核心观点与关键数据
业绩表现：
- 2024年公司实现收入220.9亿元，同比增长10%；归母净利9.1亿元，同比增长17.5%。
- 2024Q4收入46亿元，同比增长9.2%；归母净利-3.6亿元，同比减亏0.3亿元。
经营分析：
- 客运收入增长主要系量增抵消价减影响：
- 量：RPK同比+20%，其中国际线+160%，领先于行业。
- 价：客公里收益同比-10%，受国内线高基数及国际线票价回落影响。
- 期间费用率同比下降，归母净利率同比提升至4.1%。
- 单吨航油成本下降3%，单位座公里成本同比下降6%。
- 毛利率为14.1%，同比下降0.2pct，主要系票价降低影响。
- 费用率合计为12.7%，同比下降1.2pct。
- Q4财务费用同比增长97%，主要系人民币兑美元贬值4%。
利润分配与回购：
- 拟向全体股东每股派发现金红利0.1元（含税），合计2.17亿元。
- 本年度合计现金分红达4.14亿元，占归母净利润的78.13%。
- 已实施股份回购金额3亿元。
- 变更1,500万股股份回购用途为“用于注销并减少注册资本”，总股本减少至21.84亿股。
盈利预测与评级：
- 考虑票价承压，下调2025-2026年净利预测至19亿元、26亿元，新增2027年净利预测至36亿元。
- 维持“买入”评级。
风险提示：
- 需求恢复不及预期，汇率波动风险，油价上涨风险，安全事故。
关键财务数据
| 项目 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E |
|---------------|--------|--------|--------|--------|--------|
| 营业收入(百万元) | 20,096 | 22,095 | 24,251 | 26,429 | 29,065 |
| 归母净利润(百万元) | 751 | 914 | 1,853 | 2,617 | 3,620 |
| 每股收益(元) | 0.339 | 0.416 | 0.842 | 1.190 | 1.646 |
| 净利率 | 3.7% | 4.1% | 7.6% | 9.9% | 12.5% |
| P/E | 35.36 | 32.95 | 15.34 | 10.86 | 7.85 |
| P/B | 3.16 | 3.39 | 2.84 | 2.45 | 2.07 |
研究结论
吉祥航空2024年业绩表现稳健，客运收入增长主要依靠量增抵消价减影响，成本控制有效，净利率提升。公司积极进行利润分配和股份回购，增强投资者信心。尽管面临票价承压、汇率波动等风险，但长期盈利能力有望提升，维持“买入”评级。
