汽车玻璃表现突出，股票回购增强市场信心

汽车玻璃表现突出，股票回购增强市场信心 信义玻璃（0868.HK） 2025-8-7星期四 【投资要点】 ➢2025年上半年盈利10.13亿元，同比下降59.6% 目标价：9.6港元现价：8.07港元预计升幅：19% 2025年上半年，公司收益为98.21亿元，同比减少9.7%。公司归母净利润为10.13亿元，同比下降59.6%。每股基本盈利为23.25分，每股中期股息为12.5港分，派息比例49.2%。公司业绩大幅下滑主要受浮法玻璃因需求不足带来平均销售价大幅下降，联营公司信义光能盈利贡献大幅减少以及一次性设备减值等综合影响。期内公司浮法玻璃毛利率下降10.6个点至17.8%。 ➢汽车玻璃表现突出，毛利率提升5个百分点至54.5% 公司汽车玻璃业务专注于汽车后市场维修，其中出口的维修市场占78%，5%是内地维修市场，7%是国内整车OEM配套。2025年上半年，公司汽车玻璃收入33.23亿元，同比增长10.6%，实现毛利18.1亿元，同比增长21.6%，毛利率同比上升5个百分点至54.5%。汽车玻璃毛利率上升一定程度上受益浮法玻璃价格的下行带来原材料成本端下降。汽车玻璃海外产能方面，去年马来西亚产能投产后进入爬坡期，印尼今年5月投产进入起步阶段，也需要爬坡时间，目前出口美国的收入占总体收入不到10%，整体受关税影响较小。 主要股东 ➢财务稳健，稳定派息，股票回购增强市场信心 李贤义及关连人士(24.66%)董清世(12.15%)董清波及关连人士(7.97%)李圣典及关连人士(7.64%) 截至20250630，公司在手现金20.33亿元，净资本负债比率为14.3%，财务保持稳健。公司将维持每年两次派息，股东可以选择现金或者以股代息方式。2025年资产开支约20-25亿，较2024年减少一半，将有力保障公司49-50%稳定派息水平。2025年8月6日，公司公告回购股份623万股，回购金额为4973万港元。公司授权可回购的股份总数为4.36亿股，已回购股份623万股，占已发行股份的0.1429%，股票回购有利增强市场信心。 相关报告 深度报告-20210705/0806更新报告20211230/20220304更新报告-20220804更新报告-20230103/0321更新报告-20230630/0802更新报告-20240311/0807更新报告-20250307 ➢给予“持有”评级，提升目标价至9.6港元/股 根据行业估值水平，我们提升公司目标价至9.6港元/股，分别对应2025年和2026年19倍和15倍PE，目标价较现价有19%的涨幅空间，给予“持有”评级。 研究部 姓名：杨义琼SFC：AXU943电话：0755-21516065Email：yangyq@gyzq.com.hk 【报告正文】 ➢2025年上半年盈利10.13亿元，同比下降59.6% 2025年上半年，公司收益为98.21亿元，同比减少9.7%。公司归母净利润为10.13亿元，同比下降59.6%。每股基本盈利为23.25分，每股中期股息为12.5港分，派息比例49.2%。公司业绩大幅下滑主要受浮法玻璃因需求不足带来平均销售价大幅下降，联营公司信义光能盈利贡献大幅减少以及一次性设备减值等综合影响。期内公司浮法玻璃毛利率下降10.6个点至17.8%。 ➢汽车玻璃表现突出，毛利率提升5个百分点至54.5% 公司汽车玻璃业务专注于汽车后市场维修，其中出口的维修市场占78%，5%是内地维修市场，7%是国内整车OEM配套。2025年上半年，公司汽车玻璃收入33.23亿元，同比增长10.6%，实现毛利18.1亿元，同比增长21.6%，毛利率同比上升5个百分点至54.5%。汽车玻璃毛利率上升一定程度上受益浮法玻璃价格的下行带来原材料成本端下降。 汽车玻璃海外产能方面，去年马来西亚产能投产后进入爬坡期，印尼今年5月投产进入起步阶段，也需要爬坡时间，目前出口美国的收入占总体收入不到10%，整体受关税影响较小。 ➢财务稳健，稳定派息，股票回购增强市场信心 截至20250630，公司在手现金20.33亿元，净资本负债比率为14.3%，财务保持稳健。公司将维持每年两次派息，经股东选择现金或者以股代息方式，2025年资产开支约20-25亿，较2024年减少一半，将有力保障公司49-50%稳定派息水平。 2025年8月6日，公司公告回购股份623万股，回购金额为4973万港元。根据回购授权的决议，公司可回购的股份总数为4.36亿股，已回购股份623万股，占回购授权决议通过时已发行股份的0.1429%，股票回购有利增强市场信心。 ➢给予"持有"评级，提升目标价至9.6港元/股 根据行业估值水平，我们提升公司目标价至9.6港元/股，分别对应2025年和2026年19倍和15倍PE，目标价较现价有19%的涨幅空间，给予“持有”评级。 【风险提示】 1.房地产政策推进不及预期2.原料价格、能源成本大幅上涨3.玻璃需求低于预期4.产能扩张不及预期 【财务报表摘要】 投资评级定义及免责条款 免责条款 一般声明 本报告由国元证券经纪（香港）有限公司（简称"国元证券经纪（香港）"）制作，国元证券经纪（香港）为国元国际控股有限公司的全资子公司。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国元证券经纪（香港）及其关联机构对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐或投资操作性建议。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，自主审慎做出决策并自行承担风险。投资者在依据本报告涉及的内容进行任何决策前，应同时考虑各自的投资目的、财务状况和特定需求，并就相关决策咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国元证券经纪（香港）及/或其关联人员均不承担任何责任。 本报告署名分析师与本报告中提及公司无财务权益关系。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，国元证券经纪（香港）可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 本报告署名分析师可能会不时与国元证券经纪（香港）的客户、销售交易人员、其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证券或其他金融工具的市场价格产生短期影响的催化剂或事件进行交易策略的讨论。这种短期影响的分析可能与分析师已发布的关于相关证券或其他金融工具的目标价、评级、估值、预测等观点相反或不一致，相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所研究标的证券或其他金融工具的基本面评级或评分。 国元证券经纪（香港）的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国元证券经纪（香港）没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国元国际控股有限公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见不一致的投资决策。 除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。 分析中所做的预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显着地影响所预测的回报。 本报告提供给某接收人是基于该接收人被认为有能力独立评估投资风险并就投资决策能行使独立判断。投资的独立判断是指，投资决策是投资者自身基于对潜在投资的目标、需求、机会、风险、市场因素及其他投资考虑而独立做出的。 特别声明 在法律许可的情况下，国元证券经纪（香港）可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到国元证券经纪（香港）及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。 本报告的版权仅为国元证券经纪（香港）所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版。复制、刊登、发表或引用。 分析员声明 本人具备香港证监会授予的第四类牌照——就证券提供意见。本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 国元国际控股有限公司香港中环康乐广场8号交易广场三期17楼电话：(852) 3769 6888传真：(852) 3769 6999服务热线：400-888-1313公司网址：http://www.gyzq.com.hk