科创板领涨，A股估值进入高位区间

2025年08月27日 科创板领涨，A股估值进入高位区间 ETF市场流动性动态报告（20250818～20250824） 证券分析师李杜S0670524040001lidu@cnht.com.cn 市场行情 上周，我国十年期国债收益率较上上周小幅上行，周五录得1.78%。美国十年期国债收益率较上上周小幅下行，周五录得4.26%。 上周，上证指数（+3.49%），上证50（+3.38%），沪深300（+4.18%），中证500（+3.87%），中证1000（+3.45%），中证2000（+3.23%），创业板指（+5.85%），科创50（+13.31%）。申万一级行业全部取得正收益，通信（+10.84%），电子（+8.95%）领涨。 上周，沪深两市日均成交金额25458亿元，较上上周数据显著上升。上周五，两融业务融资余额录得约21401亿元，再创年内新高。 ETF市场概况 上周，整体ETF市场申赎净流入约218亿元。其中，债券型ETF净流入约121亿元；跨境型ETF净流入约182亿元。股票型ETF申赎净流入约-6.72亿元；其中宽基ETF净流入约-148亿元，股票（行业）ETF净流入约102亿元，是股票型ETF申赎资金净流入流出的主要方向。 宽基ETF中，科创50ETF上周申赎资金净流出。行业主题ETF中，券商ETF上周申赎资金净流入。此外，港股相关概念ETF申赎资金净流入。 上周，共有8支ETF基金上市交易，合计份额约23亿份。已完成募集，等待上市交易的ETF共有12支，合计份额约94亿份。 风险提示 地缘政治风险，中美贸易摩擦。制造业逆全球化背景下，全球经济下行超预期。 目录 一、市场整体情况：科创50大涨，通信、电子领涨..........................................4二、港股相关概念ETF申赎资金继续净流入.........................................................6（一）股票（规模）ETF申赎资金净流出..........................................................................6（二）科创、芯片、半导体ETF上周资金净流出............................................................8（三）新上市、拟上市ETF概况.........................................................................................9三、风险提示..........................................................................................................10 图表目录 图表1：铜金比低位盘整，美债长端利率区间震荡...............................................................4图表2：上周沪深A股日均成交金额突破2.5万亿................................................................5图表3：两融业务融资余额创年内新高...................................................................................5图表4：股票型ETF上周新发行约67亿份..............................................................................5图表5：股票型ETF申赎净流入约-6.72亿元..........................................................................5图表6：科创50大涨，通信、电子领涨.................................................................................5图表7：上周各行业拥挤度相对均衡.......................................................................................6图表8：股票（规模）ETF申赎资金净流出.............................................................................6图表9：股票型ETF换手率普遍上升........................................................................................6图表10：科创50ETF申赎资金上周净流出.............................................................................7图表11：恒生科技ETF申赎资金上周净流入.........................................................................7图表12：券商ETF上周资金净流入..........................................................................................7图表13：风格策略指数ETF上周情况......................................................................................7图表14：港股相关概念ETF上周资金净流入.........................................................................8图表15：债券ETF上周资金整体净流入..................................................................................8图表16：ETF上周资金净流入TOP10.......................................................................................8图表17：ETF上周资金净流出TOP10.......................................................................................8图表18：ETF市场上周融资资金净买入Top10........................................................................9图表19：ETF市场上周融资资金净卖出Top10........................................................................9图表20：上周上市交易的ETF基金合计约23亿份...............................................................9图表21：待上市及正在发行的ETF基金..................................................................................9 一、市场整体情况：科创50大涨，通信、电子领涨 在全球经济周期观察方面，我们使用铜金比指标衡量宏观经济健康状况，通过铜价与黄金价格的比值反映工业需求与避险需求之间的相对强弱。铜金比上升表明经济扩张（工业需求旺盛），下降则预示经济衰退或避险情绪升温。我国的利率变化趋势与铜金比指标变化趋势长期高度正相关。可以将铜金比指标看作我国债券收益率的先行指标（图表1）。上周，我国十年期国债收益率较上上周小幅上升，周五录得1.78%，与铜金比指标同步处于低位盘整中。自2022年，美国最近一次加息周期以来，美国利率变化趋势与铜金比指标的相关关系变得模糊。上周美国十年期国债收益率较上上周小幅下行，周五录得4.26%。 上周，沪深两市日均成交金额25458亿元，较上上周数据显著上升（图表2）。 上周五，两融业务融资余额录得约21401亿元，再创年内新高。两融业务平均维持担保比例录得287%（图表3）。 上周，A股市场新发行股票型ETF共9支（基金成立日口径统计），合计发行规模约66.84亿份（图表4）。 上周股票型ETF申赎净流入约-6.72亿元。（图表5）。 上周，上证指数（+3.49%），上证50（+3.38%），沪深300（+4.18%），中证500（+3.87%），中证1000（+3.45%），中证2000（+3.23%），创业板指（+5.85%），科创50（+13.31%）。申万一级行业全部取得正收益，通信（+10.84%），电子（+8.95%）领涨（图表6）。 历史数据显示，拥挤度指标接近或超过3的非长线热门赛道行业，往往代表短线的过度炒作。上周，申万一级行业拥挤度相对均衡（图表7）。 资料来源：iFinD，恒泰证券研究所 资料来源：iFinD，恒泰证券研究所 资料来源：iFinD，恒泰证券研究所 资料来源：iFinD，恒泰证券研究所 资料来源：iFinD，恒泰证券研究所 资料来源：iFinD，恒泰证券研究所 资料来源：iFinD，恒泰证券研究所 二、港股相关概念ETF申赎资金继续净流入 （一）股票（规模）ETF申赎资金净流出 上周，整体ETF市场申赎净流入约218亿元。其中，债券型ETF净流入约121亿元；跨境型ETF净流入约182亿元。股票型ETF申赎净流入约-6.72亿元；其中宽基ETF净流入约-148亿元，股票（行业）ETF净流入约102亿元，是股票型ETF申赎资金净流入流出的主要方向（图表8）。上周，股票型ETF换手率较上上周普遍上升（图表9）。 宽基ETF中，科创50ETF上周申赎资金净流出（图表10）。行业主题ETF中，券商ETF上周申赎资金净流入（图表12）。此外，港股相关概念ETF申赎资金净流入（图表14）。 资料来源：iFinD，恒泰证券研究所 资料来源：iFinD，恒泰证券研究所 （二）科创、芯片、半导体ETF上周资金净流出 上周，ETF申赎资金净流入证券ETF、部分港股行业ETF（图表16）；科创板相关ETF、芯片ETF、半导体ETF申赎资金净流出（图表17）。 （三）新上市、拟上市ETF概况 上周，共有8支ETF基金上市交易，合计份额约23亿份（图表20）。已完成募集，等待上市交易的ETF共有12支，合计份额约94亿份（图表21）。 三、风险提示 地缘政治风险，中美贸易摩擦。制造业逆全球化背景下，全球经济下行超预期。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此声明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 法律主体声明 本报告隶属于恒泰证券股份有限公司。本公司经中国证券监督管理委员