生猪期货周报：短期供给收缩支撑猪价 中期供给释放压力偏大

2025年4月16日 短期供给收缩支撑猪价中期供给释放压力偏大 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】76号 【策略观点】 近期生猪市场多空交织。从供给端看，养殖端看好三季度需求，存有缩量挺价操作，叠加二次育肥截流部分猪源，短期供给收紧。不过需要注意的是，随着气温回升对肥猪需求的抑制作用逐步显现，标肥价差逐步修复，将抑制二育补栏意愿。并且压栏、二育导致供给后置，将给中期施加压力。需求端则处于清明与五一之间的消费空窗期，居民需求表现不佳，屠企处于亏损，维持压价采购策略。当前在政策利好，以及成本端支撑的提振下，市场看涨情绪偏强，推动猪价低位反弹，但中期供需偏宽松格局限制此轮反弹的持续性。最终回归供需基本面主导，仍有承压回落压力。生猪2509合约建议区间14000-14800元/吨。 柴颖华电话：010-88604088 邮箱chaiyinghua@guoyuanqh.com 期货从业资格号F3040296 投资咨询资格号Z0015079 【目录】 一、行情回顾..............................................................................................................................................................................2二、生猪基本面分析..................................................................................................................................................................32.1标肥价差逐步修复猪价破位上行.............................................................................................................................32.2量重双高供给有进一步释放预期.............................................................................................................................52.3消费短暂断档期屠企开工率回落.............................................................................................................................72.4豆粕价格再度上行养殖利润窄幅回升.....................................................................................................................8 一、行情回顾 养殖端缩量出栏，叠加上周北方大部受极端天气影响，调运受阻，猪价上破窄幅波动区间。盘面上看，主力合约换月至2509，作为旺季合约，市场对三季度需求存有预期，远月合约表现较为强势。 二、生猪基本面分析 2.1标肥价差逐步修复猪价破位上行 截止4月15日，生猪出栏均价14.95元/公斤，较上周环比上涨0.36元/公斤。标肥价差-0.08元/公斤，较上周环比缩窄0.15元/公斤。在宏观政策提振，以及市场对后市需求增量存有预期，养殖端挺价压栏，叠加大风降温天气影响生猪调运，猪价短期向上破位。不过随着气温逐步回升，大猪需求受限，标肥价差逐步修复，当前大猪持续累库，后续供给有进一步释放压力。 截止4月15日，仔猪出栏均价42.13元/公斤，较上周环比下跌0.12元/公斤。市场看好三季度，补栏积极性增加，市场交投转好，近期随着价格持续回升，补栏积极性有所降温，价格窄幅回落。 数据来源：我的农产品网、国元期货 数据来源：wind、国元期货 2.2量重双高供给有进一步释放预期 根据农业农村部数据显示，2025年2月末全国能繁母猪存栏量4066万头，同比上升0.6%，环比上升0.01%，在24年12月至25年1月，能繁母猪存栏短暂下调后，再度回升，供给增量形势延续。根据农业农村部新修正的《生猪产能调控实施方案》，当前能繁存栏相当于正常保有量的104.6%，处于绿色偏高区域。 据Mysteel统计，截止2025年3月底，规模场能繁母猪存栏量为504.84万头，环比上调0.08%，同比增长4.83%。3月多空僵持下，猪价窄幅波动，养殖端仍有一定盈利空间，主 动去产能意愿不强，能繁母猪存栏小幅上调。自24年3月起，养殖利润回暖支撑下，规模场产能逐步回升，从生产周期推算，2025年规模场理论产能呈现环比上升态势。规模场3月商品猪存栏数为3544.57万头，环比增加0.27%，同比增加6.32%。规模场2月商品猪出栏量为1039.28万头，环比增加17.43%，同比增加22.65%。3月出栏天数大于2月，规模场出栏加速，月度计划完成度较好，3月出栏量环比大增。4月天气转暖，规模场出栏计划增量，叠加标肥价差收窄，前期压栏、二育猪源将逐步释放，出栏量有望延续增长。 截止4月11日，生猪出栏均重123.98公斤，较上周环比增加0.07公斤。当前出栏均重处于近四年高位，单头生猪提供的肉量增加，供给端面临量重双高的局面。 数据来源：农业农村部、国元期货 数据来源：我的农产品网、国元期货 数据来源：我的农产品网、国元期货 2.3消费短暂断档期屠企开工率回落 截止4月15日，重点屠宰企业开工率为26.89%，较上周下降0.6%。冷冻肉库容率17.38%，较上周环比上升0.12%。当前正处于清明、五一间的消费断档期，家庭及餐饮消费疲弱，白条走货不畅，屠企在亏损压力下，以销定宰，开工率小幅回落。当前市场冻肉需求偏淡，且屠企有主动分割入库操作，冻肉库存持续小幅回升。 数据来源：我的农产品网、国元期货 数据来源：我的农产品网、国元期货 2.4豆粕价格再度上行养殖利润窄幅回升 截止4月15日，玉米现货均价2268.43元/吨，较上周环比下跌0.98元/吨，豆粕现货 生猪期货周报均价3471.71元/吨，较上周环比上涨244.85元/吨，玉米窄幅波动，豆粕再度上行。受中美贸易战影响，饲料原料价格有进一步上涨预期。玉米从基本面看，基层余粮逐步消耗形成的底部支撑效应显现，但需求端上，当前深加工企业采购积极性偏弱，并且小麦、稻谷等粮食作物库存释放压制玉米价格。不过，养殖存栏高位，饲料消费需求尚存，加之新季玉米生长期间天气因素的潜在扰动，预计后期玉米价格在充分消化替代压力后，或依托养殖需求的季节性回暖呈现震荡偏强走势。豆粕从基本面看，二季度国内大豆供应宽松预期增强。截至4月中旬，我国5月船期大豆采购完成95%。4月下旬起进口大豆将集中到港，预计4-6月到港量分别为850万、1200万和1100万吨。随着港口疏运恢复，大豆库存持续累积，北方油厂陆续开机，豆粕产量回升在即，中期供应压力或压制豆粕价格。 截止4月11日，自繁自养养殖盈利51.15元/头，盈利较上周环比扩大4.15元/头。外购仔猪养殖亏损11.86元/头，亏损较上周缩小20.11元/头。猪价近期小幅上行，养殖利润窄幅回升。 数据来源：wind、国元期货 数据来源：wind、国元期货 三、行情总结 从供给端看，养殖端存有缩量挺价操作，叠加二次育肥截流部分猪源，短期供给收紧。不过随着标肥价差逐步修复，抑制二育补栏意愿。并且压栏、二育导致供给后置，将给中期施加压力。需求端则处于清明与五一之间的消费空窗期，居民需求表现不佳，屠企维持压价采购策略。当前在政策利好，以及成本端支撑的提振下，市场看涨情绪偏强，推动猪价低位反弹，但中期供需偏宽松格局限制此轮反弹的持续性。最终回归供需基本面主导，仍有承压回落压力。生猪2509合约建议区间14000-14800元/吨。 生猪期货周报 免责声明 本报告的著作权和/或其他相关知识产权归属于国元期货有限公司。未经国元期货许可，任何单位或个人都不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、链接、修改、翻译本报告的全部或部分内容。如引用、转载、刊发、链接需要注明出处为国元期货。违反前述要求侵犯国元期货著作权等知识产权的，国元期货将保留追究其相关法律责任的权利。 本报告基于国元期货及研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，我们力求分析及建议内容的客观、公正，研究方法专业审慎，分析结论合理，但国元期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性均不作任何明确或隐含的保证。国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，本报告及该报告仅反映研究人员的不同设想、见解及分析方法，为免生疑，本报告所载的观点并不代表国元期货立场。 本报告所载全部内容仅作参考之用，不构成对任何人的投资、法律、会计或税务的操作建议，国元期货不对因使用本报告而做出的操作建议做出任何担保，不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任。交易者根据本报告作出的任何投资决策与国元期货及研究人员无关，且国元期货不因接收人收到此报告而视其为客户，请交易者务必独立进行投资决策。 联系我们 全国统一客服电话：400-8888-218 国元期货总部地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼19层1901，9层906、908B电话：010-84555000 福建分公司地址：福建省厦门市思明区莲岳路1号1304室之02-03室（即磐基商务楼1502-1503室）电话：0592-5312522 安徽分公司地址：安徽省合肥市庐阳区金寨路329号国轩凯旋大厦四层电话：0551-68115888 郑州营业部地址：河南省郑州市金水区未来路69号未来大厦1410室电话：0371-53386809 大连分公司地址：辽宁省大连市沙河口区会展路129号国际金融中心A座期货大厦2407电话：0411-84807840 青岛营业部地址：山东省青岛市崂山区秦岭路15号海韵东方1103户电话：0532-66728681 西安分公司地址：陕西省西安市雁塔区二环南路西段64号凯德广场西塔6层06室电话：029-88604088 深圳营业部地址：广东省深圳市福田区莲花街道福中社区深南大道2008号中国凤凰大厦1号楼10B电话：0755-82891269 上海分公司地址：中国(上海)自由贸易试验区浦电路577号16层(实际楼层13层)04室电话：021-50872756 杭州营业部地址：浙江省杭州市滨江区江汉路1785号网新双城大厦4幢2201-3室电话：0571-87686300 广州分公司地址：广东省广州市天河区珠江东路28号4701房自编04A单元电话：020-89816681 通辽营业部地址：内蒙古自治区通辽市科尔沁区西门街道龙兴紫云公馆9#楼1-101-2室电话：0475-6386928上海中山北路营业部地址：上海市普陀区中山北路1958号3层西半部318室电话：021-52650802、021-52650801 北京分公司地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼22层2208B室电话：010-84555050 全资子公司：国元投资管理(上海)有限公司注册地址：上海市虹口区东大名路501号504A单元办公地址：（北京地区）北京市东城区东直门外大街46号天恒大厦A座906（上海地区）上海市浦东新区潍坊新村街道源深路1088号平安财富大厦1603B电话:010-84555145