核心业务稳增长，回购分红提升市场信心

2024-12-31 杨义琼国元国际秋穆

新奥能源（2688.HK）

投资要点

目标价： 71.5港元（现价：56.25港元，预计升幅：27%）
核心业务增长：
- 2024全年气量增长指引5%，前三季度零售气量增长4.8%达到188.19亿方。
- 泛能业务销售量同比增加21.4%至296.68亿千瓦时，在建装机规模超830MW，四季度将带来增量贡献。
- 预计全年泛能业务销售量和毛利增长20-30%。
销气毛差与居民顺价：
- 2024全年销气毛差指引0.54元/方，前三季度毛差0.54元/方，零售气毛利全年10%增长。
- Q4供暖季毛差预计可达0.54元，得益于海外天然气定价锁定风险及国内补贴政策。
- Q3居民顺价达59%，年底有望完成核心城市全年80%顺价。
股份回购与派息：
- 公司宣布动用不超过3亿港元回购股份，后续回购将注销，提升每股收益。
- 2024年资本开支45-46亿元，较年初计划80亿元明显下降，预计年底在手现金提升，优先还债外增加回购和分红。
- 2024年股息率约5.6%，未来派息率将稳定提升。
研究结论：
- 更新目标价至71.5港元，相当于2024年和2025年11倍和10倍PE，给予买入评级。
风险提示：
- 天然气消费需求增长不及预期；居民顺价机制推进不及预期；天然气采购成本大幅上涨；天然气安全经营风险。