2025 年半年报点评：营收、业绩继续提速，量增质稳

城商行2025年08月23日 重庆银行（601963）2025年半年报点评 推荐（维持）目标价：12.09元/9.33港元当前价：9.95元/7.66港元 营收、业绩继续提速，量增质稳 事项： 华创证券研究所 8月22日晚，重庆银行披露2025年半年报，1H25实现营业收入76.59亿元，同比增长7.0%；实现归母净利润31.90亿元，同比增长5.39%。不良贷款率环比下降4bp于1.17%，拨备覆盖率环比上升0.7pct至248.3%。 证券分析师：贾靖邮箱：jiajing@hcyjs.com执业编号：S0360523040004 评论： 证券分析师：林宛慧邮箱：linwanhui@hcyjs.com执业编号：S0360524110001 川渝地区信贷需求较旺，其他非息收入高基数消退，营收、业绩增速双提升。1）2Q25规模较快扩张，债市浮盈兑现，营收增速继续改善。2Q25实现营收40.78亿，同比增8.54%，增速环比+3.24pct。主要是由于其他非息收入高基数消退，二季度部分债市浮盈兑现下，单季其他非息收入同比增长超70%，扭转Q1负增局面。在规模保持较快扩张的同时，单季息差有所回落，单季净利息收入增速较Q1下滑至-1.83%，不过表现好于去年同期。单季手续费收入同比负增约50%，主要是代理理财业务收入仍有待改善；2）资产质量继续夯实，归母净利润增速稳中有升。1H25归母净利润同比增5.39%，增速较1Q25仍略有上升，主要受益于营收端改善。而在潜在信用风险上升背景下，资产减值损失增提以补充风险安全垫，因此利润端增速改善幅度小于营收端。 证券分析师：徐康电话：021-20572556邮箱：xukang@hcyjs.com执业编号：S0360518060005 公司基本数据 总股本(万股)347,458.48已上市流通股(万股)187,940.08总市值(亿元)345.72流通市值(亿元)187.00资产负债率(%)93.34每股净资产(元)15.7312个月内最高/最低价11.69/6.62 二季度对公贷款投放提速，零售贷款保持正增长。重庆银行生息资产规模保持较快增长，同比增长21.9%，一方面是增加收益相对较高的债券投资配置，证券投资同比增长56.9%。另一方面信贷规模增速也较快，较1Q25上升3.1pct至19.6%，主要是川渝地区，对公信贷需求较好，并且去年同期票据压降造成低基数。1）对公端：2Q25一般对公贷款新增232.3亿，票据新增40.3亿，对公贷款（含票据）同比增速为24.1%，较1Q25提升4.3pct；2）零售端：继1Q25零售贷款有较快增长后，2Q25零售贷款增长趋势有所放缓，新增1.33亿元，或由于部分信贷需求已在一季度提前透支，二季度按揭贷款增速放缓（信用卡增速下滑，而消费贷大幅上升，部分是由于公司以消费e贷贷款产品承接信用卡新增资产业务）。 2Q25净息差回落，是定价与结构双重调整的结果。继Q1净息差大幅上升后，2Q25单季年化息差环比-29bp、同比-22bp至1.23%（我们用时点数测算），一方面是由于资产定价继续下行；另一方面是资产结构有所调整，票据增多，而零售贷款增长放缓。1）资产端：测算2Q25单季生息资产收益率环比-39bp、同比-46bp至3.40%。根据公司披露的日均余额收益率数据，主要是债券投资和个人贷款收益率降幅较大，证券投资/公司贷款/零售贷款收益率分别较年初-59bp/-6bp/-54bp至3.02%/4.64%/4.01%；2）负债端：测算2Q25单季计息负债成本率环比-9bp、同比-33bp至2.23%。重庆银行通过优化存款结构、缩短存款久期压降存款成本成效显著，活期存款占比环比提升1pct至17.0%。 相关研究报告 资产质量继续改善，不良压力在可控范围内。2Q25重庆银行不良率环比下降4bp至1.17%，关注率/逾期率分别较年初下降59bp/15bp至2.05%/1.58%，资产质量稳中向好。1）分区域来看，重庆地区的不良率持续改善，而非重庆地区（四川、陕西、贵州）的不良率则有所上升，分别较年初-15bp/+17bp至1.24%/0.96%；2）分贷款结构来看，公司贷款不良率持续改善，个人贷款不良率则有所上升，分别较年初-15bp/+30bp至0.75%/3.01%。对公贷款分行业来看，主要是批零、水利和建筑等行业不良有明显下降，零售贷款方面猜测主要仍是个人经营贷和消费贷资产质量压力较大。3）单季不良净生成率环比上升1.16pct至1.41%，公司继续增厚风险安全垫，拨备覆盖率环比上升0.7pct至248.3%，由于贷款增速较快，拨贷比环比下降8bp至2.91%。 《重庆银行（601963）2025年一季报点评：营收、业绩双提升，量价质均向好》2025-04-26 《重庆银行（601963）2024年报点评：规模高增结构向优，资产质量仍在改善》2025-03-23《重庆银行（601963）深度研究报告：基本面处改善通道，享区域战略红利——区域经济转型升级系列（三）》2024-12-28 投资建议：重庆银行立足重庆，辐射西部，在国家级战略及省市级“33618”产业战略支撑下，重庆地区项目贷款有较大发展空间，支撑规模较快增长。城投化债和互联网贷款压降的冲击已基本消化，存量产业不良贷款已出清，营收、业绩及资产质量均有所改善，待当地经济进一步复苏，零售贷款资产质量压力有望缓解。我们预计2025E-2027E公司营收同比增速分别为5.2%、5.8%、5.3%，归母净利润增速分别为5.8%、5.7%、5.0%。当前股价对应2025E PB为0.62X，近五年公司历史平均PB在0.65X，结合当前宏观经济环境，考虑当前 公司所处区域优势、业务特色和优质客群给予的增长潜力，给予公司2025E目标PB 0.75X，对应A股/H股目标价12.09元/9.33港币，维持“推荐”评级。 风险提示：经济增长不及预期；特定区域风险暴露；信贷投放不及预期。 附录：财务预测表 金融组团队介绍 金融业研究主管，金融组组长、首席分析师：徐康 曾任职于平安银行，2016年加入华创证券研究所。2017年金牛奖非银金融第四名团队；2019年金牛奖非银金融最佳分析师团队，2019年Wind金牌分析师非银金融第五名团队；2020年新财富最佳金融产业研究团队第8名；2020年水晶球非银研究公募榜单入围；2021年金牛奖非银金融第五名，2021年新浪财经金麒麟非银金融新锐分析师第二名；2022年第十三届中国证券业分析师金牛奖非银最佳分析师，2022年第十届东方财富Choice非银最佳分析师，2022年水晶球非银研究公募第五名，2022年第四届新浪财经金麒麟非银金融行业最佳分析师。覆盖非银金融行业、多元金融、金融科技等。 高级研究员：贾靖 上海交通大学经济学学士、金融硕士。曾供职于中泰证券，作为团队核心成员，所在团队获2018年新财富银行业最佳分析师第二名、2019年新财富银行业最佳分析师第二名、2020年新财富银行业最佳分析师第三名、2021年新财富银行业最佳分析师第二名、2022年新财富银行业最佳分析师第四名；2018-2021年水晶球银行最佳分析师第二名、2022年水晶球银行最佳分析师第五名；2022年中国证券业分析师金牛奖第三名；2018年保险资管最受欢迎银行分析师第一名。2023年加入华创证券研究所，负责银行业研究。 研究员：刘潇伟 意大利博科尼大学管理学硕士。2023年加入华创证券研究所。主要覆盖证券行业及财富管理领域研究。 助理研究员：陈海椰 浙江大学金融硕士。2023年加入华创证券研究所。主要覆盖保险行业及养老金领域研究。 助理研究员：崔祎晴 杜克大学商业分析硕士。2023年加入华创证券研究所。主要覆盖金融科技及资产管理领域研究。 研究员：林宛慧 厦门大学学士，对外经济贸易大学硕士。曾任职于长城证券，2024年加入华创证券研究所，主要负责银行业研究。 助理研究员：杜婉桢 香港中文大学经济学硕士。2024年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所