2022年营收及归母净利润稳步增长，存货大幅增长

1 Tabl e_First Table_First|Table_ReportType 公司报告│年报点评 Tabl e_First|Tabl e_Summary 雷电微力（301050）\国防军工 2022年营收及归母净利润稳步增长，存货大幅增长 事件： 公司发布2022年年度报告：全年实现营业收入为8.60亿元，较上年同期增长17.04%，归母净利润为2.77亿元，较上年同期37.58%。 2023年一季度报告：2023Q1营收2.46亿元，较上年同期增长9.07%；归母净利润为0.90亿元，较上年同期变动-16.37%。 ➢ 2022年公司营收及归母净利润稳步增长 受公司产能进一步扩充，产品销售量增加影响，2022年公司营业收入以及归母净利润小幅增长。受生产规模扩大及备料增加影响，2022年年末公司存货13.81亿元，较年初大幅增长141.97%；其中发出商品6.40亿元，较年初增长214.32%，在产品3.17亿元，较年初增长126.59%，原材料3.82亿元，较年初增长96.31%。应收账款及应收票据合计7.12亿元，同比增长15.79%。应收账款计提坏账前，合计3.68亿元，欠款最多的为C01客户，欠款余额2.23亿元；应收账款计提坏账比例为11.84%，共计提0.44亿元。 ➢ 客户集中度保持较高水平 2022年，公司前五名客户销售占比为99.69%，较上年同期下降0.12pct，客户集中度依然保持较高水平。其中第一大客户为C集团，销售额7.59亿元，占年度销售总额比例为88.28%，对公司营收有较大贡献。 ➢ 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2023-2025年营业收入分别为11.60/13.92/16.69亿元（23-24原值为19.55/27.29亿元），对应增速分别为34.86%/19.94%/19.95%，净利润分别为3.66/4.40/5.28亿元（23-24原值为4.86/6.76亿元），对应增速32.01%/20.16%/20.04%，EPS分别为2.10/2.52/3.03元/股，3年CAGR为23.94%。鉴于公司所在行业成长性较强，给予公司2023年50倍估值，对应股价为105.02元，维持“买入”评级。 风险提示： 系统性风险；行业不及预期风险；产品种类单一风险；订单交付不及预期风险；人员变动风险。 Tabl e_First|Tabl e_Summary|Table_Excel 1 财务数据和估值 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 735 860 1,160 1,392 1,669 增长率（%） 114.90% 17.04% 34.86% 19.94% 19.95% EBITDA（百万元） 247 315 451 535 635 净利润（百万元） 202 277 366 440 528 增长率（%） 66.33% 37.58% 32.01% 20.16% 20.04% EPS（元/股） 1.16 1.59 2.10 2.52 3.03 市盈率（P/E） 59.67 43.37 32.86 27.34 22.78 市净率（P/B） 5.82 5.14 4.44 3.82 3.27 EV/EBITDA 90.17 38.58 23.67 19.51 15.99 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2023年4月26日收盘价 证券研究报告 Tabl e_First|T abl e_R eportD at e 2023年04月26日 Tabl e_First|Tabl e_Rati ng 投资评级： 行 业： 国防军工 投资建议： 买入（维持评级） 当前价格： 71.4元 目标价格： 105.02元 Tabl e_First|Tabl e_M ark etI nf o 基本数据 总股本/流通股本（百万股） 174/134 流通A股市值（百万元） 9,597 每股净资产（元） 22.46 资产负债率（%） 33.69 一年内最高/最低（元） 115.68/67.77 Tabl e_First|T abl e_C hart 股价相对走势 Table_First|Table_Author 分析师：孙树明 执业证书编号：S0590521070001 邮箱：sunsm@glsc.com.cn Table_First|Table_Contacter 联系人 叶鑫 邮箱：yex@glsc.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Rel at eRepor t 相关报告 1、《雷电微力（301050）\国防军工行业聚焦有源相控阵微系统，营业收入稳步增长》2022.10.26 2、《雷电微力（301050）\国防军工行业专注毫米波有源相控阵微系统，技术成果众多》2022.08.26 请务必阅读报告末页的重要声明 2 请务必阅读报告末页的重要声明 公司报告│年报点评 财务预测摘要 Tabl e_Exc el2 资产负债表 利润表 单位:百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 单位:百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 货币资金 344 414 471 735 1,045 营业收入 735 860 1,160 1,392 1,669 应收账款+票据 615 712 1,062 1,274 1,528 营业成本 423 475 638 765 918 预付账款 39 10 31 38 45 营业税金及附加 8 10 12 14 17 存货 571 1,381 1,349 1,618 1,941 营业费用 13 3 6 7 8 其他 1,116 1,112 1,078 1,095 1,115 管理费用 75 96 110 124 140 流动资产合计 2,685 3,630 3,991 4,760 5,675 财务费用 3 -17 -1 -2 -3 长期股权投资 0 0 0 0 0 资产减值损失 0 -9 -4 -5 -6 固定资产 136 192 165 138 110 公允价值变动收益 6 8 0 0 0 在建工程 3 23 19 16 12 投资净收益 5 32 32 32 32 无形资产 11 9 8 6 5 其他 11 -7 -4 -7 -11 其他非流动资产 39 26 25 25 25 营业利润 235 318 419 504 605 非流动资产合计 189 250 218 184 151 营业外净收益 0 0 0 0 0 资产总计 2,874 3,880 4,209 4,944 5,826 利润总额 235 318 419 504 605 短期借款 50 30 0 0 0 所得税 33 40 53 64 77 应付账款+票据 549 1,026 1,102 1,322 1,586 净利润 202 277 366 440 528 其他 182 462 379 454 545 少数股东损益 0 0 0 0 0 流动负债合计 781 1,518 1,481 1,776 2,131 归属于母公司净利润 202 277 366 440 528 长期带息负债 1 0 0 0 0 长期应付款 1 29 29 29 29 主要财务比率 其他 222 263 263 263 263 2021 2022 2023E 2024E 2025E 非流动负债合计 26 22 22 22 22 成长能力 负债合计 807 1,541 1,503 1,799 2,153 营业收入 114.90% 17.04% 34.86% 19.94% 19.95% 少数股东权益 0 0 0 0 0 EBIT 79.48% 26.47% 39.29% 19.91% 19.92% 股本 97 174 174 174 174 EBITDA 76.38% 27.53% 43.16% 18.60% 18.68% 资本公积 1,579 1,516 1,516 1,516 1,516 归属于母公司净利润 66.33% 37.58% 32.01% 20.16% 20.04% 留存收益 391 650 1,016 1,455 1,983 获利能力 股东权益合计 2,067 2,339 2,705 3,145 3,673 毛利率 42.39% 44.76% 45.05% 45.04% 45.03% 负债和股东权益总计 2,874 3,880 4,209 4,944 5,826 净利率 27.42% 32.23% 31.54% 31.60% 31.62% ROE 9.75% 11.85% 13.53% 13.98% 14.37% 现金流量表 ROIC 35.41% 34.16% 34.79% 32.23% 33.72% 单位:百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 偿债能力 净利润 202 277 366 440 528 资产负债 34.86% 37.10% 29.58% 26.88% 23.57% 折旧摊销 10 15 33 33 33 流动比率 2.62 3.35 4.11 4.12 4.46 财务费用 3 -17 -1 -2 -3 速动比率 2.08 2.74 3.45 3.47 3.81 存货减少 -261 -810 32 -269 -323 营运能力 营运资金变动 -122 -262 -312 -209 -251 应收账款周转率 1.96 2.25 2.25 2.25 2.25 其它 260 820 -59 243 297 存货周转率 1.75 1.77 1.96 1.96 1.96 经营活动现金流 91 22 60 235 281 总资产周转率 0.43 0.46 0.55 0.59 0.59 资本支出 -32 -86 0 0 0 每股指标（元） 长期投资 -1,089 150 0 0 0 每股收益 1.16 1.59 2.10 2.52 3.03 其他 -20 3 27 27 27 每股经营现金流 0.52 0.13 0.34 1.35 1.61 投资活动现金流 -1,141 67 27 27 27 每股净资产 11.86 13.43 15.53 18.05 21.08 债权融资 -25 -20 -30 0 0 估值比率 股权融资 24 77 0 0 0 市盈率 59.67 43.37 32.86 27.34 22.78 其他 1,322 -77 1 2 3 市净率 5.82 5.14 4.44 3.82 3.27 筹资活动现金流 1,321 -20 -29 2 3 EV/EBITDA 90.17 38.58 23.67 19.51 15.99 现金净增加额 272 68 57 264 310 EV/EBIT 93.84 40.48 25.53 20.81 16.88 数据来源：公司公告，iFinD，国联证券研究所预测，股价为2023年4月26日收盘价 3 请务必阅读报告末页的重要声明 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）