盈利表现提升可期，分红回购增强信心

核心观点与关键数据

盈利表现与成本控制
2025年H1春秋航空实现归母净利润11.69亿元，同比下降14%，但运力持续增长，国际运力基本恢复至2019年同期。公司客座率90.52%保持行业领先，票价同比下降，单位成本下降3.5%，非油单位成本上升1.9%。国际航线方面，日本航线运力投放同比增长超116.8%，成为第一大国际市场。

财务指标

• 营业收入：2025年H1同比增长9%，国际航线增长41%。
• 客公里收益：0.377元，同比下降4.24%，但国际航线收益上升7.53%。
• 飞机利用率：同比提升4.96%，单位固定成本有效摊薄。
• 资产负债率：60.3%，美元资产负债维持低敞口水平。

分红与回购
公司拟派发现金红利0.43元/股，占H1净利润35.74%；计划回购3-5亿元股份用于员工持股计划。

研究结论与投资评级

维持2025-2027年归母净利润预测26.64/32.32/40.07亿元，对应P/E分别为19.8X/16.3X/13.2X，给予“买入”评级。

风险提示
宏观经济下行、油价上涨、汇率波动风险。