白糖策略月报

白 糖策 略 月 报 白糖：2月产量趋于明朗行情主导转向南半球 白糖：2月产量趋于明朗行情主导转向南半球 原糖：1月原糖期价主要在14.5-15美分/磅区间震荡。消息方面，澳大利亚糖和生物燃料分析机构GreenPool近日发布报告，预计2026/27榨季全球糖市将连续第二年出现过剩，食糖供应过剩量将降至15.6万吨，低于2025/26榨季的274万吨，主要原因是食糖产量下降。预计2026/27榨季全球食糖产量将2025/26榨季的1.975亿吨降至1.9591亿吨，消费量则有望从1.9373亿吨增长0.5%至1.9472亿吨。 国内现货：广西制糖集团报价5290~5370元/吨，较月初下跌20元/吨；云南制糖集团报价5150~5220元/吨。配额内进口估算价4030~4050元/吨，较1月初基本持平；配额外进口估算价5100~5140元/吨。 食糖进口：2025年12月份我国进口食糖58万吨，同比增加18.85万吨。2025年我国累计进口食糖491.88万吨，同比增加56.22万吨。2025/26榨季截至12月底，我国累计进口食糖176.35万吨、同比增加30.17万吨。 糖浆和预混粉进口：12月糖浆、预混粉合计进口6.97万吨，同比减少12.08万吨。2025年全年糖浆、预混粉合计进口118.88万吨，同比减少118.79万吨。25/26榨季截至12月底我国进口糖浆、预混粉合计进口29.96万吨，同比减少33.95万吨。 原糖小结：1月原糖期价仍围绕北半球增产预计到落地的过程，巴西影响趋弱。25/26榨季全球增产是食糖市场的主要压力，北半球方面，泰国、印度也处于预期到兑现的过程，截至1月17日，泰国2025/26榨季产糖286.51万吨，同比减少55.81万吨。生产进度略慢，关注后期进度恢复情况。印度截至2026年1月15日，25/26榨季糖产量达到1590.9万吨，增幅22%。目前看产量仍在预期范围内，2月仍是北半球生产高峰期，月底产量将趋于明朗。未来的主要因素将逐渐过渡到南半球最新估产上。价格方面，因缺乏主导因素，期价仍无趋势性，以区间行情对待，未来关注南半球天气及制糖比的预期。总的来看，尽管全球范围内仍供应充裕，但过剩程度并无增加迹象，且印度仍无出口可能，价格方面，仍以区间对待，远期关注能源端的传导。 国内小结：1月国内广西、云南压榨稳步推进，机构对于广西产糖率预估在12.3-12.5%，估产仍维持在680-700万吨，并无调整。大终端备货周期较长，部分已确定到二季度初，中小终端相对谨慎。价格方面因市场对进口端收缩有一定预期，叠加1月宏观情绪提振，价格总体相对抗跌。2月面临春节长假，现货成交趋缓，累库持续，预计市场情绪偏谨慎。但几经测试后，市场对于前低的支撑较为认可，2月以区间行情对待，支撑位关注前期低点，压力位来自于生产端保值意愿。短期关注1月主产省产销数据，中期关注进口政策，注意长假风险。 1.1产地现货价格 资料来源：同花顺，光大期货研究所 1.2加工糖价格 资料来源：同花顺，光大期货研究所 1.3近远价差 资料来源：同花顺，光大期货研究所 1.4原白糖价差 资料来源：同花顺，光大期货研究所 1.5产地价差 资料来源：同花顺，光大期货研究所 2.1巴西平衡表 资料来源：Wind，光大期货研究所，根据公开资料整理 2.2巴西压榨进度 资料来源：同花顺，光大期货研究所 2.3巴西中南部制糖比 资料来源：UNICA，光大期货研究所 2.4巴西糖产量 资料来源：同花顺，光大期货研究所 2.5巴西出口 资料来源：Wind，光大期货研究所 2.6巴西食糖库存 资料来源：同花顺，光大期货研究所 2.7巴西运输情况 资料来源：泛糖科技，光大期货研究所 2.8巴西乙醇价格 资料来源：同花顺，UNICA，光大期货研究所 2.9巴西乙醇产量 资料来源：同花顺，UNICA，光大期货研究所 2.10印度平衡表 资料来源：同花顺，光大期货研究所 2.11印度压榨进度及产量 资料来源：ISMA，光大期货研究所 2.12印度甘蔗种植面积 资料来源：ISMA，光大期货研究所 2.13印度甘蔗收购价格 资料来源：ISMA，光大期货研究所 2.14印度出口 资料来源：泛糖科技，光大期货研究所 2.15泰国平衡表 资料来源：Wind，光大期货研究所 2.16泰国压榨进度 资料来源：OCSB，光大期货研究所 2.17泰国出口 资料来源：泛糖科技，泰国贸易统计，光大期货研究所 2.18欧盟平衡表 资料来源：Wind，光大期货研究所 2.19俄罗斯平衡表 资料来源：Wind，光大期货研究所 2.20澳大利亚平衡表 资料来源：Wind，光大期货研究所 2.21全球平衡表 资料来源：同花顺，光大期货研究所公开信息整理 2.22全球库存消费比 资料来源：Wind，光大期货研究所 2.23汇率 资料来源：同花顺，光大期货研究所 2.24重点地区降雨异常情况 资料来源：NOAA，光大期货研究所 3.1我国面积及产量 资料来源：农业农村部，光大期货研究所 3.2主产省月销售量 资料来源：同花顺，光大期货研究所 3.3主产省累计销售量 资料来源：同花顺，光大期货研究所 3.4主产省销售进度 资料来源：同花顺，光大期货研究所 3.5主产省库存 资料来源：同花顺，光大期货研究所 3.6仓单 资料来源：同花顺，光大期货研究所 3.7食糖进口 资料来源：同花顺，光大期货研究所 3.8进口利润：配额内 资料来源：同花顺，光大期货研究所 3.9进口利润：配额外 资料来源：同花顺，光大期货研究所 3.10糖浆及预混粉进口 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.11食糖出口 资料来源：海关总署，光大期货研究所 软饮料：2025年1-12月软饮料累计同比增长3%；乳制品：2025年1-12月乳制品累计同比下降1.1%。 3.12消费端 资料来源：同花顺，光大期货研究所 3.13天气因素 4.1白糖期权历史波动率、波动率锥 资料来源：Wind光大期货研究所 4.2白糖期权持仓量、成交量认购认沽比率 资料来源：Wind光大期货研究所 资源品团队研究员介绍 •张笑金，光大期货研究所资源品研究总监，长期专注于白糖产业研究。多次参与郑州商品交易所重大课题、中国期货业协会系列丛书撰写工作。多次在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中荣获“最佳农产品分析师”称号。多次荣获郑州商品交易所白糖高级分析师称号，2023年荣获郑州商品交易所白糖资深高级分析师称号。2024年在证券时报、期货日报第十七届中国最佳期货分析师评选中荣获最佳农副产品首席期货分析师称号。 期货从业资格号：F0306200期货交易咨询资格号：Z0000082 •张凌璐，英国布里斯托大学会计金融学硕士学位。现任光大期货研究所资源品分析师，负责尿素、纯碱玻璃等期货品种研究工作，数次参与中国期货业协会、郑州商品交易所大型项目及课题，多次在郑州商品交易所、期货日报及证券时报等权威媒体及评选中获奖。2023年荣获郑州商品交易所纯碱资深高级分析师、尿素高级分析师等荣誉称号，2024年-2025年连续获得最佳工业品期货分析师荣誉称号。 •孙成震，光大期货研究所资源品分析师，云南大学金融硕士，主要从事棉花、棉纱、铁合金等品种基本面研究、数据分析等工作。曾参与郑商所相关课题撰写，长期在期货及现货网站发表文章。多次在郑州商品交易所、期货日报等权威媒体及评选中获奖，2024年荣获郑商所纺织品类高级分析师称号，2025年荣获最佳农副产品期货分析师称号。 期货从业资格号：F03099994期货交易咨询资格号：Z0021057 联系我们 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号6楼、703单元公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性、可靠性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，并不构成任何具体产品、业务的推介以及相关品种的操作依据和建议，投资者据此作出的任何投资决策自负盈亏，与本公司和作者无关。