金融工程定期：资产配置月报（2024年4月）

资产配置月报（2024年4月） 金融工程研究团队 ——金融工程定期 魏建榕（首席分析师）证书编号：S0790519120001 魏建榕（分析师）weijianrong@kysec.cn证书编号：S0790519120001 张翔（分析师）zhangxiang2@kysec.cn证书编号：S0790520110001 张翔（分析师）证书编号：S0790520110001 股债配置观点：权益风险预算上调，股票仓位升至高位 开源金工将风险平价模型与主动信号结合构建主动风险预算模型，每月从股债横向比价、股票纵向估值水平、市场流动性三个维度构建主动风险预算指标，进而计算出股票与债券的配置权重，为投资者提供稳健的战术资产配置建议。 傅开波（分析师）证书编号：S0790520090003 高鹏（分析师）证书编号：S0790520090002 我们以中证800（000906.SH）和中债总财富（CBA00301.CS）这两大宽基指数作为标的配置，在全样本区间内，股债组合年化收益率6.28%，最大回撤4.89%，收益波动比1.60，收益回撤比1.28。 苏俊豪（分析师）证书编号：S0790522020001 回顾3月股债配置，股权风险溢价ERP、历史估值分位数信号看多，流动性信号转为中性，股票仓位为15.10%，债券仓位为84.90%，3月组合收益0.20%。展望4月股债配置，股权风险溢价ERP、历史估值分位数、流动性信号三类信号同时看多，股票仓位为23.77%，债券仓位为76.23%。 胡亮勇（分析师）证书编号：S0790522030001 王志豪（分析师）证书编号：S0790522070003 行业轮动观点：4月看多公用事业、家用电器、农林牧渔等 开源金工从交易行为、资金面、基本面三个维度出发，分别构建6个行业轮动子模型，对一级行业指数进行打分，每月选择分数最高的前三分之一行业作为多头组合，基准组合为全行业等权组合。 盛少成（分析师）证书编号：S0790523060003 苏良（分析师）证书编号：S0790523060004 4月风格板块判断：成长组得分高于价值组得分，推荐配置成长风格；板块上看多大消费、大科技板块。 何申昊（研究员）证书编号：S0790122080094 3月份行业组合回顾：煤炭、建筑材料、纺织服饰、家用电器、石油石化、建筑装饰、汽车、通信、电子、房地产，组合平均收益率为1.32%，基准组合收益率为1.80%，超额收益率为-0.48%。 陈威（研究员）证书编号：S0790123070027 4月份行业配置推荐：公用事业、家用电器、农林牧渔、社会服务、汽车、通信、轻工制造、电子、有色金属、交通运输。 蒋韬（研究员）证书编号：S0790123070037 “配置+选基”FOF组合：3月组合收益2.36%，相对主动股基超额1.47% 截至2024年3月29日，开源“配置+选基”FOF组合收益率为2.36%，主动股基指数收益率为0.89%，组合超额收益为1.47%。 相关研究报告 2024年4月，我们看多成长、质量、低估值三类风格因子，相应的高配高成长、高质量、低估值风格基金，低配小票黑马风格基金。 《微盘股当前反弹阻力如何？—开源量化评论（90）》-2024.3.28《选基因子体系迭代与FOF组合应用—基金研究系列（29）》-2024.3.28《新质生产力板块的资金行为监测—金融工程定期》-2024.3.25 风险提示：本报告模型及结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在市场波动不确定性下可能存在失效风险；历史数据不代表未来业绩。基金投资策略分类基于对公开的历史数据的定量测算与统计，对基金产品和基金管理人的研究分析结论不能保证未来的可持续性，不构成对该产品的推荐投资建议。 目录 1、股债配置观点：权益风险预算上调，股票仓位升至高位.....................................................................................................31.1、权益资产多维度比价.....................................................................................................................................................31.2、主动风险预算配置建议.................................................................................................................................................52、行业轮动观点：4月看多公用事业、家用电器、农林牧渔等..............................................................................................63、“配置+选基”FOF组合：3月组合收益2.36%......................................................................................................................114、风险提示..................................................................................................................................................................................13 图表目录 图1：股债比价：股权风险溢价ERP为5.54%(截至2024/3/29)...............................................................................................3图2：权益纵向估值：中证800近5年PE_ttm估值分位点为18.6%(截至2024/3/29)...........................................................4图3：市场流动性：M2-M1剪刀差为7.50%（截至2024/02）.................................................................................................4图4：4月权益风险预算权重上调，最新权益仓位为23.77%...................................................................................................5图5：主动风险预算组合净值走势（年化收益6.28%，收益波动比1.60）.............................................................................6图6：行业配置模型综合三维度信号...........................................................................................................................................6图7：组合历史净值：2024年3月三分组多空收益率-2.37%...................................................................................................7图8：最新行业PB-ROE比较（2024/3/29）...............................................................................................................................7图9：行业配置观点回顾及展望：3月多头组合超额收益-0.48%.............................................................................................8图10：2024年4月行业轮动信号拆解........................................................................................................................................9图11：行业ETF组合回顾及展望：3月组合超额收益-0.24%..................................................................................................9图12：开源金工主动权益基金投资策略三级标签体系............................................................................................................11图13：开源金工基金策略配置框架...........................................................................................................................................12图14：2024年3月开源“配置+选基”FOF组合相对主动股基指数超额为1.47%.................................................................12 表1：近半年主动风险预算信号变化及组合表现........................................................................................................................5表2：2024年4月的行业ETF组合相关基金标的...................................................................................................................10表3：2024年4月基金风格择时观点：高配高成长、高质量、低估值策略.........................................................................12表4：2024年4月开源“配置+选基”FOF组合持仓明细...........................................................................................................13 1、股债配置观点：权益风险预算上调，股票仓位升至高位 在战术资产配置中，股票和债券是最常见的两类资产，而如何进行股债的配比才能达到组合最优的风险收益比，也是广大投资