金融工程定期：资产配置月报（2025年9月）

多资产配置观点

• 看多短债、平衡低估转债、黄金资产
• 高频宏观因子跟踪：经济增长、消费通胀、生产通胀预期下行
• 债券久期择时：推荐持有1年期短久期债券，开源久期调整策略8月超额收益39.5bp
• 转债配置：“百元转股溢价率”为35.19%，相对正股配置价值偏低；“修正YTM–信用债YTM”中位数为-1.87%，偏债转债配置性价比偏低；未来两周推荐配置平衡低估转债
• 黄金配置：未来一年预期收益率为21.1%，基于TIPS收益率的择时模型持续看多黄金资产

股债配置观点

• 权益风险预算不变，股票仓位小幅下降
• 权益资产多维度比价：股权风险溢价ERP为4.41%，流动性信号中性，历史估值分位数信号看空
• 主动风险预算配置建议：9月股票仓位为7.22%，债券仓位为92.78%，8月组合收益0.84%

行业轮动观点

• 看多电子、非银、通信、汽车等
• 行业轮动节奏跟踪：行业分化水平下行，短期赔率走高，动量延续性走强
• 行业轮动最新观点：推荐配置成长风格，看好大科技、大金融板块；具体行业推荐：电子、商贸零售、非银金融、通信、汽车、食品饮料
• ETF轮动组合持仓：科创AIETF、证券ETF龙头、创业板人工智能ETF华宝、汽车零部件ETF、创业板软件ETF华夏

“配置+选基”FOF组合

• 8月组合收益9.73%，相对偏股基金指数超额-2.18%
• 9月配置建议：高配高成长、高质量因子，低配低估值、小盘黑马风格基金

风险提示

• 模型及结果可能存在失效风险，历史数据不代表未来业绩
• 不构成对该产品的推荐投资建议