2025年半年报点评量价质均衡发展，息差环比降幅收窄

中信银行（601998）2025年半年报点评

核心观点

• 量价质均衡发展：中信银行上半年营收、业绩增速好于一季度，资产质量保持稳定，中期分红占归母净利润维持在28.7%的较高水平。
• 息差环比降幅收窄：单季净息差环比下降3bp至1.58%，主要由于资产端收益率降幅收窄。
• 资产质量总体稳定：不良率环比持平于1.16%，拨备覆盖率环比略升0.4pct至207.5%。

关键数据

• 营收与利润：1H25实现营业收入1057.6亿元，同比-2.99%；营业利润466亿元，同比增长6.67%；归属于上市公司股东的净利润364.8亿元，同比增长2.78%。
• 资产规模：1H25生息资产/贷款同比增长7.7%/3.7%，主要由于公司大量压降票据。
• 零售贷款：零售贷款维持正增长，个人按揭贷款增势较好，上半年新投放1172.9亿元。
• 负债端：1H25计息负债/存款同比增长9.0%/10.7%，在利率下行背景下，公司加大了发债力度。
• 资产质量：不良率环比持平于1.16%，二季度不良净生成率环比上升5bp至1.07%，关注率环比-3bp至1.65%。

研究结论

• 投资建议：维持“推荐”评级，目标价9.84元，当前价8.02元。
• 盈利预测：预计25-27年中信银行营收增速分别为0.6%、4.1%、5.7%；归母净利润增速分别为1.5%、3.0%、5.0%。
• 估值：上调公司2025E目标PB 0.75X，对应目标价9.84元。
• 风险提示：经济增长动能不足下银行息差进一步承压，银行信贷投放不及预期。