金融工程定期：资产配置月报（2025年3月）

资产配置月报（2025年3月） 金融工程研究团队 ——金融工程定期 魏建榕（首席分析师）证书编号：S0790519120001 魏建榕（分析师）weijianrong@kysec.cn证书编号：S0790519120001 张翔（分析师）zhangxiang2@kysec.cn证书编号：S0790520110001 张翔（分析师）证书编号：S0790520110001 多资产配置观点：看多短债、偏股低估转债、黄金资产 高频宏观因子：高频经济增长同比较前值下行；高频通货膨胀（消费端）同比较前值下行；高频通货膨胀（生产端）同比较前值持平。 傅开波（分析师）证书编号：S0790520090003 债券久期择时：模型预测未来三个月水平因子上升，斜率因子陡峭化，曲率因子增凸，推荐持有2年期短久期债券。 高鹏（分析师）证书编号：S0790520090002 转债配置：“百元转股溢价率”为26.64%，转债相对正股配置价值适中；“修正YTM–信用债YTM”指标中位数为-0.90%，偏债转债相对信用债配置价值较低；转债风格轮动未来两周推荐配置偏股低估转债。 苏俊豪（分析师）证书编号：S0790522020001 黄金配置：模型测算未来一年黄金的预期收益率为21.7%，基于TIPS收益率的择时模型持续看多黄金资产。 胡亮勇（分析师）证书编号：S0790522030001 股债配置观点：权益风险预算不变，股票仓位保持中枢 王志豪（分析师）证书编号：S0790522070003 开源金工将风险平价模型与主动信号结合构建主动风险预算模型，每月从股债横向比价、股票纵向估值水平、市场流动性三个维度构建主动风险预算指标。回顾2月股债配置，股权风险溢价ERP、流动性信号看多，历史估值分位数信号为中性，股票仓位为18.00%，债券仓位为82.00%，2月组合收益-0.14%。展望3月股债配置，股权风险溢价ERP、流动性信号看多，历史估值分位数信号为中性，股票仓位为18.15%，债券仓位为81.85%。 盛少成（分析师）证书编号：S0790523060003 苏良（分析师）证书编号：S0790523060004 何申昊（分析师）证书编号：S0790524070009 行业轮动观点：看多电子、机械、银行、食品饮料等 开源金工从交易行为、景气度、资金面、筹码结构、宏观驱动、技术分析六个维度出发，分别构建行业轮动子模型并对模型动态合成双周频优选行业。 风格板块判断：成长组得分高于价值组，推荐均衡成长风格；板块上看多大消费、大金融板块。 陈威（研究员）证书编号：S0790123070027 蒋韬（研究员）证书编号：S0790123070037 行业配置推荐：电子、机械设备、银行、食品饮料、电力设备、汽车。ETF轮动组合：科创芯片设计ETF、机器人ETF、银行ETF、酒ETF。 “配置+选基”FOF组合：2月组合收益3.77%，相对偏股基金超额-0.51% 相关研究报告 2025年2月，开源“配置+选基”FOF组合收益率为3.77%，偏股型基金指数收益率为4.29%，组合超额收益为-0.51%。 《2月转债配置：转债估值继续升高—转债配置月报》-2025.2.18《基金投顾产品1月调仓一览—基金投顾产品月报系列（14）》-2025.2.7《券商金股解析月报（2025年2月）—金融工程定期》-2025.2.5 2025年3月，我们看多高成长、高质量因子、看空低估值因子，相应的高配高成长、高质量大盘风格基金，低配低估值、小票黑马风格基金。 风险提示：本报告模型及结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在市场波动不确定性下可能存在失效风险；历史数据不代表未来业绩。基金投资策略分类基于对公开的历史数据的定量测算与统计，对基金产品和基金管理人的研究分析结论不能保证未来的可持续性，不构成对该产品的推荐投资建议。 目录 1、多资产配置观点：看多短债、偏股低估转债、黄金资产.....................................................................................................41.1、高频宏观因子跟踪.........................................................................................................................................................41.2、债券久期择时观点.........................................................................................................................................................51.3、转债配置观点.................................................................................................................................................................61.4、黄金配置观点.................................................................................................................................................................72、股债配置：权益风险预算不变，股票仓位保持中枢.............................................................................................................82.1、权益资产多维度比价.....................................................................................................................................................92.2、主动风险预算配置建议...............................................................................................................................................113、行业轮动：看多电子、机械、银行、食品饮料等...............................................................................................................123.1、行业轮动节奏跟踪.......................................................................................................................................................133.2、行业轮动最新观点.......................................................................................................................................................143.3、ETF轮动组合持仓.......................................................................................................................................................164、“配置+选基”FOF组合：2月组合超额收益为-0.51%..........................................................................................................175、风险提示..................................................................................................................................................................................19 图表目录 图1：高频经济增长与低频经济增长（同比）............................................................................................................................4图2：高频通货膨胀与低频通货膨胀（消费端，同比）............................................................................................................5图3：高频通货膨胀与低频通货膨胀（生产端，同比）............................................................................................................5图4：2025年2月开源久期调整策略相对等权基准超额收益为56.3bp...................................................................................6图5：“百元转股溢价率”相对前值有所回升..............................................................................................................................6图6：“修正YTM–信用债YTM”中位数为-0.90%.......................................................................................................................6图7：转债风格轮动收益优于转债等权指数................................................................................................................................7图8：黄金择时观点：黄金未来一年预期收益率为21.7%........................................................................................................8图9：基于TIPS收益率的黄金择时策略过去一年