公司信息更新报告：龙域之星出售完成，拟提高回购价格彰显公司信心

轻工制造/包装印刷 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 吉宏股份（002803.SZ） 2020年11月09日 投资评级：买入（维持） 日期 2020/11/6 当前股价(元) 35.80 一年最高最低(元) 49.34/20.96 总市值(亿元) 135.47 流通市值(亿元) 99.40 总股本(亿股) 3.78 流通股本(亿股) 2.78 近3个月换手率(%) 112.73 股价走势图 数据来源：贝格数据 《公司信息更新报告-三季度跨境电商淡季不淡，四季度延续高增长可期》-2020.10.26 《公司信息更新报告-合资设立电商SaaS服务平台吉喵云，向“卖水人”转型升级》-2020.9.28 《公司信息更新报告-拟出售北京龙域之星，聚焦跨境电商与聚合流量营销业务》-2020.9.22 龙域之星出售完成，拟提高回购价格彰显公司信心 ——公司信息更新报告 黄泽鹏（分析师） 符超然（联系人） huangzepeng@kysec.cn 证书编号：S0790519110001 fuchaoran@kysec.cn 证书编号：S0790120080062 ⚫ 事件：公司出售广告子公司北京龙域之星全部股权，同时拟提高回购价格 11月9日，公司公告子公司北京龙域之星全部股权转让交易完成，同时公告拟将回购股份价格由不超过20.28元/股调整为不超过40.58元/股。我们认为公司将广告业务重心调整至聚合流量营销领域，有利于资源优化、效能提升；同时公司主业跨境社交电商模式核心竞争力突出，三季度淡季不淡，四季度旺季增长可期；本次拟上调回购价格，充分彰显公司信心。我们维持盈利预测不变，预计公司2020-2022年归母净利润为6.39/8.66/11.53亿元，对应EPS为1.69/2.29/3.05元，当前股价对应PE为21/16/12倍，维持“买入”评级。 ⚫ 精准营销广告业务重心调整至聚合流量领域，增强公司持续盈利能力 公司精准营销广告业务主要通过子公司北京龙域之星和厦门正奇实现。本次出售的北京龙域之星，主要为客户提供CPA/CPM/CPS等方式的效果营销服务，经营模式相对单一、抗风险能力弱。而公司广告业务另一子公司厦门正奇目前已开发出完整DSP和SSP平台，在流量聚合和广告精准投放等方面业务链条完备，技术研发和市场竞争力突出。公司将本次出售所得资金用于加大对跨境电商及精准营销广告业务（即厦门正奇）的投入，优化业务结构及内部资源配置，增强公司持续盈利能力。根据公告，公司预计本次交易产生投资损失约652万元，占公司整体净利润比例极低，不会对公司主营业务和发展产生不利影响。 ⚫ 跨境电商核心竞争力突出，四季度旺季可期，提高回购价格彰显公司信心 公司现已成为东南亚跨境电商单页营销模式龙头。长期看，东南亚电商市场空间广阔，公司基于社交营销思维的单页电商模式在供应链选品、精准买量投放和管理方面优势突出，且竞争壁垒将随着经验和用户数据沉淀愈加深厚。三季度公司跨境电商业务淡季不淡，营收7.86亿元（+144.50%），四季度电商旺季值得期待。同时公司打造电商SaaS系统，从“掘金者”向“卖水人”转型升级，成长性和竞争力进一步提升。本次公告拟大幅提高回购股份价格（由20.28元/股提高至不超过40.58元/股），也彰显了公司对未来长期发展信心，期待下一步“惊喜”。 风险提示：国内外电商市场竞争加剧、广告主预算减少、政策变化等。 财务摘要和估值指标 指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 2,269 3,009 4,621 6,223 8,127 YOY(%) 100.3 32.6 53.6 34.7 30.6 归母净利润(百万元) 213 326 639 866 1,153 YOY(%) 166.3 53.1 95.9 35.4 33.2 毛利率(%) 43.1 43.4 55.1 56.4 57.1 净利率(%) 9.4 10.8 13.8 13.9 14.2 ROE(%) 31.8 23.9 31.8 30.6 29.6 EPS(摊薄/元) 0.56 0.86 1.69 2.29 3.05 P/E(倍) 63.6 41.5 21.2 15.6 11.8 P/B(倍) 19.7 9.6 6.7 4.8 3.5 数据来源：贝格数据、开源证券研究所 -80%0%80%160%240%320%2019-112020-032020-07吉宏股份沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 利润表(百万元) 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 流动资产 922 1594 2006 2564 3646 营业收入 2269 3009 4621 6223 8127 现金 281 488 469 787 1307 营业成本 1292 1703 2076 2712 3483 应收票据及应收账款 346 457 776 884 1283 营业税金及附加 9 11 18 24 31 其他应收款 24 29 53 58 87 营业费用 600 733 1617 2272 3007 预付账款 34 53 81 100 137 管理费用 59 98 116 143 179 存货 206 244 305 412 509 研发费用 35 64 83 100 122 其他流动资产 31 323 323 323 323 财务费用 23 24 22 24 30 非流动资产 666 846 1302 1651 1961 资产减值损失 10 -8 0 0 0 长期投资 37 14 -8 -29 -51 其他收益 1 12 20 20 20 固定资产 369 448 902 1248 1564 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 90 104 117 130 144 投资净收益 11 3 22 12 12 其他非流动资产 170 279 291 303 304 资产处置收益 -0 0 0 0 0 资产总计 1588 2439 3309 4215 5606 营业利润 253 379 731 981 1307 流动负债 814 920 1146 1238 1527 营业外收入 8 6 6 6 6 短期借款 260 350 394 350 350 营业外支出 3 3 3 3 3 应付票据及应付账款 342 396 504 671 838 利润总额 257 382 734 983 1309 其他流动负债 212 175 248 217 339 所得税 29 35 68 91 121 非流动负债 57 68 68 66 61 净利润 228 346 666 892 1188 长期借款 0 26 25 23 19 少数股东损益 15 20 27 27 36 其他非流动负债 57 43 43 43 43 归母净利润 213 326 639 866 1153 负债合计 871 988 1214 1303 1588 EBITDA 312 463 819 1114 1475 少数股东权益 29 44 71 98 133 EPS(元) 0.56 0.86 1.69 2.29 3.05 股本 197 223 378 378 378 资本公积 50 522 366 366 366 主要财务比率 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 留存收益 440 668 1169 1857 2762 成长能力 归属母公司股东权益 688 1407 2024 2814 3885 营业收入(%) 100.3 32.6 53.6 34.7 30.6 负债和股东权益 1588 2439 3309 4215 5606 营业利润(%) 170.2 50.0 92.8 34.1 33.2 归属于母公司净利润(%) 166.3 53.1 95.9 35.4 33.2 获利能力 毛利率(%) 43.1 43.4 55.1 56.4 57.1 净利率(%) 9.4 10.8 13.8 13.9 14.2 现金流量表(百万元) 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E ROE(%) 31.8 23.9 31.8 30.6 29.6 经营活动现金流 257 317 525 927 1108 ROIC(%) 23.1 19.0 27.1 27.7 27.4 净利润 228 346 666 892 1188 偿债能力 折旧摊销 47 73 76 127 175 资产负债率(%) 54.8 40.5 36.7 30.9 28.3 财务费用 23 24 22 24 30 净负债比率(%) 6.9 -2.5 -0.3 -12.7 -22.2 投资损失 -11 -3 -22 -12 -12 流动比率 1.1 1.7 1.8 2.1 2.4 营运资金变动 -55 -131 -217 -104 -274 速动比率 0.8 1.4 1.4 1.6 1.9 其他经营现金流 24 7 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 -51 -636 -511 -464 -472 总资产周转率 1.7 1.5 1.6 1.7 1.7 资本支出 39 210 478 371 331 应收账款周转率 8.2 7.5 7.5 7.5 7.5 长期投资 37 -3 22 24 22 应付账款周转率 4.4 4.6 4.6 4.6 4.6 其他投资现金流 24 -428 -11 -70 -120 每股指标(元) 筹资活动现金流 -67 404 -77 -101 -116 每股收益(最新摊薄) 0.56 0.86 1.69 2.29 3.05 短期借款 -38 90 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.68 0.84 1.39 2.45 2.93 长期借款 0 26 -0 -2 -4 每股净资产(最新摊薄) 1.82 3.72 5.35 7.44 10.27 普通股增加 81 25 156 0 0 估值比率 资本公积增加 -95 472 -156 0 0 P/E 63.6 41.5 21.2 15.6 11.8 其他筹资现金流 -14 -208 -77 -99 -112 P/B 19.7 9.6 6.7 4.8 3.5 现金净增加额 141 87 -64 363 520 EV/EBITDA 43.6 28.7 16.3 11.7 8.5 数据来源：贝格数据、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公