2025年半年报点评量价质均衡发展，营收同比提速

城商行2025年08月29日 苏州银行（002966）2025年半年报点评 推荐（维持） 目标价：9.64元 量价质均衡发展，营收同比提速 当前价：8.32元 事项： 华创证券研究所 ❖8月28日晚，苏州银行披露25年半年报，1H25实现营业收入65.04亿元，同比增长1.81%；实现归母净利润31.34亿元，同比增长6.15%。不良率环比持平于0.83%，拨备覆盖率环比下降9pct至438%。 证券分析师：贾靖邮箱：jiajing@hcyjs.com执业编号：S0360523040004 评论： 证券分析师：徐康电话：021-20572556邮箱：xukang@hcyjs.com执业编号：S0360518060005 ❖规模扩张及息差降幅收窄，营收提速；加大拨备计提，归母净利润增速保持在6%左右。1）2Q25净利息收入提速，其他非息降幅收窄，促使整体营收提速。2Q25营收增速为+2.88%，增速环比+2.1pct。主要是由于量增价稳，单季净利息收入增速环比上升6.7pct至6.2%。并且单季其他非息收入降幅收窄7.4pct至-0.39%；2）成本有效管控，加大拨备计提力度，利润增速保持在6%左右。1H25归母净利润增速较Q1环比下降0.65pct至6.15%。主要是由于公司加大了非信贷拨备计提力度（不良贷款净生成率有所下降），资产减值损失同比增长14.4%。拨备覆盖率环比下降9pct至438%。成本有效管控，业务及管理费同比下降9.4%，2Q25成本收入比同比下降3.7pct至30.5%。 证券分析师：林宛慧邮箱：linwanhui@hcyjs.com执业编号：S0360524110001 ❖规模提速，加大债券配置，存款结构优化。1H25生息资产规模增速环比+2.5pct至14.2%，背后有较快增长的负债端增长支撑（计息负债增速环比+2.5pct至12.7%）。而资产端提速主要是加大对债券投资的配置，债券投资增速环比+8.2pct至19.0%。1）贷款端：二季度贷款增速略有放缓，或由于票据压降及零售贷款增速尚未回正。公司贷款（含票据）/零售贷款同比增速分别为18.9%/-5.5%，增速环比-1.8pct/-0.2pct。从零售贷款明细项看，主要是受个人经营性贷款拖累，公司或出于控风险考虑对个人经营性贷款进行压降。2）存款端：存款增速放缓至11.4%，或是由于压降高成本负债的因素。定期/活期存款增速较年初分别-5.5pct/+2.4pct至13.6%/6.5%。活期存款占比较年初提升1.6pct至28.5%。 公司基本数据 总股本(万股)447,066.20已上市流通股(万股)439,622.10总市值(亿元)371.96流通市值(亿元)365.77资产负债率(%)91.73每股净资产(元)10.9012个月内最高/最低价9.39/6.67 ❖资负两端利率降幅均收窄，单季息差基本保持稳定。我们时点数测算2Q25单季净息差环比-2bp至1.38%，负债端贡献小于一季度。1）资产端：测算2Q25生息资产收益率环比下降12bp至3.32%（Q1降幅为-18bp）。从公司披露的数据来看，预计仍然是零售端的定价走弱。1H25总贷款/对公贷款/零售贷款收益率较年初分别下降33bp/23bp/56bp至3.57%/3.52%/3.71%；2）负债端：测算2Q25计息负债成本率环比下降11bp至1.85%（Q1降幅为-16bp），存款结构改善对负债端成本下降有较大贡献。1H25存款成本率较年初下降29bp至1.80%。 ❖资产质量保持稳定，风险抵补能力仍较强。1H25不良率环比持平于0.83%，单季年化不良净生成率环比下降30bp至0.54%，关注率/逾期率均较年初有所下降，分别-12bp/-5bp至0.75%/0.99%。由于贷款不良生成率下降，二季度主要加大了非信贷资产的减值计提力度，拨备覆盖率环比下降9pct至438%，不过仍为较高水平，风险抵补能力仍较充足。分贷款结构来看，对公贷款/零售贷款不良率分别较年初-3bp/+14bp至0.54%/1.80%。零售贷款中，主要是个人经营贷和按揭贷款不良率有所上升，按揭/消费贷/个人经营贷不良率分别较年初+28bp/+1bp/+33bp至0.69%/1.24%/3.5%。 相关研究报告 《苏州银行（002966）2024年报及2025年一季报点评：量价均衡发展，资产质量稳定》2025-04-29《苏州银行（002966）2024年业绩快报点评：营收增速回升，资产质量改善》2025-02-11《苏州银行（002966）2024年三季报点评：业绩双位数增长，资产质量保持稳定》2024-11-01 ❖投资建议：苏州银行量价均衡发展，营收同比提速，资产质量保持稳定，风险安全垫充足。作为深耕苏州的当地城商行，公司市场化程度高，员工年轻有活力。25年1月可转债成功转股补充核心一级资本，待经济活力回升，规模有望实现较快扩张。根据公司最新财务情况，结合当前宏观经济状态，我们预计公 司2025-2027E营 收 增 速 为1.6%/8.2%/9.4%， 净 利 润 增 速 为7.4%/10.4%/10.8%，当前股价对应的2025E PB在0.73X，考虑资产质量稳定优异，拨备安全垫足，以及中长期资金增持银行股，给予公司2025E目标PB0.85X，对应目标价9.64元，维持“推荐”评级。 ❖风险提示：经济增长动能不足下银行息差进一步承压，银行信贷投放不及预期。 附录：财务预测表 金融组团队介绍 金融业研究主管，金融组组长、首席分析师：徐康 曾任职于平安银行，2016年加入华创证券研究所。2017年金牛奖非银金融第四名团队；2019年金牛奖非银金融最佳分析师团队，2019年Wind金牌分析师非银金融第五名团队；2020年新财富最佳金融产业研究团队第8名；2020年水晶球非银研究公募榜单入围；2021年金牛奖非银金融第五名，2021年新浪财经金麒麟非银金融新锐分析师第二名；2022年第十三届中国证券业分析师金牛奖非银最佳分析师，2022年第十届东方财富Choice非银最佳分析师，2022年水晶球非银研究公募第五名，2022年第四届新浪财经金麒麟非银金融行业最佳分析师。覆盖非银金融行业、多元金融、金融科技等。 高级研究员：贾靖 上海交通大学经济学学士、金融硕士。曾供职于中泰证券，作为团队核心成员，所在团队获2018年新财富银行业最佳分析师第二名、2019年新财富银行业最佳分析师第二名、2020年新财富银行业最佳分析师第三名、2021年新财富银行业最佳分析师第二名、2022年新财富银行业最佳分析师第四名；2018-2021年水晶球银行最佳分析师第二名、2022年水晶球银行最佳分析师第五名；2022年中国证券业分析师金牛奖第三名；2018年保险资管最受欢迎银行分析师第一名。2023年加入华创证券研究所，负责银行业研究。 研究员：刘潇伟 意大利博科尼大学管理学硕士。2023年加入华创证券研究所。主要覆盖证券行业及财富管理领域研究。 助理研究员：陈海椰 浙江大学金融硕士。2023年加入华创证券研究所。主要覆盖保险行业及养老金领域研究。 助理研究员：崔祎晴 杜克大学商业分析硕士。2023年加入华创证券研究所。主要覆盖金融科技及资产管理领域研究。 研究员：林宛慧 厦门大学学士，对外经济贸易大学硕士。曾任职于长城证券，2024年加入华创证券研究所，主要负责银行业研究。 助理研究员：杜婉桢 香港中文大学经济学硕士。2024年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 本报告涉及股票苏州银行（002966），根据上市公司公告，苏州银行董事李建其为本公司的控股股东华创云信监事。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所