核心观点与关键数据
原糖市场：
- 4月原糖期价先跌后反弹，受原油价格回落及北半球增产影响，从15.4美分/磅下跌至13.4美分/磅附近，后回升至14.5美分/磅以上。
- 巴西估产增产，预计2026/27榨季甘蔗产量达7.091亿吨，同比增长5.3%，制糖比或维持高位，供应充裕。
- 南半球生产进度和天气是短期关键，长期关注印度季风雨、化肥成本、种植面积及厄尔尼诺影响。
- 原糖价格预计区间运行，受供应充裕抑制反弹高度，但低价格区间和通胀隐忧制约进一步下探。
国内市场：
- 国内供应已基本定产，库存压力较大，后期变量在进口。
- 广西、云南库存压力仍大，销糖率较低，去库进度和进口节奏影响5、6月市场情绪。
- 糖价在成本线以下，政策潜在利好带来支撑，但库存抑制反弹高度，预计延续震荡行情，远期天气问题仍有想象空间。
关键数据：
- 2026年3月中国进口食糖9.82万吨，同比增加2.90万吨；1-3月累计进口62.29万吨，同比增加47.46万吨。
- 2026年3月进口糖浆和白砂糖预混粉12.30万吨，同比增加3.81万吨；1-3月累计进口26.52万吨，同比增加7.21万吨；2025/26榨季累计进口56.49万吨，同比减少26.73万吨。
- 广西制糖集团报价5310~5400元/吨，云南制糖集团报价5140~5220元/吨，加工糖厂报价5600~5880元/吨，配额内进口估算价3950~4070元/吨，配额外进口估算价5000~5160元/吨。
研究结论：
- 原糖和白糖价格均延续区间运行，短期受宏观扰动和供应充裕影响，中期关注天气和通胀预期变化。
- 国内市场库存压力和进口节奏是关键变量，政策支持和天气因素提供潜在支撑。
- 建议关注南半球生产进度、巴西制糖比、印度季风雨、化肥成本及厄尔尼诺演进情况。
