股指对冲周报：期现正套性价比下降

股指期货基差情况

• 表1展示了主要股指期货合约（IF、IH、IC、IM）的基差变动情况，显示近端合约基差下沉，远月合约对冲性价比提升。IC和IM年化贴水回到8%-11%区间，处于历史低位。
• 表2考虑分红后的基差显示，IF2509年化升水4.47%，IH2509年化升水3.75%，IC和IM仍处于贴水状态。

市场概况

• 7月规模以上工业企业利润降幅连续收窄，高技术制造业利润大幅增长。上海优化房地产政策刺激地产板块上涨，政策利好地产板块止跌回稳。国务院发布“人工智能+行动意见”，并计划扩大服务消费。
• 海外方面，美国二季度GDP上修，PCE物价指数持平。市场量能活跃，全A成交3.2万亿，杠杆资金持续流入。中盘股强于大盘，中证500涨超3%。

基差分析

• 本周一跳空上涨后基差回落，期货端情绪偏弱，IH和IF仍小幅升水，IC和IM年化贴水收窄至8%-11%。期限结构近端下沉，远月合约对冲性价比提升。
• 近月合约期现正套收益空间压缩，交易成本影响显著，性价比下降。

成交量持仓

• IF、IH、IC、IM日均成交量环比上升，持仓量部分合约上升（IM2603下降）。

对冲盈亏分析

• 图13-16展示60交易日累计对冲盈亏，IF、IH、IC、IM均扭亏为盈，IC和IM盈利显著。表3显示本周对冲盈亏情况改善。

研究结论

• 当前基差环境下，远月合约对冲性价比提升，但近月正套收益空间压缩，需关注交易成本影响。IC和IM贴水收窄，适合套保策略。