生猪期货月度策略报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 华安期货 投资咨询业务资格 证监许可[2011]1776 农产品研究组 李伟首席分析师 从业/投资咨询证号： F0283072/Z0010384 电话：0551-62839752 Email:tzzx@haqh.com 网址：www.haqh.com 华安期货温馨提示： “期”待诚信 “货”真价实 短期利多驱动 猪价反弹开启 ——2023年8月生猪市场展望 2023年7月28日 要点提示： 1. 周期性因素影响，供给相对宽松 2. 冻品被动入库，增加后市供给 3. 消费缓慢恢复，需求拖累猪价 4. 多部门发布利好言论，关注后续政策落实 5. 二育零星入场，目前影响有限 市场展望与投资策略： 现阶段供给仍显宽松，需求仍在缓慢恢复中，基本面依旧偏弱，但可以确定的是下半年季节性旺季，整体消费表现会好于上半年；政策端，利好言论频发，但尚未有重大利好政策发布，暂时影响有限；二育有零星入场，但目前影响有限，有待于进一步观察；当前有反弹动力，但基本面偏弱，预计幅度有限。 投资策略方面，二育入场及中秋备货消耗冻品影响，近期走势较强，但基本面整体局面未有大改变，建议近期观望。 2023年8月报 生猪期货月度策略报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 一、行情回顾 ...................................................................... 1 二、基本面分析 .................................................................... 1 2.1周期性因素影响，供给相对宽松 .............................................. 1 2.2冻品被动入库，增加后市供给 ................................................ 2 2.3消费缓慢恢复，需求拖累猪价 ................................................ 2 2.4多部门发布利好言论，关注后续政策落实 ...................................... 2 2.5二育零星入场，目前影响有限 ................................................ 3 三、市场展望与投资策略 ............................................................ 3 免责声明 .......................................................................... 3 图表目录 图表1:生猪均价走势（元/吨） .................................................. 1 图表2：能繁母猪存栏（万头） .................................................. 1 图表3：商品猪存栏情况 ........................................................ 1 图表4:冻品库容率 ............................................................. 2 图表5：白毛比价 .............................................................. 2 图表6：屠宰利润（元/头） ..................................................... 2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 一、行情回顾 截止7月26日，全国商品猪出栏均价15.39元/公斤，较上月末上涨12.7%，月度均价为14.1元/公斤；生猪期货主力09合约从15510元/吨涨至15590元/吨，涨幅2.58%。 回顾7月走势，整体呈现上涨态势，主要是由于政策利好，暴雨以及二育零星进场影响，但基本面偏弱，限制涨幅。 图表1:生猪均价走势（元/吨） 数据来源：华安期货研究所；同花顺WIND 二、基本面分析 2.1周期性因素影响，供给相对宽松 上一轮猪周期能繁母猪的去化持续到去年四月份，四月份以后生猪产能开始恢复，对应10个月以后的商品猪存栏，大约对应今年的2-3月份生猪产量开始恢复增加，因此现阶段处于产量恢复阶段，生猪供给相对宽松。 图表2：能繁母猪存栏（万头） 图表3：商品猪存栏情况 数据来源：华安期货研究所；同花顺WIND；我的农产品网 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 2.2冻品被动入库，增加后市供给 由于生猪需求疲弱，考虑到人工等因素，屠企开工为维持规模效应，被迫造成供大于求的局面，被动进行冻品入库，造成冻品库容率高企，增加后市供给。 图表4:冻品库容率 数据来源：华安期货研究所；同花顺WIND 2.3消费缓慢恢复，需求拖累猪价 疫情放开之后，出游人数虽然增多，但人均消费降低，说明现阶段需求表现仍较差，具体表现屠宰利润处于低位，白毛比价也处于低位。主要原因一是非瘟后消费替代明显增多，二是由于经济活动还在恢复中，需求恢复较为缓慢。 图表5：白毛比价 图表6：屠宰利润（元/头） 数据来源：华安期货研究所；同花顺WIND；我的农产品网 2.4多部门发布利好言论，关注后续政策落实 国家统计局表示中国经济目前不存在通货紧缩的现象，下阶段也不会出现通货紧缩。总的来看，CPI涨幅低位运行是国际国内多重因素共同影响的结果，是阶段性的。下阶段，随着我国经济恢复向好、市场需求逐步扩大、经济循环畅通，供求关系将逐步改善。从食品价格看，我国粮食生产总体稳定，有利于保障食品价格 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 稳定。后期猪肉消费需求季节性增加也会带动价格回升。国家发展改革委国民经济综合司副司长李慧介绍说，近期天气高温炎热，猪肉市场消费偏弱，生猪价格小幅下降，最近一周处于过度下跌一级预警区间。从供给看，国内生猪产能总体处于合理水平；从需求看，夏季过后天气逐步转凉，加上高校陆续开学、中秋国庆等重要节假日陆续来临，根据往年情况，猪肉消费将逐步增加，可能推动生猪价格有所回升。多部门发布利好言论挺猪价，提振了市场上的乐观情绪，但后续还要看是否有实际利好政策落实，不然难以长久提振。 2.5二育零星入场，目前影响有限 由于政策利好言论的提振叠加对于下半年消费好转的预期，目前二育积极性较前期有所增加，黑吉区域，二育有零星介入；河南、山东有少量增加；南方区域，西南区域二育较为积极，且二育体重比北方高10公斤左右，体现了该地区对于大猪的偏好，整体而言，二育积极性较前期有所提高，但数量还有限，目前影响有限，有待于继续观察。 三、市场展望与投资策略 现阶段供给仍显宽松，需求仍在缓慢恢复中，基本面依旧偏弱，但可以确定的是下半年季节性旺季，整体消费表现会好于上半年；政策端，利好言论频发，但尚未有重大利好政策发布，暂时影响有限；二育有零星入场，但目前影响有限，有待于进一步观察；当前有反弹动力，但基本面偏弱，预计幅度有限。 投资策略方面，二育入场及中秋备货消耗冻品影响，近期走势较强，但基本面整体局面未有大改变，建议近期观望。 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货研究所力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 联系我们 华安期货有限责任公司 安徽省合肥市蜀山区潜山路190号华邦世贸中心超高层写字楼40、41层 电话：400-882-0628，0551-62839752