2025年半年报点评报告：抗老化助剂营收稳增、润滑油添加剂毛利上行

基础化工 抗老化助剂营收稳增、润滑油添加剂毛利上行 ——利安隆（300596.SZ）2025年半年报点评报告 华龙证券研究所 事件： 利安隆发布2025年半年报：2025年H1，公司实现营业收入29.95亿元，同比增长6.21%，实现归母净利润2.41亿元，同比增长9.6%，毛利率达到21.59%，同比增长0.18pct。2025年Q2单季度，公司实现营业收入15.14亿元，同比增加3.29%，环比增加2.22%；实现归母净利润1.33亿元，同比增加18.04%，环比增加23.59%；毛利率达到21.65%，同比增加0.22 pct，环比增加0.13pct。 投资评级：增持（首次覆盖） 观点： 抗老化助剂营收稳增、润滑油添加剂毛利上行。报告期内，抗老化助剂方面，公司实现营收23.58亿元，同比增长3.06%，出货量6.55万吨，同比增长4.30%，通过技术改造开发高毛利产品，进入技术壁垒更高的下游领域，公司在行业激烈竞争的环境下，营收稳步增长。润滑油添加剂业务方面，公司实现营收6.18亿元，同比增长18.49%，出货量3.42万吨，同比增长18.27%，锦州康泰二期产能于2024年投产后稼动率攀升，毛利率持续上行。 市场数据 电子级PI国产化产能建设持续推进，有望率先占据潜在市场。公司通过跨境并购实现聚酰亚胺技术引进并启动海内外产能和技术整合，目前在宜兴建设生产基地和研发中心，生产车间已封顶，预计2026年试生产，客户端与国内柔性线路板及柔性显示屏龙头企业建立合作，开始国产替代准入。 分析师：景丹阳执业证书编号：S0230523080001邮箱：jingdy@hlzq.com 盈利预测和投资评级：公司在深耕主业的同时，不断强化技术和产品资源的内生和外延扩展，推进业务多元化。预计公司2025-2027年归母净利润分别为5.05/5.98/6.80亿元，当前股价对应2025-2027年PE为15.3/12.9/11.3倍，我们选取瑞丰新材、宿迁联盛、鼎际得作为可比公司，公司作为国内高分子材料抗老化行业的龙头企业，为国内唯一能够全面覆盖塑料、橡胶、纤维、胶黏剂、涂料等高分子材料领域的供应商，控股子公司锦州康泰拥有成熟的产品线布局及技术储备，并与国际四大润滑油添加剂公司建立了产业链合作，首次覆盖，给予公司“增持”评级。 联系人：彭越执业证书编号：S0230124010004邮箱：pengy@hlzq.com 相关阅读 风险提示：原材料价格波动、行业竞争加剧、新产能建设投产 请认真阅读文后免责条款 进度不及预期、汇兑风险、经济大幅下行等。 免责及评级说明部分 分析师声明： 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观、公正地出具本报告。不受本公司相关业务部门、证券发行人士、上市公司、基金管理公司、资产管理公司等利益相关者的干涉和影响。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人在预测证券品种的走势或对投资证券的可行性提出建议时，已按要求进行相应的信息披露，在自己所知情的范围内本公司、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券不存在利害关系。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。据此入市，风险自担。 免责声明： 本报告的风险等级评定为R4，仅供符合华龙证券股份有限公司（以下简称“本公司”）投资者适当性管理要求的客户（C4及以上风险等级）参考使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到报告而视其为当然客户。 本报告信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。以往表现并不能指引未来，未来回报并不能得到保证，并存在损失本金的可能。 本报告仅为参考之用，并不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议，也不构成对所述金融产品、产品发行或管理人作出任何形式的保证。在任何情况下，本公司仅承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告以供投资者参考，但不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的承诺或担保。据此投资所造成的任何一切后果或损失，本公司及相关研究人员均不承担任何形式的法律责任。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行证券交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 版权声明： 本报告版权归华龙证券股份有限公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。 华龙证券研究所