生猪期货月度策略报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 华安期货 投资咨询业务资格 证监许可[2011]1776 农产品研究组 李伟首席分析师 从业/投资咨询证号： F0283072/Z0010384 电话：0551-62839752 Email:tzzx@haqh.com 网址：www.haqh.com 华安期货温馨提示： “期”待诚信 “货”真价实 供强需弱格局 猪价反弹受限 ——2023年6月生猪市场展望 2023年5月29日 要点提示： 1. 周期性因素影响，供给相对宽松 2. 冻品被动入库，增加后市供给 3. 消费缓慢恢复，需求拖累猪价 4. 市场消化情绪，收储影响有限 市场展望与投资策略： 由于现阶段产能过剩，叠加仔猪价格居高不下，无法有效去化产能；非瘟影响有限，且南方影响较轻，叠加冻品库存高，整体供给压力较大；由于消费替代以及经济活动还在恢复等因素影响，消费偏弱；虽然近期有二育入场，但规模较小，月底集团场没有出栏压力，缩量挺价，但基本面偏弱，收储逐步被市场消化，压制猪价反弹。 投资策略：可以运用场外期权工具，买入一份平值看跌期权，同时卖出深度虚值看跌期权，构造熊市价差组合 套保策略：建议期价反弹，在远月合约卖出套保。 2023年6月报 生猪期货月度策略报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 一、行情回顾 ...................................................................... 1 二、基本面分析 .................................................................... 1 2.1周期性因素影响，供给相对宽松 .............................................. 1 2.2冻品被动入库，增加后市供给 ................................................ 2 2.3消费缓慢恢复，需求拖累猪价 ................................................ 2 2.4市场消化情绪，收储影响有限 ................................................ 2 三、市场展望与投资策略 ............................................................ 3 免责声明 .......................................................................... 3 图表目录 图表1:生猪均价走势（元/吨） .................................................. 1 图表2：能繁母猪存栏（万头） .................................................. 1 图表3：商品猪存栏情况 ........................................................ 1 图表4:冻品库容率 ............................................................. 2 图表5：白毛比价 .............................................................. 2 图表6：屠宰利润（元/头） ..................................................... 2 图表7:猪粮比价 ............................................................... 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 一、行情回顾 截止5月26日，全国商品猪出栏均价14.54元/公斤，较上月末下跌1.16%，月度均价为14.3元/公斤；生猪期货主力07合约从16375元/吨跌至15595元/吨，跌幅5.6%。 回顾5月走势，整体呈现下跌态势，主要是由于供给过剩，消费疲软所致，中间虽有收储、调低保证金等利好政策，但引起的反弹力度有限。 图表1:生猪均价走势（元/吨） 数据来源：华安期货研究所；同花顺WIND 二、基本面分析 2.1周期性因素影响，供给相对宽松 上一轮猪周期能繁母猪的去化持续到去年四月份，四月份以后生猪产能开始恢复，对应10个月以后的商品猪存栏，大约对应今年的2-3月份生猪产量开始恢复增加，因此现阶段处于产量恢复阶段，生猪供给相对宽松。 图表2：能繁母猪存栏（万头） 图表3：商品猪存栏情况 数据来源：华安期货研究所；同花顺WIND；我的农产品网 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 2.2冻品被动入库，增加后市供给 由于生猪需求疲弱，考虑到人工等因素，屠企开工为维持规模效应，被迫造成供大于求的局面，被动进行冻品入库，造成冻品库容率高企，增加后市供给。 图表4:冻品库容率 数据来源：华安期货研究所；同花顺WIND 2.3消费缓慢恢复，需求拖累猪价 疫情放开之后，消费缓慢提升，但现阶段需求表现仍较差，具体表现屠宰利润处于低位，白毛比价也处于低位。主要原因一是非瘟后消费替代明显增多，二是由于经济活动还在恢复中，需求恢复较为缓慢。 图表5：白毛比价 图表6：屠宰利润（元/头） 数据来源：华安期货研究所；同花顺WIND；我的农产品网 2.4市场消化情绪，收储影响有限 5月初，国家发改委发布，近期生猪价格低位运行，4月24日~4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善政府 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 猪肉储备调节机制做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发展改革委会同有关部门研究适时启动年内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回归合理区间。该消息发布当天，期价反弹1.63%，但情绪快速被市场消化，期价随后逐渐回落，主要原因一是收储量一般占绝对量较小，二是没有形成连续收储的预期，因此对期价提振有限。 图表7:猪粮比价 数据来源：发改委,华安期货研究所； 三、市场展望与投资策略 由于现阶段产能过剩，叠加仔猪价格居高不下，无法有效去化产能；非瘟影响有限，且南方影响较轻，叠加冻品库存高，整体供给压力较大；由于消费替代以及经济活动还在恢复等因素影响，消费偏弱；虽然近期有二育入场，但规模较小，月底集团场没有出栏压力，缩量挺价，但基本面偏弱，收储逐步被市场消化，压制猪价反弹。 投资策略方面，可以运用场外期权工具，买入一份平值看跌期权，同时卖出深度虚值看跌期权，构造熊市价差组合 套保策略方面，建议期价反弹，在远月合约卖出套保。 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货研究所力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 联系我们 华安期货有限责任公司 安徽省合肥市蜀山区潜山路190号华邦世贸中心超高层写字楼40、41层 电话：400-882-0628，0551-62839752