多资产配置观点
- 看多短债、偏股转债、黄金资产。
- 高频宏观因子：高频经济增长、高频通货膨胀（消费端、生产端）相比于对应低频宏观因子有一定领先性。截至2025年1月31日，高频经济增长同比较前值上行；截至2024年12月31日，低频经济增长同比较前值下行，两者变动方向相反。截至2025年1月31日，高频通货膨胀同比（消费端）较前值上行；截至2024年12月31日，低频通货膨胀同比（消费端）较前值下行，两者变动方向相反。高频通货膨胀同比（生产端）较前值下行；低频通货膨胀同比（生产端）较前值上行，两者变动方向相反。
- 债券久期择时：模型预测未来三个月水平因子上升，斜率因子陡峭化，曲率因子增凸，推荐持有1年期短久期债券。开源久期调整策略1月回报-12.0bp，等权基准收益率为22.7bp，策略超额收益-34.7bp。
- 转债配置：“百元转股溢价率”为25.38%，转债相对正股更具配置价值；“修正YTM–信用债YTM”指标中位数为-0.46%，偏债转债相对信用债配置价值较低；转债风格轮动未来两周推荐配置偏股低估转债。
- 黄金配置：模型测算未来一年黄金的预期收益率为23.5%，基于TIPS收益率的择时模型持续看多黄金资产。
股债配置
- 权益风险预算不变，股票仓位保持中枢。
- 权益资产多维度比价：股权风险溢价ERP为5.59%，中证800近5年PE_ttm估值分位点为58.1%，M2-M1剪刀差为8.70%。
- 主动风险预算配置建议：2月权益风险预算权重不变，最新权益仓位为18.00%，债券仓位为82.00%。
行业轮动
- 看多公用事业、房地产、传媒、计算机等。
- 行业轮动赔率：近期行业分化稳定，维持在中高位水平。
- 行业轮动胜率：动量延续性较弱，1周动量效应较强。
- 行业配置推荐：公用事业、商贸零售、房地产、轻工制造、传媒、计算机。行业板块上看多大科技、大金融板块。风格判断上，成长组得分高于价值组，推荐配置成长风格。
- ETF轮动组合：电力ETF、房地产ETF、游戏ETF、金融科技ETF。
“配置+选基”FOF组合
- 1月组合超额收益为0.52%。
- 2月配置建议：高配高成长、高质量，低配低估值、黑马。
风险提示
- 本报告模型及结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在市场波动不确定性下可能存在失效风险；历史数据不代表未来业绩。
