核心观点与关键数据
原糖市场：
- 2月原糖期价受印度产量不及预期、巴西库存偏紧及交割行情推动，主力合约持续上行至接近20美分/磅，月底受交割月合约减仓带动下行。
- 国际糖业组织（ISO）预计2024/25榨季全球供应短缺将扩大至488.1万吨，全球食糖产量将降至1.7554亿吨，消费量将达到创纪录的1.8042亿吨。
- 预计2024/25榨季进出口总量均下降，贸易缺口远小于生产/消费缺口，表明库存大幅减少。
- 巴西开榨前天气扰动仍存，市场担忧情绪不减，巴西糖出口同比下降32%。
- 印度产量不及预期，预计最终产量在2600-2630万吨，出口限额约为100万吨。
- 泰国截至2月24日产糖824万吨，同比增加67万吨，24/25榨季总的出口增幅约200万吨。
国内市场：
- 国内现货报价平稳，成交一般，广西仍有较多糖厂收榨，国内产量基本明朗。
- 未来变数在于糖、糖浆及预拌粉进口情况，目前糖浆及预拌粉进口仍然受限，政策放松前，预期国内糖价仍较为坚挺，盘面价格中枢预计将在5850-5950元/吨附近。
- 一旦进口放开，及未来进口糖到港后，中期供应压力仍存。
巴西市场：
- 巴西库存持续同比偏低，市场担忧情绪不减。
- 巴西中南部压榨进度缓慢，制糖比低于往年同期。
- 巴西港口待装运食糖数量增加，最大等待天数延长。
- 乙醇价格高于糖价，影响压榨利润，预计巴西仍保持增产预期。
印度市场：
- 印度甘蔗种植面积预计同比下降，甘蔗收购价格上涨。
- 印度糖出口量有所下降，预计出口限额约为100万吨。
泰国市场：
中国食糖进口：
- 2024年12月份我国进口食糖39万吨，同比减少10.74万吨。
- 2024年1-12月我国累计进口食糖435.51万吨，同比增加38.2万吨。
- 2024/25榨季截12月底，我国累计进口食糖146.03万吨，同比减少39.96万吨。
- 配额内进口估算价5610-5700元/吨，配额外进口估算价7170-7290元/吨。
- 糖浆及预拌粉进口受限，开放时间并不确定。
研究结论：
- 短期紧缺问题仍将给盘面带来支撑，中期巴西仍保持增产预期。
- 3月中旬重点关注巴西开榨预期，如能如期开榨对于未来期价仍持中性偏空看法；如天气升水持续，3月期价仍将维持高位震荡。
- 国内糖价受进口政策影响较大，政策放松前预计较为坚挺。
- 未来需关注2月产销数据、1、2月进口数据以及糖浆及预拌粉进口情况。
