公司信息更新报告：种源优势突出，拟回购股份彰显发展信心

农林牧渔/养殖业 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 圣农发展（002299.SZ） 2022年08月27日 投资评级：买入（维持） 日期 2022/8/26 当前股价(元) 22.44 一年最高最低(元) 24.64/15.82 总市值(亿元) 279.15 流通市值(亿元) 278.53 总股本(亿股) 12.44 流通股本(亿股) 12.41 近3个月换手率(%) 44.53 股价走势图 数据来源：聚源 《肉鸡产业链一体化布局，同步夯实种源、产能、品牌优势—公司信息更新报告》-2022.4.22 《均价、成本双向压制Q3业绩，C端爆品初见成效—公司信息更新报告》-2021.10.18 种源优势突出，拟回购股份彰显发展信心 ——公司信息更新报告 陈雪丽（分析师） 李怡然（联系人） chenxueli@kysec.cn 证书编号：S0790520030001 liyiran@kysec.cn 证书编号：S0790121050058  禽肉价格回暖，公司种源优势突出，维持“买入”评级 圣农发展发布2022年半年报，公司上半年实现营收75.27亿元（+11.16%），归母净利润-0.99亿元（-136.0%）。单Q2实现营收41.48亿元，同比增长12.60%，归母净利润-0.33亿元，同比下降117.20%。鉴于上半年收入端承压，成本端原料价格居高位震荡，我们下调2022-2024年盈利预测，预计2022-2024年归母净利润分别为4.61/10.49/13.07亿元（前预测值5.95/15.02/17.49亿元），EPS分别为0.37/0.84/1.05元，当前股价对应PE分别为58.1/25.6/20.5倍。公司肉鸡养殖效率逐步提升，自研种源已对外销售，随国产替代进程推进有望加大公司种源优势，公司拟回购不低于7500万元普通股，彰显未来发展信心，维持“买入”评级。  养殖效率再创新高，生产指标逐步向好 报告期内公司养殖板块实现营收 57.48 亿元（+3.07%），销售鸡肉53.54 万吨（+8.53%）。种鸡环节方面，公司雏鸡成本远低于行业平均水平，商品代养殖环节肉鸡出栏成活率及料肉比均同比改善。销售环节来看，肉禽鲜品转化率得到提升，销售通路不断拓宽，2022年5月公司产品销往柬埔寨打入东盟市场。光泽肉鸡加工六厂已顺利投产，两条产线具备1.35万羽/小时加工能力。一季度猪价低迷禽肉价格承压，成本端大宗商品成本高居不下，叠加下游消费受疫情因素影响，养殖行业深亏背景下公司业绩承压，随着6月以来鸡肉销售价格走高，公司整体经营情况较四五月份明显改善。  C端业务市场反馈良好，食品业务增厚利润 报告期内公司食品深加工板块营收 29.28 亿元（+18.69%），实现销量11.99万吨，出口收入同比增速超过 30%，在肉禽行业普遍亏损背景下实现食品深加工板块盈利，有效缓冲周期波动程度。2022年来公司C端业务增速明显，品牌推广策略得到市场积极反馈，报告期内脆皮炸鸡、嘟嘟翅、鸡排等大单品收入超2亿元，占C端收入总额同比大幅提升。  风险提示：疫病风险，白羽鸡产能扩张超预期等。 财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 13,745 14,478 15,664 17,755 19,756 YOY(%) -5.6 5.3 8.2 13.4 11.3 归母净利润(百万元) 2,041 448 461 1,049 1,307 YOY(%) -50.1 -78.0 2.9 127.5 24.6 毛利率(%) 20.3 8.7 8.2 11.4 12.0 净利率(%) 14.9 3.1 2.9 5.9 6.6 ROE(%) 21.4 4.6 4.6 9.9 11.2 EPS(摊薄/元) 1.64 0.36 0.37 0.84 1.05 P/E(倍) 13.1 59.8 58.1 25.6 20.5 P/B(倍) 2.8 2.7 2.7 2.5 2.3 数据来源：聚源、开源证券研究所 -32%-16%0%16%32%48%2021-082021-122022-04圣农发展沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 3493 4219 5204 5944 6446 营业收入 13745 14478 15664 17755 19756 现金 305 495 1334 1440 1704 营业成本 10954 13217 14382 15739 17377 应收票据及应收账款 745 863 877 1096 1099 营业税金及附加 29 40 38 46 50 其他应收款 11 35 15 42 21 营业费用 216 306 470 533 593 预付账款 108 199 134 243 176 管理费用 226 246 157 178 198 存货 2318 2525 2744 3022 3344 研发费用 74 67 78 89 99 其他流动资产 6 101 101 101 101 财务费用 112 138 164 193 187 非流动资产 11436 12825 12956 13665 14149 资产减值损失 -32 -59 -50 -65 -68 长期投资 48 67 96 126 157 其他收益 57 97 77 87 82 固定资产 10336 10656 10874 11616 12119 公允价值变动收益 -1 -3 -2 -2 -2 无形资产 255 295 304 313 324 投资净收益 9 34 15 17 19 其他非流动资产 796 1808 1682 1609 1549 资产处置收益 2 0 2 2 3 资产总计 14929 17044 18160 19609 20595 营业利润 2168 525 516 1146 1423 流动负债 5276 6311 7348 8147 8024 营业外收入 5 6 6 6 6 短期借款 1744 3509 3509 4789 3509 营业外支出 56 19 34 40 45 应付票据及应付账款 1476 2214 1801 2593 2259 利润总额 2117 512 488 1112 1384 其他流动负债 2056 588 2038 764 2257 所得税 76 59 24 56 69 非流动负债 131 809 799 796 786 净利润 2042 452 463 1056 1314 长期借款 17 61 50 48 38 少数股东损益 0 4 2 7 8 其他非流动负债 115 748 748 748 748 归属母公司净利润 2041 448 461 1049 1307 负债合计 5408 7120 8147 8943 8810 EBITDA 3181 1765 1572 2333 2730 少数股东权益 1 14 16 24 31 EPS(元) 1.64 0.36 0.37 0.84 1.05 股本 1244 1244 1244 1244 1244 资本公积 4259 4270 4270 4270 4270 主要财务比率 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 留存收益 4072 4520 4792 5519 6321 成长能力 归属母公司股东权益 9520 9909 9997 10642 11754 营业收入(%) -5.6 5.3 8.2 13.4 11.3 负债和股东权益 14929 17044 18160 19609 20595 营业利润(%) -49.2 -75.8 -1.6 122.0 24.1 归属于母公司净利润(%) -50.1 -78.0 2.9 127.5 24.6 获利能力 毛利率(%) 20.3 8.7 8.2 11.4 12.0 净利率(%) 14.9 3.1 2.9 5.9 6.6 现金流量表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 21.4 4.6 4.6 9.9 11.2 经营活动现金流 3238 1843 2404 1125 3541 ROIC(%) 18.4 4.4 4.5 7.7 9.4 净利润 2042 452 463 1056 1314 偿债能力 折旧摊销 966 1052 897 1010 1140 资产负债率(%) 36.2 41.8 44.9 45.6 42.8 财务费用 112 138 164 193 187 净负债比率(%) 18.4 38.6 29.7 38.9 22.0 投资损失 -9 -34 -15 -17 -19 流动比率 0.7 0.7 0.7 0.7 0.8 营运资金变动 21 114 894 -1117 919 速动比率 0.2 0.2 0.3 0.3 0.4 其他经营现金流 106 120 0 0 -1 营运能力 投资活动现金流 -1205 -1782 -1014 -1702 -1606 总资产周转率 0.9 0.9 0.9 0.9 1.0 资本支出 1226 1752 102 678 453 应收账款周转率 18.4 18.0 18.0 18.0 18.0 长期投资 0 1 -29 -32 -31 应付账款周转率 8.6 7.2 7.2 7.2 7.2 其他投资现金流 21 -29 -941 -1056 -1184 每股指标（元） 筹资活动现金流 -2896 119 -552 -597 -390 每股收益(最新摊薄) 1.64 0.36 0.37 0.84 1.05 短期借款 -912 1764 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 2.60 1.48 1.93 0.90 2.85 长期借款 -201 44 -10 -3 -10 每股净资产(最新摊薄) 7.65 7.97 8.04 8.55 9.45 普通股增加 5 -0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 76 11 0 0 0 P/E 13.1 59.8 58.1 25.6 20.5 其他筹资现金流 -1864 -1700 -542 -595 -380 P/B 2.8 2.7 2.7 2.5 2.3 现金净增加额 -866 178 839 -1174 1545 EV/EBITDA 9.0 17.4 19.0 13.3 10.8 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证