金融工程定期：资产配置月报（2026年2月）

2026年1月31日 ——金融工程定期 金融工程研究团队 魏建榕（分析师）weijianrong@kysec.cn证书编号：S0790519120001 王志豪（分析师）wangzhihao@kysec.cn证书编号：S0790522070003 苏俊豪（分析师）sujunhao@kysec.cn证书编号：S0790522020001 魏建榕（首席分析师）证书编号：S0790519120001 多资产配置观点：看多短债、平衡低估转债，谨慎看多黄金资产 傅开波（分析师）证书编号：S0790520090003 债券久期择时：模型预测未来三个月水平因子上升，斜率因子陡峭化，曲率因子增凸，推荐持有1年期短久期债券。 高鹏（分析师）证书编号：S0790520090002 转债配置：截至2025年1月31日，“百元转股溢价率”为45.02%，相对于正股整体配置性价比偏低；“修正YTM–信用债YTM”指标中位数为-5.36%，偏债型转债的整体配置性价比偏低；转债风格轮动未来两周推荐配置平衡低估转债指数。 苏俊豪（分析师）证书编号：S0790522020001 黄金配置：模型测算未来一年黄金的预期收益率为30.8%，考虑到1月末黄金价格已发生的剧烈下跌，当前谨慎看多黄金资产。 胡亮勇（分析师）证书编号：S0790522030001 王志豪（分析师）证书编号：S0790522070003 股债配置观点：看多权益资产，最新权益仓位25% 开源金工从宏观流动性、信贷预期、跨境资金流、衍生品预期、市场资金流、技术分析六个维度出发，构建A股权益市场的择时框架，并基于择时信号，通过风险预算模型构建股债轮动组合 盛少成（分析师）证书编号：S0790523060003 蒋韬（分析师）证书编号：S0790525070001 截 至2026/01/30，看多子信号：宏观流动性、中美汇率、期货基差、期权PCR、融资融券、大小单资金、长端动量；看空子信号：信贷预期、中美利差、筹码结构；综合信号0.5，看多权益资产。 回顾1月股债配置，权益平均仓位26.09%，债券平均仓位73.91%，1月股债轮动组合（风险预算）收益1.23%。截至2026/01/30，最新权益仓位24.66%。 行业轮动观点：看多钢铁、建材、传媒、化工、通信、纺服 开源金工从交易行为、景气度、资金面、筹码结构、宏观驱动、技术分析六个维度出发，分别构建行业轮动子模型并对模型动态合成双周频优选行业。风格板块判断：成长组得分高于价值组，推荐配置成长风格；板块上看多周期、科技板块。 相关研究报告 《 债 券 预 期 收 益 框 架 与 久 期 择 时 策略》-2023.12.7 《可转债配置：低估值增强与风格轮动》-2024.5.30《黄金的预期收益框架与COT择时因子》-2024.8.18《行业轮动3.0：范式、模型迭代与ETF轮动应用》-2024.12.9《权益择时的多策略框架：从宏观驱动到微观验证》-2025.12.6 行业配置推荐：钢铁、建材、传媒、化工、通信、纺服。 ETF轮动组合：化工ETF、游戏ETF、建材ETF、钢铁ETF。 风险提示：本报告模型及结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在市场波动不确定性下可能存在失效风险；历史数据不代表未来业绩。基金投资策略分类基于对公开的历史数据的定量测算与统计，对基金产品和基金管理人的研究分析结论不能保证未来的可持续性，不构成对该产品的推荐投资建议。 目录 1、多资产配置观点：看多短债、平衡低估转债，谨慎看多黄金资产......................................................................................31.1、债券久期择时观点..........................................................................................................................................................31.2、转债配置观点..................................................................................................................................................................31.3、黄金配置观点..................................................................................................................................................................52、股债配置：看多权益资产，最新权益仓位25%.....................................................................................................................53、行业轮动：看多钢铁、建材、传媒、化工、通信、纺服......................................................................................................73.1、行业轮动最新观点..........................................................................................................................................................83.2、ETF轮动组合持仓..........................................................................................................................................................94、风险提示...................................................................................................................................................................................10 图表目录 图1：2026年1月开源久期调整策略相对等权基准超额收益为-19.6bp....................................................................................3图2：“百元转股溢价率”相对前值上升，估值较高....................................................................................................................4图3：“修正YTM–信用债YTM”中位数为-5.36%........................................................................................................................4图4：转债风格轮动收益优于转债等权指数.................................................................................................................................4图5：黄金择时观点：黄金未来一年预期收益率为30.8%.........................................................................................................5图6：基于TIPS收益率的黄金择时策略过去一年绝对回报为92.5%.......................................................................................5图7：开源金工A股权益择时框架................................................................................................................................................6图8：近8周权益择时赋权信号.....................................................................................................................................................6图9：股债轮动策略净值表现（股债轮动组合最新权益仓位24.66%）....................................................................................7图10：开源金工行业轮动体系3.0介绍........................................................................................................................................7图11：组合历史净值：2025年1月五分组多空收益率2.6%.....................................................................................................8图12：近12周动态合成信号的模型权重贡献.............................................................................................................................9图13：最新行业PB-ROE比较（2026/1/30）..............................................................................................................................9图14：ETF轮动组合表现回顾：1月组合超额收益3.2%.........................................................................................................10 表1：久期择时观点：未来三个月看多短久期利率债..........................................................................................