金融工程定期：资产配置月报（2024年12月）

资产配置月报（2024年12月） 金融工程研究团队 ——金融工程定期 魏建榕（首席分析师）证书编号：S0790519120001 魏建榕（分析师）weijianrong@kysec.cn证书编号：S0790519120001 张翔（分析师）zhangxiang2@kysec.cn证书编号：S0790520110001 张翔（分析师）证书编号：S0790520110001 多资产配置观点 高频宏观因子：高频经济增长同比下行；高频通货膨胀（消费端）同比下行；高频通货膨胀（生产端）同比上行。 傅开波（分析师）证书编号：S0790520090003 债券久期择时：模型预测未来三个月水平因子下降，斜率因子陡峭化，曲率因子增凸，推荐持有1年期短久期债券。 高鹏（分析师）证书编号：S0790520090002 转债配置：“百元转股溢价率”为19.48%，转债相对正股更具配置价值；“修正YTM–信用债YTM”指标中位数为1.16%，偏债转债相对信用债更具配置价值；转债风格轮动未来两周推荐配置平衡转债低估指数。 苏俊豪（分析师）证书编号：S0790522020001 黄金配置：模型测算未来一年黄金的预期收益率为21.5%，基于TIPS收益率的择时模型持续看多黄金资产。 胡亮勇（分析师）证书编号：S0790522030001 股债配置观点：权益风险预算不变，股票仓位保持中枢 王志豪（分析师）证书编号：S0790522070003 开源金工将风险平价模型与主动信号结合构建主动风险预算模型，每月从股债横向比价、股票纵向估值水平、市场流动性三个维度构建主动风险预算指标。回顾11月股债配置，股权风险溢价ERP、流动性信号看多，历史估值分位数信号为中性，股票仓位为17.12%，债券仓位为82.88%，11月组合收益0.82%。展望12月股债配置，股权风险溢价ERP、流动性信号看多，历史估值分位数信号为中性，股票仓位为16.81%，债券仓位为83.19%。 盛少成（分析师）证书编号：S0790523060003 苏良（分析师）证书编号：S0790523060004 何申昊（分析师）证书编号：S0790524070009 行业轮动观点：12月看多传媒、环保、煤炭、机械等 开源金工从交易行为、资金面、基本面三个维度出发，分别构建6个行业轮动子模型，对一级行业指数进行打分。 陈威（研究员）证书编号：S0790123070027 12月风格板块判断：成长组得分高于价值组，推荐配置成长风格；板块上看多大科技、大制造板块。 蒋韬（研究员）证书编号：S0790123070037 11月份行业组合回顾：通信、传媒、电力设备、银行、纺织服饰、非银金融、国防军工、计算机、建筑装饰、农林牧渔，组合平均收益率为2.07%，基准组合收益率为1.79%，超额收益率为0.27%。 相关研究报告 12月份行业配置推荐：传媒、环保、煤炭、机械设备、商贸零售、计算机、电力设备、轻工制造、食品饮料、银行。 《AIGC板块的资金行为监测—金融工程定期》-2024.11.24 “配置+选基”FOF组合：11月组合收益0.00%，相对偏股基金超额-0.11% 《2024年11月转债配置：看好平衡低估风格—转债配置月报》-2024.11.17 2024年11月，开源“配置+选基”FOF组合收益率为0.00%，偏股型基金指数收益率为0.11%，组合超额收益为-0.11%。 《沪深300与中证500成分股调整预测（2024年12月）—金融工程定期》-2024.11.12 2024年12月，我们看空高成长、低估值、高质量因子，相应的高配小票黑马风格基金，低配高成长、低估值、大盘高质量风格基金。 风险提示：本报告模型及结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在市场波动不确定性下可能存在失效风险；历史数据不代表未来业绩。基金投资策略分类基于对公开的历史数据的定量测算与统计，对基金产品和基金管理人的研究分析结论不能保证未来的可持续性，不构成对该产品的推荐投资建议。 目录 1、多资产配置观点........................................................................................................................................................................41.1、高频宏观因子跟踪.........................................................................................................................................................41.2、债券久期择时观点.........................................................................................................................................................51.3、转债配置观点.................................................................................................................................................................61.4、黄金配置观点.................................................................................................................................................................72、股债配置：权益风险预算不变，股票仓位保持中枢.............................................................................................................82.1、权益资产多维度比价.....................................................................................................................................................92.2、主动风险预算配置建议...............................................................................................................................................113、行业轮动：12月看多传媒、环保、煤炭、机械等..............................................................................................................124、“配置+选基”FOF组合：11月组合超额收益为-0.11%........................................................................................................175、风险提示..................................................................................................................................................................................19 图表目录 图1：高频经济增长与低频经济增长（同比）............................................................................................................................4图2：高频通货膨胀与低频通货膨胀（消费端，同比）............................................................................................................5图3：高频通货膨胀与低频通货膨胀（生产端，同比）............................................................................................................5图4：2024年11月29日观点：未来三个月看多短久期利率债...............................................................................................5图5：2024年11月开源久期调整策略相对等权基准超额收益为-77.6bp.................................................................................6图6：“百元转股溢价率”最新值为19.48%...................................................................................................................................6图7：“修正YTM–信用债YTM”中位数为1.16%.......................................................................................................................6图8：转债风格轮动收益优于转债等权指数................................................................................................................................7图9：2024年11月30日观点：黄金未来一年预期收益率为21.5%........................................................................................8图10：基于TIPS收益率的黄金择时策略过去一年绝对回报为36.33%..................................................................................8图11：股债比价：股权风险溢价ERP为5.18%(截至2024/11/29)............................................................................................9图12：权益纵向估值：中证800近5年PE_ttm估值分位点为60