金融工程定期：资产配置月报（2025年4月）

资产配置月报（2025年4月） 金融工程研究团队 ——金融工程定期 魏建榕（首席分析师）证书编号：S0790519120001 魏建榕（分析师）weijianrong@kysec.cn证书编号：S0790519120001 张翔（分析师）zhangxiang2@kysec.cn证书编号：S0790520110001 张翔（分析师）证书编号：S0790520110001 多资产配置观点：看多短债、偏股低估转债、黄金资产 高频宏观因子：高频经济增长同比较前值下行；高频通货膨胀（消费端）同比较前值下行；高频通货膨胀（生产端）同比较前值下行。 傅开波（分析师）证书编号：S0790520090003 债券久期择时：模型预测未来三个月水平因子上升，斜率因子陡峭化，曲率因子增凸，推荐持有1年期短久期债券。 高鹏（分析师）证书编号：S0790520090002 转债配置：“百元转股溢价率”为26.07%，转债相对正股配置价值适中；“修正YTM–信用债YTM”指标中位数为-0.15%，偏债转债相对信用债配置价值偏低；转债风格轮动未来两周推荐配置偏股低估转债。 苏俊豪（分析师）证书编号：S0790522020001 黄金配置：模型测算未来一年黄金的预期收益率为21.1%，基于TIPS收益率的择时模型持续看多黄金资产。 胡亮勇（分析师）证书编号：S0790522030001 股债配置观点：权益风险预算不变，股票仓位保持中枢 王志豪（分析师）证书编号：S0790522070003 开源金工将风险平价模型与主动信号结合构建主动风险预算模型，每月从股债横向比价、股票纵向估值水平、市场流动性三个维度构建主动风险预算指标。回顾3月股债配置，股权风险溢价ERP、流动性信号看多，历史估值分位数信号为中性，股票仓位为18.15%，债券仓位为81.85%，3月组合收益-0.14%。展望4月股债配置，股权风险溢价ERP、流动性信号看多，历史估值分位数信号为中性，股票仓位为25.17%，债券仓位为74.83%。 盛少成（分析师）证书编号：S0790523060003 苏良（分析师）证书编号：S0790523060004 何申昊（分析师）证书编号：S0790524070009 行业轮动观点：看多石油石化、煤炭、家电、公用事业等 开源金工从交易行为、景气度、资金面、筹码结构、宏观驱动、技术分析六个维度出发，分别构建行业轮动子模型并对模型动态合成双周频优选行业。 风格板块判断：价值组得分高于成长组，推荐均衡价值风格；板块上看多大金融、大制造板块。 陈威（研究员）证书编号：S0790123070027 蒋韬（研究员）证书编号：S0790123070037 行业配置推荐：石油石化、煤炭、家用电器、公用事业、农林牧渔、非银金融。ETF轮动组合：油气资源ETF、煤炭ETF、家电ETF、电力ETF。 “配置+选基”FOF组合：3月组合收益1.29%，相对偏股基金超额0.45% 相关研究报告 2025年3月，开源“配置+选基”FOF组合收益率为1.29%，偏股型基金指数收益率为0.84%，组合超额收益为0.45%。 《成长与周期共振：基于业绩增速与景气定位的双因子协同—开源量化评论（107）》-2025.3.30 2025年4月，我们看多高成长、高质量因子、看空低估值因子，相应的高配高成长、高质量大盘风格基金，低配低估值、小票黑马风格基金。 《REITs投资：泛红利资产的配置与优选—大类资产配置 研究系列（12）》-2025.3.23 风险提示：本报告模型及结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在市场波动不确定性下可能存在失效风险；历史数据不代表未来业绩。基金投资策略分类基于对公开的历史数据的定量测算与统计，对基金产品和基金管理人的研究分析结论不能保证未来的可持续性，不构成对该产品的推荐投资建议。 《北上资金净流入的估算方案—开源量化评论（106）》-2025.3.20 目录 1、多资产配置观点：看多短债、偏股低估转债、黄金资产.....................................................................................................41.1、高频宏观因子跟踪.........................................................................................................................................................41.2、债券久期择时观点.........................................................................................................................................................51.3、转债配置观点.................................................................................................................................................................61.4、黄金配置观点.................................................................................................................................................................72、股债配置：权益风险预算不变，股票仓位小幅提升.............................................................................................................82.1、权益资产多维度比价.....................................................................................................................................................92.2、主动风险预算配置建议...............................................................................................................................................113、行业轮动：看多石油石化、煤炭、家电、公用事业等.......................................................................................................123.1、行业轮动节奏跟踪.......................................................................................................................................................133.2、行业轮动最新观点.......................................................................................................................................................143.3、ETF轮动组合持仓.......................................................................................................................................................164、“配置+选基”FOF组合：3月组合超额收益为0.45%..........................................................................................................175、风险提示..................................................................................................................................................................................19 图表目录 图1：高频经济增长与低频经济增长（同比）............................................................................................................................4图2：高频通货膨胀与低频通货膨胀（消费端，同比）............................................................................................................5图3：高频通货膨胀与低频通货膨胀（生产端，同比）............................................................................................................5图4：2025年3月开源久期调整策略相对等权基准超额收益为28.3bp...................................................................................6图5：“百元转股溢价率”相对前值有所下降..............................................................................................................................6图6：“修正YTM–信用债YTM”中位数为-0.15%.......................................................................................................................6图7：转债风格轮动收益优于转债等权指数................................................................................................................................7图8：黄金择时观点：黄金未来一年预期收益率为21.1%........................................................................................................