白糖策略月报

原糖市场

• 价格走势：2月原糖期价延续下行后小幅反弹，主要运行区间在13.3-14.2美分/磅。
• 供应情况：市场处于供应充裕、略过剩的周期中，北半球增产预期兑现，泰国和印度产量均略低于预期，但市场反应迟缓，原糖期价表现偏弱。
• 未来关注点：将逐渐关注巴西估产问题，预计3月原糖基本面变化不大，供应充足情况下，原糖仍难摆脱区间行情，需关注能源价格传导的影响。

国内白糖市场

• 价格走势：春节假期后国内期价表现较强，主要受资金回流影响。
• 基本面：广西、云南继续累库，有传闻称产量不及预期，但销售节奏方面尚无明确指引，需待元宵节后采购才能缓慢恢复，3月销量对于未来市场情绪将有较大影响。
• 市场观点：基本面仍略有压力，抑制盘面反弹空间，但下方成本支撑同样坚挺，近期宏观提振仍存，以区间思路操作。

关键数据

• 巴西：2026/27榨季预计食糖产量4070万吨，乙醇产量365亿公升；中南部压榨进度缓慢，制糖比下降，出口量持续增加，库存下降，港口待装运食糖数量增加，乙醇价格高于糖价。
• 印度：2025/26榨季预计食糖产量2930万吨，乙醇分流量310万吨；压榨进度及产量略高于预期，甘蔗种植面积和收购价格稳定，出口量持续增加。
• 泰国：2025/26榨季预计食糖产量略低于开榨前的预期，但仍属增产；压榨进度缓慢，出口量稳定。
• 中国：2025年12月进口食糖58万吨，同比增加18.85万吨，累计进口491.88万吨，同比增加56.22万吨；糖浆及预混粉进口同比减少，出口量稳定；主产省库存增加，销售进度缓慢。

研究结论

• 原糖市场供应充足，短期内难以摆脱区间行情，需关注巴西估产和能源价格传导的影响。
• 国内白糖市场基本面压力犹存，但下方成本支撑坚挺，以区间思路操作，关注3月销量对市场情绪的影响。