市场供强需弱，猪价反弹受限
大有期货投研中心 市场供强需弱，猪价反弹受限 1、基本面综述 黄科从业资格证号：F3067764投资咨询证号：Z0014875Tel:0731-84409090E-mail:huangke@dayouf.com 对于生猪8月的行情我们认为保持谨慎乐观。虽然近期由于出栏均重降低，市场大猪稀缺，标肥价差持续走阔，北方部分地区二次育肥开始入场，大型养殖企业也有压栏行为，造成猪价强势上涨，但我们认为不要太乐观。一方面，从供给端来看，由于能繁母猪在2022年5-12月逐步增加，按出栏时间来推算，8月仍处于产能释放周期。其次，由于7月底猪价企稳反弹时，二次育肥养殖户已经开始有一定动作，人为造成供应断档，这也可能加剧市场供应端的矛盾。此外，由于7月期间冻品经历了一轮收储，冻品库存处于历史高位，倘若价格继续上涨，屠宰企业有主动抛储的可能。从需求端来看，8月份天气持续炎热，终端猪肉市场仍然处于传统消费淡季，屠宰量下滑概率增加。综合来看，8月期间价格上方压力相对比较显著。另一方面，从疫情角度而言，南方部分区域的湿热天气使得生猪发病频率较其他季节明显升高，散养户对疫病防控能力不足会对生猪供应节奏有潜在影响。因此，对于8月的行情我们认为不要太乐观，整体或将在短期反弹后继续维持偏弱整理的走势。 刘锦濠（助理分析师）从业资格证号：F03100971Tel:0731-84409130E-mail:liujinhao@dayouf.com 2、风险因素提示： 南方猪病、猪瘟疫情；二次育肥。 正文目录 一、行情回顾....................................................................................................3二、生猪基本面分析........................................................................................41、出栏均重不断下降，出栏压力有所减少............................................................42、猪肉进口缓慢减少................................................................................................53、屠宰开工有所恢复，终端消费难有好转............................................................64、饲料成本不断上升，养殖利润出现分化............................................................6三、后市行情展望............................................................................................81、综述........................................................................................................................82、风险因素提示........................................................................................................8 图表目录 图表1：生猪主力合约及现货价格走势...................................................................................3图表2：样本点生猪出栏量.......................................................................................................5图表3：样本点出栏平均体重...................................................................................................5图表4：猪肉进口量...................................................................................................................5图表5：猪肉累计进口量...........................................................................................................5图表6：生猪屠宰开工率...........................................................................................................6图表7：生猪屠宰毛利润...........................................................................................................6图表8：生猪养殖利润...............................................................................................................7图表9：生猪饲料平均价...........................................................................................................7 一、行情回顾 7月期间，全国生猪现货价格呈现企稳反弹走势。具体来看，7月上旬期间，由于受轮储消息提振，猪价短期呈现小幅反弹走势，但持续性不强，中旬期间，夏季高温以及暑期长假的开启，猪肉消费延续颓势，加上年内第二次收储竞标价格跌至低位，猪价继续回落，随着猪价跌破14元/公斤，养殖端抗价情绪渐起，价格重新企稳，进入下旬，随着出栏均重持续回落，市场大猪出现短缺，标肥价差持续走阔，在北方部分省份二次育肥户的带动下，市场情绪渐起，大型养殖企业也持续跟进，猪价开启上涨模式。 7月期间，期货整体运行跟随现货，盘面也一直呈现出比较明显的升水结构，现货弱于期货，近月弱于远月。不过相较于前几个月而言，盘面远期升水特征略有收窄，一定程度反应了供应宽松的特征较此前有所缓解。09合约基差运行区间在-2200～-600，波动较6月明显增大。 总体来看，7月国内生猪市场整体仍然呈现供需两淡行情，月内缺少节假提振，整体出栏按部就班，大型养殖企业月度出栏计划略有减量，加之散养户大体重猪源出栏下降，二次育肥出栏减少，生猪整体出栏体重也有所下滑，月内实际猪肉供应量相对偏低。需求方面来看，7月期间受炎热高温以及暑期长假影响，整体消费仍处于淡季，加上当前国内冻品库存相对较高，月内屠宰企业冻品出库数量有所增加，这也在一定程度上对鲜品消费形成挤压，虽然有收储政策的提振，但对消费的实际影响比较有限，难改猪肉消费颓势。整体而言，7月内生猪市场供需两淡，但受二次育肥、极端天气影响提振市场预期，生猪价格呈现企稳反弹走势。 图表1：生猪主力合约及现货价格走势 数据来源：大有期货投研中心，Wind 二、生猪基本面分析 1、出栏均重不断下降，出栏压力有所减少 据Mysteel农产品123家定点样本企业数据统计，6月规模场商品猪出栏量为815.76万头，环比下降4.24%，同比增加20.28%。6月份全国各省份普遍降雨天气偏多，对生猪买卖影响较大，同时6月底有端午节日，部分养殖场或放假停售、或稍有减量，加之猪价持续低价磨底，月内部分时段有散户扛价、惜售情况，故整体6月份出栏量环比下降。虽7月份行情好转的可能性不大，但整体可出栏天数多于6月份，头部规模场出栏计划略有减少，预计7月商品猪出栏量变化不大。从生猪出栏均重来看，7月全国外三元生猪出栏均重为120.54公斤，较上月下降0.48公斤，环比下降0.39%，同比下降3.52%。7月生猪出栏均重继续下降，一是受行情持续磨底影响，二次育肥及压栏等行为偏少，二是受天气持续高温影响，市场大猪需求减量，三是因为南方多地强降雨天气下的非洲猪瘟疫情有所扩散，养户出栏积极性提升，且有部分小体重猪源被迫出栏。下月行情好转预期不强，且高温天气持续，预计出栏均重仍无明显增加动力，仍保持小幅下降趋势。 数据来源：大有期货投研中心，My Steel 数据来源：大有期货投研中心，My Steel 2、猪肉进口缓慢减少 根据海关总署公告，2023年6月我国猪肉进口总量为12.79万吨，环比减少9.87%同比增加4.57%。2023年1-6月我国猪肉进口总量为94万吨，同比增加17.50%。 因国内猪源总体供应充足，生猪及猪肉价格近半年来长期处于相对偏低水平，国外冻品猪肉进口成本优势减弱，进口商采购国外猪肉积极性收到抑制，猪肉进口量半年来持续减少。因5-6月份国内生猪及猪肉价格持续在低位震荡，7月份实际猪肉进口量或仍有减少。 数据来源：大有期货投研中心，My Steel 数据来源：大有期货投研中心，My Steel 3、屠宰开工有所恢复，终端消费难有好转 据Mysteel农产品123家定点样本企业数据统计，7月屠宰平均开工率28.53%，较上月下降0.73个百分点，同比上涨7.94个百分点。7月整体开工率波动较小，全国日均开工率在27%-29%区间内窄幅震荡。7月上旬，下游消费多维持平淡，部分订单也有减少，下游屠企主动入库操作开始有所减少，开工窄幅回落。中旬，受收储政策刺激，加上升学宴等利好提振，短期开工有所好转。下旬，受二次育肥、猪瘟等影响，生猪以及白条价格上涨，带动屠宰开工增加，但受沿海地区台风等极端天气影响，部分企业开工短期暂停，整体开工继续回落。8月，高温天气较多，学校普遍放假，又缺少节假日提振，终端白条消费仍处于最淡季节，而屠企主动入库已经很少，屠企开工率预计有一定季节性的调整空间。 而从屠宰利润来看，7月屠宰白条毛利润月均亏损6.48元/头，亏损较6月减少11.06元/头。7月天气持续炎热，终端走货萧条，生猪价格继续走跌，但屠企缩量保价，开工下降，白条价格回落幅度减小，白毛价格差继续拉大，故而屠宰白条毛利润亏损减少。8月份终端市场需求或仍将低位运行，对屠宰毛利无提振作用，屠宰利润或仍有下降区间。 数据来源：大有期货投研中心，My Steel 数据来源：大有期货投研中心，My Steel 4、饲料成本不断上升，养殖利润出现分化 7月期间，生猪饲料价格呈现上涨态势，具体分成分来看，玉米现货价格表现平稳。当前国内现货玉米基本集中在贸易商阶段，受余粮减少供应偏紧影响，看涨情绪仍存 出货意愿偏弱，叠加受天气影响各地粮源入关速度减缓上量持续低位，价格小涨。豆粕方面，豆粕市场走向皆以国外天气炒作以及黑海升级为导向，但随着炒作降温，豆粕再次回归基本面。国内豆粕库存虽有增长的趋势，但与往年同期相对仍然处于低位，叠加终端市场仍有定量需求，豆粕仍有上涨空间。 7月自繁自养利润月均亏损313.34元/头，较上月亏损减少7.26元/头。月内，虽然饲料原料均有小幅上涨，使之养殖成本增加，但由于7月生猪月均价环比上涨，有利于养殖利润，整体亏损减少。而7月外购仔猪本月亏损408.68元/头，较上月亏损增加了16
