营收净利润稳步增长，回购增强市场信心

本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2023年03月01日 亿联网络(300628.SZ) 公司快报 营收净利润稳步增长，回购增强市场信心 证券研究报告 通信终端及配件 投资评级 买入-A 维持评级 6个月目标价 79.56元 股价 (2023-03-01) 68.95元 交易数据 总市值(百万元) 60,093.18 流通市值(百万元) 34,356.03 总股本(百万股) 901.62 流通股本(百万股) 515.47 12个月价格区间 58.32/80.86元 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 10.2 -5.1 -1.6 绝对收益 7.5 3.9 -12.8 张真桢 分析师 SAC执业证书编号：S1450521110001 zhangzz2@essence.com.cn 路璐 联系人 lulu2@essence.com.cn 相关报告 业绩高速增长，净利率持续回升 2022-10-16 事件： 2023年2月28日，公司发布2022年度业绩快报。2022年度公司预计实现营业收入48.29亿元，同比增长31.08%；预计实现归母净利润21.84亿元，同比增长35.15%；预计实现扣非归母净利润20.64亿元，同比增长44.52%。 营收净利润稳步增长，Q4受宏观环境影响短期增速放缓： 2022年，公司持续完善企业通信解决方案，满足企业客户的个性化需求，以提升核心竞争力，扩大市场份额，营业收入和净利润实现稳步增长。2022年度公司预计实现营业收入48.29亿元，同比增长31.08%；预计实现归母净利润21.84亿元，同比增长35.15%；预计实现扣非归母净利润20.64亿元，同比增长44.52%。其中Q4单季度公司预计实现营业收入12.69亿元，同比增长9.81%；预计实现归母净利润4.03亿元，同比增长1.31%。Q4由于海外宏观环境波动、美元汇率走低与理财市场波动，公司营收与净利润增速短期放缓。 2022年盈利能力同比提升： 按业绩快报数据测算，2022年公司预计实现净利率45.23%，同比提升1.37pct。其中2022年Q4单季度公司预计实现净利率31.76%，同比下降2.70pct。未来随着海外宏观环境扰动影响减弱，公司不断巩固高端市场地位、扩充产品矩阵、提升产品竞争力，公司盈利能力有望维持在高位。 回购增强市场信心，三大业务线发展可期： 1月16日，公司发布回购股票公告。拟使用自有资金以不超过人民币 70 元/股（含）的价格回购部分社会公众股股份，回购金额不低于人民币 5,000 万元（含）且不超过人民币 10,000 万元（含）。回购的股份将用于实施公司后续的事业合伙人持股计划或限制性股票激励计划，更充分调动骨干员工的积极性，促进公司长期发展战略和经营目标的实现，增强投资人的信心、向市场传递积极信号。2022年以来，公司推出多款新品不断扩充产品矩阵，目前话机已形成了较强的竞争优势；会议产品在海外持续推进与微软Teams 的合作；云办公终端产品新品快速推出、渠道建设不断完善，公司未来竞争力有望继续提升。 -26%-16%-6%4%14%2022-032022-062022-102023-02亿联网络沪深300本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。999563348 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 公司快报/亿联网络 投资建议： 公司为SIP话机龙头企业，业绩保持快速增长。我们预计公司 2022-2024 年营业收入分别为 48.29 亿元(+31.1%)、62.08亿元(+28.5%)、80.58亿元（+29.8%）；预计归母净利润分别为21.85亿元(+35.2%)、27.58亿元(+26.3%)、35.40亿元(+28.3%)，对应EPS分别为2.42、3.06、3.93元。我们给予公司2023年26倍PE，对应目标价79.56元，维持“买入-A”投资评级。 风险提示：市场竞争加剧、汇率波动、主要原材料价格波动、新产品开发的风险 [Table_Finance1] (百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入 2,754.3 3,684.2 4,829.3 6,208.0 8,058.1 净利润 1,278.7 1,616.1 2,184.6 2,758.3 3,540.0 每股收益(元) 1.42 1.79 2.42 3.06 3.93 每股净资产(元) 5.77 7.02 8.46 10.14 12.31 盈利和估值 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 市盈率(倍) 47.0 37.2 27.5 21.8 17.0 市净率(倍) 11.5 9.5 7.9 6.6 5.4 净利润率 46.4% 43.9% 45.2% 44.4% 43.9% 净资产收益率 24.6% 25.5% 28.6% 30.2% 31.9% 股息收益率 1.0% 1.2% 1.6% 2.1% 2.6% ROIC 180.5% 184.6% 133.7% 188.0% 168.7% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。 公司快报/亿联网络 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3 [Table_Finance2] 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 （百万元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 2,754.3 3,684.2 4,829.3 6,208.0 8,058.1 成长性 减:营业成本 936.0 1,416.6 1,793.3 2,242.6 2,951.6 营业收入增长率 10.6% 33.8% 31.1% 28.5% 29.8% 营业税费 26.1 27.4 46.6 67.8 84.9 营业利润增长率 3.2% 26.2% 35.5% 26.4% 28.2% 销售费用 146.3 189.9 241.5 310.4 402.9 净利润增长率 3.5% 26.4% 35.2% 26.3% 28.3% 管理费用 74.9 96.8 120.7 155.2 193.4 EBITDA增长率 6.7% 25.2% 33.6% 25.6% 27.7% 研发费用 295.8 364.7 458.8 577.3 741.3 EBIT增长率 6.2% 25.2% 35.2% 25.8% 27.8% 财务费用 47.4 21.4 12.6 2.0 -10.4 NOPLAT增长率 8.0% 23.7% 34.2% 25.7% 27.9% 资产减值损失 -2.4 -10.1 -6.2 -2.3 -2.2 投资资本增长率 21.0% 85.4% -10.6% 42.5% 0.4% 加:公允价值变动收益 -7.7 21.9 6.3 6.9 11.7 净资产增长率 18.4% 21.7% 20.5% 19.8% 21.4% 投资和汇兑收益 154.7 163.0 230.0 170.0 180.0 营业利润 1,403.2 1,770.2 2,398.4 3,031.8 3,888.3 利润率 加:营业外净收支 -0.8 -1.0 -0.4 -0.1 -0.3 毛利率 66.0% 61.5% 62.9% 63.9% 63.4% 利润总额 1,402.4 1,769.2 2,398.1 3,031.7 3,888.0 营业利润率 50.9% 48.0% 49.7% 48.8% 48.3% 减:所得税 123.7 153.1 213.5 273.5 348.0 净利润率 46.4% 43.9% 45.2% 44.4% 43.9% 净利润 1,278.7 1,616.1 2,184.6 2,758.3 3,540.0 EBITDA/营业收入 52.7% 49.3% 50.3% 49.1% 48.3% EBIT/营业收入 51.7% 48.4% 49.9% 48.9% 48.1% 资产负债表 运营效率 （百万元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 固定资产周转天数 12 29 36 28 21 货币资金 319.9 171.8 1,499.0 2,224.9 4,002.2 流动营业资本周转天数 41 51 48 51 54 交易性金融资产 3,961.7 4,471.3 4,627.8 4,789.8 4,957.4 流动资产周转天数 624 552 506 487 464 应收帐款 520.2 691.1 853.3 1,187.3 1,437.7 应收帐款周转天数 61 59 58 59 59 应收票据 - - - - - 存货周转天数 40 53 44 45 46 预付帐款 2.6 2.3 10.1 2.8 13.1 总资产周转天数 693 630 578 542 505 存货 345.4 729.9 442.4 1,102.5 965.3 投资资本周转天数 106 124 116 103 94 其他流动资产 19.7 53.1 27.8 33.5 38.1 可供出售金融资产 - - - - - 投资回报率 持有至到期投资 - - - - - ROE 24.6% 25.5% 28.6% 30.2% 31.9% 长期股权投资 75.0 94.7 94.7 94.7 94.7 ROA 22.1% 22.7% 26.0% 26.8% 28.7% 投资性房地产 3.3 2.8 2.8 2.8 2.8 ROIC 180.5% 184.6% 133.7% 188.0% 168.7% 固定资产 96.5 488.0 479.9 471.7 463.6 费用率 在建工程 89.0 38.6 38.6 38.6 38.6 销售费用率 5.3% 5.2% 5.0% 5.0% 5.0% 无形资产 314.1 308.8 299.7 290.7 281.7 管理费用率 2.7% 2.6% 2.5% 2.5% 2.4% 其他非流动资产 32.0 52.8 35.0 38.2 38.7 研发费用率 10.7% 9.9% 9.5% 9.3% 9.2% 资产总额 5,779.4 7,105.4 8,411.3 10,277.6 12,334.0 财务费用率 1.7% 0.6% 0.3% 0.0% -0.1% 短期债务 - - - - - 四费/营业收入 20.5% 18.3% 17.3% 16.8% 16.5% 应付帐款 426.8 552.1 588.0 941.6 1,034.8 偿债能力 应付票据 - - - - - 资产负债率 10.0% 10.9% 9.3% 11.0% 10.0% 其他流动负债 146.6 205.4 185.7 183.5 191.7 负债权益比 11.1% 12.2% 10.2% 12.4% 11.2% 长期借款 - - - - - 流动比率 9.01 8.08 9.64 8.30 9.31 其他非流动负