2023年5月生猪市场展望：需求缓慢恢复 猪价或有反弹

生猪期货月度策略报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 华安期货 投资咨询业务资格 证监许可[2011]1776 农产品研究组 李伟 首席分析师 从业/投资咨询证号： F0283072/Z0010384 电话：0551-62839752 Email:tzzx@haqh.com 网址：www.haqh.com 华安期货温馨提示： “期”待诚信 “货”真价实 需求缓慢恢复 猪价或有反弹 ——2023年5月生猪市场展望 2023年4月27日 要点提示： 1. 周期性因素影响，供给相对宽松 2. 二育叠加冻品入库，支撑部分需求 3. 节日提振消费，消费缓慢恢复 4. 猪粮比价偏弱，各部委密集发声 市场展望与投资策略： 现阶段处于生猪产量恢复阶段，供给情况较为宽松。由于价格持续低迷，引发二次育肥以及冻品入库行为，提振了部分需求，后移了部分供给压力。需求现阶段缓慢恢复，假日效应提振需求。政策方面，猪粮比价跌至接近过度下跌一级预警，发改委及农业农村部发声提振了看涨情绪，有利于提振猪价。预计五月行情或有反弹，呈现偏强震荡格局，关注是否启动收储。 投资策略：五月行情或有所反弹，呈现偏强震荡格局，07合约区间在15500-18500上下波动 2023年5月报 生猪期货月度策略报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 一、行情回顾 ...................................................................... 1 二、基本面分析 .................................................................... 1 2.1周期性因素影响，供给相对宽松 .............................................. 1 2.2 二育叠加冻品入库，支撑部分需求 ............................................ 2 2.3 节日提振消费，消费缓慢恢复 ................................................ 2 2.4猪粮比价偏弱，各部委密集发声 .............................................. 3 三、市场展望与投资策略 ............................................................ 4 免责声明 .......................................................................... 4 图表目录 图表 1:生猪均价走势（元/吨） .................................................. 1 图表 2：能繁母猪存栏（万头） .................................................. 1 图表 3：商品猪存栏情况 ........................................................ 1 图表 4：出栏占比 .............................................................. 2 图表 5：冻品库容率 ............................................................ 2 图表 6：屠宰开工率 ............................................................ 2 图表 7：屠宰利润（元/头） ..................................................... 2 图表 8: 过度下跌预警指标及政策应对 ............................................ 3 图表 9: 猪粮比价 .............................................................. 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 一、行情回顾 截止4月25日，全国商品猪出栏均价15.12元/公斤，较上月末上涨3.85%，月度均价为14.36元/公斤；生猪期货主力07合约从16635元/吨跌至16295元/吨，跌幅3.04%。 回顾4月走势，呈现“V”字型走势，上半月价格疲弱主要原因是消费低迷导致的，下半月由于各部委密集发声、五一备货等扰动，价格开始反弹。 图表 1:生猪均价走势（元/吨） 数据来源：华安期货研究所；同花顺WIND 二、基本面分析 2.1周期性因素影响，供给相对宽松 上一轮猪周期能繁母猪的去化持续到去年四月份，四月份以后生猪产能开始恢复，对应10个月以后的商品猪存栏，大约对应今年的2-3月份生猪产量开始恢复增加，因此现阶段处于产量恢复阶段，生猪供给相对宽松。 图表 2：能繁母猪存栏（万头） 图表 3：商品猪存栏情况 数据来源：华安期货研究所；同花顺WIND；我的农产品网 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 2.2 二育叠加冻品入库，支撑部分需求 由于生猪价格低迷，引发了二次育肥以及冻品分割入库操作，从下图可以看出，90公斤以下生猪出栏占比增加，冻品库容率也逐步增加，体现了二育行为以及冻品入库行为的增加，冻品入库以及二育行为支撑了现阶段部分需求，但也扰动了供给节奏，使供给压力后移。 图表 4：出栏占比 图表 5：冻品库容率 数据来源：华安期货研究所；同花顺WIND；我的农产品网 2.3 节日提振消费，消费缓慢恢复 疫情放开之后，消费缓慢提升，五一小长假旅游订单爆满，有效促进了消费，从下图可以看出，屠企的屠宰加工率以及屠宰利润节节攀升，证明了消费逐步恢复，5月一般是生猪行情启动点，观察后续消费恢复情况对行情的提振。 图表 6：屠宰开工率 图表 7：屠宰利润（元/头） 数据来源：华安期货研究所；同花顺WIND；我的农产品网 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 2.4猪粮比价偏弱，各部委密集发声 据国家发改委数据，截至4月19日，全国生猪出场价格为14.30元/公斤，比4月12日下跌1.92%；主要批发市场玉米价格为2.84元/公斤，比4月12日下跌0.70%；猪粮比价为5.04，比4月12日下跌1.18%。猪粮比连续下跌，已经接近5:1的一级过度下跌预警线，如果跌破一级预警线，将引发收储。鉴于猪价持续低迷，猪粮比接近一级过度下跌预警线，各部委密集发声，国家发改委表示目前国内生猪产能总体处于合理充裕水平，生猪价格进一步明显下跌的可能性较小；随着后期猪肉消费稳步恢复，生猪价格有望逐步回升至合理区间。农业农村部表示生猪养殖有望在二季度末实现扭亏为盈，上半年养殖亏损程度整体将轻于上年同期，价格起落有望趋于平缓。政策面有利于提振猪价。 图表 8: 过度下跌预警指标及政策应对 猪粮比价 能繁母猪存栏 政策 一级预警 低于5:1 能繁母猪存栏量单月同比降幅达到 10%，或能繁母猪存栏量连续 3 个月累计降幅超过10%时 启动临储 二级预警 连续三周处于5:1~6:1 能繁母猪存栏量单月同比降幅达到 5%，或能繁母猪存栏量连续 3 个月累计降幅在 5%～10%时 视情况启动临储 三级预警 低于6：1 —— 暂不启动临储 数据来源：发改委, 华安期货研究所； 图表 9: 猪粮比价 数据来源：发改委, 华安期货研究所； 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 三、市场展望与投资策略 现阶段处于生猪产量恢复阶段，供给情况较为宽松。由于价格持续低迷，引发二次育肥以及冻品入库行为，提振了部分需求，后移了部分供给压力。需求现阶段缓慢恢复，假日效应提振需求。政策方面，猪粮比价跌至接近过度下跌一级预警，发改委及农业农村部发声提振了看涨情绪，有利于提振猪价。预计五月行情或有反弹，呈现偏强震荡格局，关注是否启动收储。 投资策略方面，五月行情或有所反弹，呈现偏强震荡格局，07合约区间在15500-18500上下波动。 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货研究所力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 联系我们 华安期货有限责任公司 安徽省合肥市蜀山区潜山路190号华邦世贸中心超高层写字楼40、41层 电话：400-882-0628，0551-62839752