金融工程定期：资产配置月报(2025年12月)

多资产配置观点

• 看多短债：模型预测未来三个月利率债收益率曲线将上升，推荐持有1年期短久期债券。
• 偏股低估转债：“百元转股溢价率”为36.97%，相对于正股整体配置性价比偏低；“修正YTM–信用债YTM”指标中位数为-2.86%，偏债型转债整体配置性价比偏低；未来两周推荐配置偏股低估转债指数。
• 黄金资产：模型测算未来一年黄金预期收益率为26.9%，基于TIPS收益率的择时模型持续看多黄金资产。

股债配置观点

• 权益风险预算不变：股票仓位小幅下降至4.68%，债券仓位为95.32%。
• 权益资产多维度比价：股权风险溢价ERP为4.5%，流动性信号中性，历史估值分位数信号看空。
• 主动风险预算配置建议：11月组合收益-0.34%，12月股票仓位维持不变。

行业轮动观点

• 看多行业：有色、钢铁、纺服、化工、石化、轻工。
• 风格板块判断：价值组得分高于成长组，推荐配置价值风格；板块上看多周期、制造板块。
• ETF轮动组合持仓：石油ETF、化工ETF、钢铁ETF、有色金属ETF。

风险提示

• 模型及结果存在失效风险，历史数据不代表未来业绩。
• 不构成对该产品的推荐投资建议。