨，同比增3.12%；2024/25榨季截至7月进口323.95万吨，同比降9.61%。
• 2025年1-7月糖浆及预混粉进口61.88万吨，同比减56.16万吨；2024/25榨季截至7月进口125.80万吨，同比减33.81万吨。

研究结论：

• 9月市场无强驱动，进口压力下价格表现弱于原糖，关注主产省销售数据和8月进口数据。
• 期价保持偏弱思路，关注前期低点支撑，除非宏观面和原糖有超预期提振。