金融工程定期：资产配置月报（2025年6月）

多资产配置观点：看多短债、偏股低估转债、黄金资产。

• 高频宏观因子：高频经济增长同比较前值下行；高频通货膨胀（消费端）同比较前值上行；高频通货膨胀（生产端）同比较前值不变。
• 债券久期择时：模型预测未来三个月水平因子上升，斜率因子陡峭化，曲率因子增凸，推荐持有1年期短久期债券。
• 转债配置：“百元转股溢价率”为26.28%，转债相对正股配置价值适中；“修正YTM–信用债YTM”指标中位数为0.18%，偏债转债相对信用债配置性价比适中；转债风格轮动未来两周推荐配置偏股低估转债。
• 黄金配置：模型测算未来一年黄金的预期收益率为23.0%，基于TIPS收益率的择时模型持续看多黄金资产。

股债配置：权益风险预算不变，股票仓位小幅提升。

• 权益资产多维度比价：股权风险溢价ERP为5.50%，流动性信号看多，历史估值分位数信号为中性。
• 主动风险预算配置建议：股票仓位为21.50%，债券仓位为78.50%。

行业轮动：看多传媒、农林牧渔、建材、家电等。

• 行业轮动赔率：近期行业分化水平维持下行。
• 行业轮动胜率：动量延续性较弱，1周动量较强。
• 行业配置推荐：传媒、农林牧渔、建筑材料、家用电器、房地产、通信。看多大周期、大科技板块。推荐配置价值风格。
• ETF轮动组合：游戏ETF、粮食ETF、建材ETF、家电ETF。

“配置+选基”FOF组合：5月组合超额收益为0.36%。

• 2025年6月，看多高成长、高质量因子、看空低估值因子，相应的高配高成长、高质量大盘风格基金，低配低估值、小票黑马风格基金。

风险提示：本报告模型及结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在市场波动不确定性下可能存在失效风险；历史数据不代表未来业绩。