金融工程定期：资产配置月报（2025年7月）

多资产配置观点：

• 看多短债、偏股低估转债、黄金资产。
• 高频宏观因子显示经济增长、消费通胀、生产通胀指标同比较前值上行。
• 债券久期择时建议持有1年期短久期债券。
• 转债配置方面，“百元转股溢价率”为29.47%，相对正股配置价值偏低，风格轮动未来两周推荐配置偏股低估转债。
• 黄金配置模型测算未来一年预期收益率为23.0%，基于TIPS收益率的择时模型持续看多黄金资产。

股债配置：

• 权益风险预算不变，股票仓位小幅下降至18.72%。
• 股债横向比价维度，股权风险溢价ERP为5.24%，看多权益资产。
• 股票纵向估值水平维度，中证800近5年PE_ttm估值分位点为73.8%，为中性信号。
• 市场流动性维度，M2-M1剪刀差为5.60%，看多权益资产。

行业轮动：

• 看多非银、有色、通信、计算机等板块。
• 行业轮动赔率缓慢下降至历史中低水平，动量延续性较弱，1周动量较强。
• 行业配置推荐：非银金融、有色金属、通信、计算机、银行、国防军工。
• ETF轮动组合持仓：证券ETF、黄金股ETF、通信ETF、金融科技ETF。

“配置+选基”FOF组合：

• 6月组合收益3.03%，相对偏股基金指数超额收益-0.36%。
• 7月看空高成长、高质量因子、低估值因子，高配小票黑马风格基金，低配高成长、高质量大盘、低估值风格基金。

风险提示：

• 模型及结果基于历史数据，存在失效风险，历史数据不代表未来业绩。
• 基金投资策略分类基于历史数据，结论不保证未来可持续性，不构成投资建议。