生猪期货周报：需求回暖难抵供给压力 猪价低位窄幅运行

2025年8月21日 需求回暖难抵供给压力猪价低位窄幅运行 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】76号 【策略观点】 部分7月生猪供应压力后移至8月，叠加政策引导下的降重，以及前期二育陆续出栏，多重因素使得8月供给压力集中释放。需求端上，立秋后气温预计逐步回落，加之开学前学校集采与9月双节备货，共同构成需求从淡转旺的预期，这对猪价形成一定底部支撑。不过，这种季节性需求回暖受制于供给过剩的现实，即便需求边际改善，也难以抵消供给端的压制作用，“旺季不旺”的可能性不容忽视。综合来看，8月作为淡旺季过渡期，短期猪价大概率在供需拉扯中呈现震荡。中长期来看，在全年供给宽松的基调下，逢高沽空操作更贴合基本面。生猪2511建议区间13600-14200元/吨。 柴颖华电话：010-84555291 邮箱chaiyinghua@guoyuanqh.com 期货从业资格号F3040296 投资咨询资格号Z0015079 【目录】 一、行情回顾..............................................................................................................................................................................2二、生猪基本面分析..................................................................................................................................................................32.1供需博弈下猪价低位横盘.........................................................................................................................................32.2出栏节奏偏快供给呈现宽松.....................................................................................................................................52.3需求逐步回暖开工率持续回升.................................................................................................................................72.4猪价低位运行自繁自养仍有小幅利润空间.............................................................................................................8 一、行情回顾 数据来源：我的农产品网、国元期货 供给集中释放，需求有所回升，供需博弈下，猪价低位横盘。盘面受现货低迷拖累，反弹受阻，再度回落。 二、生猪基本面分析 2.1供需博弈下猪价低位横盘 截至8月20日，生猪出栏均价13.68元/公斤，较上周环比上涨0.04元/公斤。标肥价差-0.46元/公斤，较上周环比缩小0.04元/公斤。猪价持续低迷，养殖端有一定抗价情绪，不过供给端压力偏大，加之需求虽有回暖，仍显低迷，供需博弈下，猪价低位震荡。 截至8月20日，仔猪出栏均价30.82元/公斤，较上周环比下跌1.98元/公斤。高温环境下，生猪育肥成本上升，加之猪价低迷，补栏意愿不强，仔猪价格持续小幅走弱。 数据来源：我的农产品网、国元期货 数据来源：我的农产品网、国元期货 数据来源：wind、国元期货 2.2出栏节奏偏快供给呈现宽松 根据农业农村部数据显示，2025年6月末全国能繁母猪存栏量4043万头，同比上升0.1%，环比回升0.1%，根据农业农村部新修正的《生猪产能调控实施方案》，当前能繁存栏相当于正常保有量的103.6%，处于合理区间上限。24年12月至25年6月期间，环比趋稳、同比增幅有限，表明产能扩张势头已有所控制，后续仍需持续观察。不过24年4月至24年11月，能繁母猪存栏逐月环比回升，以生产周期推算，25年前三季度处于产能兑现期。 据Mysteel统计，截至2025年7月底，样本规模场能繁母猪存栏量为509.86万头，环比上调0.008%，同比增长3.03%。养殖有一定利润空间，尤其是6月下旬猪价迎来低位反弹，养殖利润走扩，去产能意愿不强，加之对市场存看涨预期，能繁母猪存栏延续增长趋势，从生产周期推算，2025年规模场理论产能呈现环比上升态势。样本规模场7月商品猪存栏数为3614.5万头，环比增加0.11%，同比增加5.28%。样本规模场7月商品猪出栏量为1043.62万头，环比减少3.08%，同比增加18.6%。7月初养殖端压栏、二育情绪升温，截留部分标猪猪源，出栏节奏放缓，支撑猪价走强。也使得供给后置，7月下旬开始，出栏节奏加快，供给集中释放。期间部分规模场虽有抗价情绪，但猪市整体供给集中释放下，挺价效果有限。 截至8月15日，生猪出栏均重123.23公斤，较上周环比下降0.09公斤。7月中下旬后，终端对高价承接力有限，养殖端认卖情绪升温，加之政策引导规模场降重，大猪加速出栏。随着大猪集中出栏，存栏体重已有明显降幅，降重积极性较前期有所下降。 数据来源：农业农村部、国元期货 数据来源：我的农产品网、国元期货 2.3需求逐步回暖开工率持续回升 截至8月20日，重点屠宰企业开工率为28.9%，较上周环比上升0.98%。冷冻肉库容率17.52%，较上周环比上升0.02%。立秋后，气温呈现逐步回落趋势，叠加开学临近，食堂开始备货，需求有所好转。需求处于淡旺季的过渡期，虽然需求呈现逐步复苏趋势，但仅从当前需求表现来看，仍显低迷。冻库库存方面，冻肉走货缓慢，且猪价低迷，存在被动入库的现象，冻品库存去库缓慢。 数据来源：我的农产品网、国元期货 数据来源：我的农产品网、国元期货 2.4猪价低位运行自繁自养仍有小幅利润空间 截至8月20日，玉米现货均价2384.71元/吨，较上周环比下跌9.41元/吨，豆粕现货均价3101.71元/吨，较上周环比上涨82.57元/吨。玉米从基本面来看，小麦的替代优势依然存在，进口玉米也在持续投放市场。由于用粮企业手中持有中长期订单，因此对玉米维持刚需采购，市场购销活跃度较低，价格波动相对平缓。豆粕从基本面看，进口大豆到港量持续处于高位，周度压榨开机率相对稳定，豆粕供给充裕。而下游饲料企业采购节奏平缓，养 生猪期货周报 殖端需求也未有明显增长，豆粕库存延续累库态势，市场去库压力依然存在。 截至8月15日，自繁自养养殖盈利11.83元/头，盈利较上周环比下降19.59元/头。外购仔猪养殖亏损204.05元/头，亏损较上周环比扩大17.14元/头。近期供给集中释放下，猪价低迷，养殖利润大幅缩水。其中规模场自繁自养仍有小幅利润空间。而外购仔猪养殖，由于一季度仔猪价格处于高位，补栏成本较高，当前外购仔猪养殖的出现亏损。 数据来源：wind、国元期货 数据来源：wind、国元期货 三、行情总结 7月后置的供给压力，在8月集中显现。这其中，既有养殖端降重操作，也包含前期二育猪源集中出栏的影响，多重供给压力叠加，让8月市场承压明显。从需求端来看，立秋过后气温渐降，学校开学前的批量采购以及9月双节备货的临近，正催生着需求从淡季向旺季转变的预期，这在一定程度上托底猪价。但供给过剩下，需求回暖难以冲破供给端的压制，恐现“旺季不旺”局面。整体而言，8月处于生猪市场淡旺季过渡阶段，短期内供需博弈下，猪价呈现震荡态势。从中长期来看，在全年供应宽松的大背景下，考虑逢高沽空操作。生猪2511合约建议区间13600-14200元/吨。 生猪期货周报 免责声明 本报告非期货交易咨询业务项下服务，内容仅供参考，不构成任何投资建议且不代表国元期货立场。请交易者务必独立进行投资决策，交易者根据本报告作出的任何投资决策与国元期货及研究人员无关，国元期货不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任。国元期货不因接收人收到此报告而视其为客户。本报告基于公开或调研资料，我们力求分析内容及观点的客观公正，但对于本报告所载内容及观点的准确性、可靠性、时效性及完整性均不作任何保证。国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告的著作权和/或其他相关知识产权归属于国元期货，未经国元期货书面许可，任何单位或个人都不得以任何方式复制、转载或引用本报告内容，违者将被追究法律责任。如引用、转载、刊发、链接需要注明出处为国元期货。 联系我们 全国统一客服电话：400-8888-218 国元期货总部地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼19层1901，9层906、908B电话：010-84555000 福建分公司地址：福建省厦门市思明区莲岳路1号1304室之02-03室（即磐基商务楼1502-1503室）电话：0592-5312522 安徽分公司地址：安徽省合肥市金寨路91号立基大厦6层电话：0551-68115888/65170177 河南分公司地址：河南省郑州市金水区未来路69号未来大厦1410室电话：0371-53386809 大连分公司地址：辽宁省大连市沙河口区会展路129号国际金融中心A座期货大厦2407电话：0411-84807840 青岛营业部 地址：山东省青岛市崂山区秦岭路15号海韵东方1103户电话：0532-66728681 西安分公司地址：陕西省西安市雁塔区二环南路西段64号凯德广场西塔6层06室电话：029-88604088 深圳营业部 地址：广东省深圳市福田区莲花街道福中社区深南大道2008号中国凤凰大厦1号楼10B电话：0755-82891269 上海分公司地址：中国(上海)自由贸易试验区浦电路577号16层(实际楼层13层)04室电话：021-50872756 杭州营业部地址：浙江省杭州市滨江区江汉路1785号网新双城大厦4幢2201-3室电话：0571-87686300 广州分公司地址：广东省广州市天河区珠江东路28号4701房自编04A单元电话：020-89816681 通辽营业部地址：内蒙古自治区通辽市科尔沁区西门街道龙兴紫云公馆9#楼1-101-2室电话：0475-6386928 北京分公司地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼22层2208B室电话：010-84555050 上海中山北路营业部地址：上海市普陀区中山北路1958号3层西半部318室电话：021-52650802、021-52650801 全资子公司：国元投资管理(上海)有限公司注册地址：上海市虹口区东大名路501号504A单元办公地址：（北京地区）北京市东城区东直门外大街46号天恒大厦A座906（上海地区）上海市浦东新区潍坊新村街道源深路1088号平安财富大厦1603B电话:010-84555145