原糖市场
- 11月原糖期价低位徘徊，月末小幅回升。
- StoneX预计巴西2026/27榨季甘蔗入榨量6.205亿吨，食糖产量4150万吨（增3.3%），乙醇产量361亿公升（增9.3%）。
- 预计2025/26榨季全球食糖供应过剩370万吨，为2017/18榨季以来最高水平。
- 巴西榨季趋于尾声，产量预期继续增产，抑制远期期价。
- 印度确定出口许可量150万吨，政策明朗减少扰动，后期关注出口机会。
- 12月关注印度、泰国压榨进度，期价预计延续窄幅整理，构筑底部。
国内现货与进口
- 广西新糖报价5580~5650元/吨，云南制糖集团陈糖报价5350~5400元/吨，加工糖厂主流报价5750~5890元/吨。
- 配额内进口估算价4100~4110元/吨，配额外进口估算价5200~5210元/吨。
- 10月进口食糖75万吨（同比增21.32万吨），1-10月累计进口390.54万吨（同比增47.37万吨，增幅13.8%）。
- 10月糖浆及预混粉进口11.56万吨（同比减11.03万吨），1702项下进口同比大幅回落，2106项下环比减少约3.5万吨但减幅弱于预期。
国内市场分析
- 11月底广西开榨糖厂21家，云南8家，12月供应继续攀升。
- 现货市场成交一般，新糖上市短期承压。
- 中期关键在于2026年糖进口政策，预计政策明朗需到明年一季度末至二季度初。
- 期价12月份下有对进口政策的期待作为支撑，上有保值盘压力，预计震荡偏弱，可关注5月合约反弹后空头入场机会。
关键数据与研究结论
- 巴西：供应充足，乙醇产量增加对糖价形成压制。
- 印度：出口政策明朗，后期出口潜力存在。
- 国内：短期供应增加，进口高位，政策不明朗导致市场承压。
- 期价：预计延续震荡偏弱，关注5月合约反弹机会。
