2023年生猪市场展望：供给增加需求难定，猪价弱势或难改变

生猪年度策略报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 华安期货 投资咨询业务资格 证监许可[2011]1776 农产品研究组 李伟 首席分析师 从业/投资咨询证号： F0283072/Z0010384 张贺泉 分析师 从业/投资咨询证号： F3051789 电话：0551-62839752 Email:tzzx@haqh.com 网址：www.haqh.com 华安期货温馨提示： “期”待诚信 “货”真价实 供给增加需求难定，猪价弱势或难改变 ——2023年生猪市场展望 2023年12月19日 要点提示： 1. 供给增加逐步兑现，但进度或缓慢 2. 公共卫生事件扰动，预计需求表现不确定性较大 3. 成本高企，猪价底部有支撑 4. 抛储政策或难开启，重点关注收储 市场展望： 市场展望：从供给上来看，明年3月份开启供给恢复模式，但节奏相较于往轮猪周期，趋于缓和，冻品进口及库存相较于绝对量都产生不了较大的供给压力，预计明年供给增加趋于平缓。从需求上来看，明年年初消费表现大概率不理想，主要看二季度以后消费恢复情况。成本利润上看，饲料价格高企或成常态，叠加猪价不振，养殖利润难有亮眼表象，养殖投机行为或受抑制，政策层面，关注是否触发收储政策，但也主要以带动盘面情绪为主，难以改变偏弱态势，总体来说，明年一季度末开启供给增量恢复模式，但节奏偏慢，公共卫生事件影响，明年一季度消费预计偏弱，叠加是春节后的消费淡季，预计明年一季度价格偏弱，明年供给的增加恢复是相对确定的，但消费层面不确定性较大，预计价格整体偏弱概率较大，政策预计对盘面短期情绪影响较大，但难以逆转颓势，饲料成本高企已成常态，下游心态逐渐转变，接受高价原料，成本方面会有所支撑，也不宜过分看空。 2023年报 生猪年度策略报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 一、行情回顾 ...................................................................... 1 二、供给面：产量增加逐步兑现，但进度或缓慢 ........................................ 2 2.1 产能兑现产量，但过程或缓慢 ................................................ 2 2.2养殖投机或弱化，拖累供给增速 .............................................. 3 2.3 进口或延续偏弱，难形成供给压力 ............................................ 4 2.4 冻品库存处于低位，构不成供给压力 .......................................... 4 三、需求面：卫生事件扰动，预计需求表现不确定性较大 ................................ 5 3.1 公共卫生事件扰动需求，二季度或成拐点 ...................................... 5 3.2 猪价偏弱运行，屠企积极性或逐渐提高 ........................................ 5 3.3 季节性利好下半年消费，但幅度或偏弱 ........................................ 6 3.4 替代品供给压力一般，或利好猪肉消费 ........................................ 7 四、成本利润分析：成本高企猪价偏弱或成常态 ........................................ 8 4.1 饲料价格高企，成本支撑猪价 ................................................ 8 4.2 养殖利润表现或一般，消费恢复情况或有扰动 .................................. 9 五、政策层面：抛储政策或难开启，重点关注收储 ...................................... 9 六、市场展望 ..................................................................... 10 免责声明 ......................................................................... 12 图表目录 图表 1: 生猪主力期货价格（元/吨） ............................................. 1 图表 2: 22省市生猪均价（元/公斤） ............................................ 1 图表 3: 能繁母猪存栏（万头） .................................................. 2 图表 4: 22省市生猪均价（元/公斤） ............................................ 2 图表 5: 自繁自养养殖利润（元/头） ............................................. 2 图表 6: 外购仔猪养殖利润（元/头） ............................................. 2 图表 7: 母猪生猪比价 .......................................................... 3 图表 8: 仔猪生猪比价 .......................................................... 3 图表 9: 商品猪出栏体重（公斤） ................................................ 3 图表 10: 商品猪出栏体重（公斤） ............................................... 4 图表 11: 商品猪出栏体重（公斤） ............................................... 4 图表 12: 屠企鲜销率（%） ...................................................... 6 图表 13: 屠宰开工率（%） ...................................................... 6 图表 14: 白毛比价 ............................................................. 6 图表 15: 屠宰白条毛利润（元/头） .............................................. 6 图表 16: 商品猪出栏体重（公斤） ............................................... 7 图表 17: 猪肉鸡肉比价 ......................................................... 7 图表 18: 祖代鸡引种数量（万套） ............................................... 7 图表 19: 豆粕现货均价（元/吨） ............................................... 8 图表 20: 玉米现货均价（元/吨） ................................................ 8 图表 21: 生猪饲料（元/公斤） ................................................. 8 图表 22: 生猪养殖成本占比 ..................................................... 8 生猪年度策略报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图表 23: 外购仔猪养殖利润（元/头） ............................................ 9 图表 24: 自繁自养养殖利润（元/头） ............................................ 9 图表 25: 猪粮比价 ............................................................ 10 生猪年度策略报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 一、行情回顾 2022年生猪价格可谓波澜壮阔。其中主力合约于1月28日日触及全年低点14135元/吨，于8月29日触及全年高点22835元/吨，相较于年初最低点涨幅高达61.5%。 图表 1: 生猪主力期货价格（元/吨） 图表 2: 22省市生猪均价（元/公斤） 数据来源：华安期货投资咨询部；IFinD；我的农产品网 回顾全年的生猪价格走势，主要分为三个阶段，第一阶段是从年初持续到4月中旬，这一阶段处于上一轮猪周期下行阶段末端，产能过剩导致的供给增加仍在，叠加春节后惯性消费偏弱，生猪现货价格疲软，尽管有收储政策间歇提振市场信心，但供强虚弱格局仍难改变，期现价格持续低位震荡。 第二阶段是从4月中下旬持续到10月中旬，这一阶段处于新一轮猪周期上行阶段，生猪价格、能繁母猪存栏以及养殖利润在4月中下旬开始触底反弹，三个指标发出信号，新一轮猪周期开始，猪价开始了上行阶段，尤其是养殖户看好后市开启的养殖投机行为，即压栏、二次育肥行为，进一步打乱供给节奏，进一步推升了这一阶段价格。 第三阶段，是从10月中下旬至今，这一阶段猪价开始高位回落，这一阶段的回落是以政策调控开始的，发改委采取了抛储、约谈规模企业等手段，政策的不断引导，导致养殖户陆续出栏，叠加规模场响应政策加大出栏规模，前期累积的供给压力开始显现，价格开始回落，尤其腌腊行情启动之后，养殖户发生了供应踩踏，叠加本就不旺的终端需求，价格开始大幅跳水，持续走弱。 生猪年度策略报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 二、供给面：产量增加逐步兑现，但进度或缓慢 2.1 产能兑现产量，但过程或缓慢 从能繁母猪存栏、养殖利润以及生猪均价这三个指标在4月份都触底反弹，预示着新一轮猪周期的开始，从农业部数据来看， 能繁母猪存栏从2022年5月开始环比持续增长，截至10月底，全国能繁母猪存栏4379万头，环比上月增长0.39%，较4月低点增长4.84%，我的农产品网数据趋势与官方公布数据趋同，能繁母猪存栏产能兑现周期大概是10个月，按照推算，2022年5月能繁母猪环比增长，对应2023年3月开始商品猪存栏开始增加，而11月能繁母猪存栏仍在增长当中，预计商品猪存栏增长能够持续到明年9月份。从能繁母猪走势来看，本轮周期恢复速度偏慢，主要原因在于本轮是根据养殖利润自发调节形成的周期，没有非洲猪瘟、蓝耳病等疫病强制去产能，因此本轮周期相对温和，而且母猪/生猪、仔猪/生猪比价偏低，说明养殖户补栏积极性偏弱。综合来看，2023年3月产量增长开始兑现，但从产能增速来看，相对温和，节奏上相较于往轮周期偏于缓慢，预计明年产能兑现情况也会缓慢增加。 图表 3: 能繁母猪存栏（万头） 图表 4: 22省市生猪均价（元/公斤） 数据来源：华安期货投资咨询部；IFinD；我的农产品网 图表 5: 自繁自养养殖利润（元/头） 图表 6: 外购仔猪养殖利润（元/头）