2023年11月生猪市场展望：供强需弱格局 猪价跌跌不休

生猪期货月度策略报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 华安期货 投资咨询业务资格 证监许可[2011]1776 农产品研究组 张贺泉 农产品分析师 从业/投资咨询证号： F3051789/ Z0019581 李伟 首席分析师 从业/投资咨询证号： F0283072/Z0010384 电话：0551-62832897 Email:tzzx@haqh.com 网址：www.haqh.com 华安期货温馨提示： “期”待诚信 “货”真价实 供强需弱格局 猪价跌跌不休 ——2023年11月生猪市场展望 2023年10月27日 要点提示： 1. 周期性因素影响，供给相对宽松 2. 冻品被动入库，增加后市供给 3. 地方疫病再起，集中抛压加大 4. 饲料价格下降，成本支撑减少 5. 消费旺季开启，猪价获得支撑 市场展望与投资策略： 从供给端来看，现阶段仍处于周期性产量增加阶段，冻品被动入库，导致冻品库存高企，二育也加大了后期供应，北方多地爆发疫病，集中抛压加大；总体来说，供给偏宽松；需求方面，下半年处于传统旺季，节日较多，双节小长假主要消耗冻品库存，消费支撑偏弱，海产品多数与高端动物蛋白发生替代，因此核污染水排海事件对生猪期货更多的是间接的情绪方面影响，非瘟后消费替代以及经济还在缓慢恢复中，预计消费增量受限；政策端压力缓解，猪价支撑较小；总体来看，下半年，供给较为宽松，但需求增量有限，政策端暂无利好支撑，价格较上半年偏强，但受限，关注后续需求以及二育表现，远月由于去产能预期，近日走强，整体生猪期货呈现反套逻辑；下月天气进一步转凉，立冬到来，腌腊行情启动，关注需求，价格或有反弹趋势 操作建议：养殖户连续亏损数月，但四季度养殖利润改善程度存疑，可在盘面养殖利润合适时择机锁定养殖利润。 2023年11月报 生猪期货月度策略报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 一、行情回顾 ...................................................................... 1 二、基本面分析 .................................................................... 1 2.1周期性因素影响，供给相对宽松 .............................................. 1 2.2冻品被动入库，增加后市供给 ................................................ 2 2.3地方疫病再起，集中抛压加大 ................................................ 2 2.4饲料价格下滑，成本支撑减小 ................................................ 2 2.5消费旺季开启，猪价获得支撑 ................................................ 3 三、市场展望与投资策略 ............................................................ 3 免责声明.......................................................................... 4 图表目录 图表1:生猪均价走势（元/吨） .................................................. 1 图表2：能繁母猪存栏（万头） .................................................. 2 图表3：商品猪存栏情况 ........................................................ 2 图表4:冻品库容率 ............................................................. 2 图表5：豆粕现货均价（元/公斤） ............................................... 3 图表6：玉米现货均价（元/公斤） ............................................... 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 一、行情回顾 截止10月26日，全国商品猪出栏均价14.69元/公斤，较上月末下跌7.49%，月度均价为15.4元/公斤；生猪期货主力01合约从16730元/吨跌至15985元/吨，跌幅5.69%。 回顾10月走势，整体呈现震荡下跌走势，主要是由于局部地区疫病，供给过剩，节后需求惯性回落影响。 图表1:生猪均价走势（元/吨） 数据来源：华安期货研究所；同花顺WIND 二、基本面分析 2.1周期性因素影响，供给相对宽松 从能繁母猪存栏来看，根据农业农村部监测，2023年1月全国能繁母猪存栏量4367万头，比上个月减少23万头，下降0.5%，结束连续8个月的环比增长，同比增长1.8%，连续4个月同比增长。也就是说，按照能繁母猪推10个月后的商品猪存栏，今年11月份，也就是四季度商品猪存栏会环比下降，但这一轮去化幅度有限，因此11月份供给仍显宽松。叠加农业农村部等5部门发布的数据显示：2023年9月末能繁母猪存栏4240万头，月度环比-1.3%，同比增长-2.8%；能繁母猪存栏数据显示现今存栏仍高于4100万头的正常保有量，仍处于产能黄色区域，因此来看，即使四季度，供给有所缩减，但受产能偏大影响，供给仍显宽松。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 图表2：能繁母猪存栏（万头） 图表3：商品猪存栏情况 数据来源：华安期货研究所；同花顺WIND；我的农产品网 2.2冻品被动入库，增加后市供给 今年前期由于生猪需求疲弱，但屠宰企业为维护渠道以及保持人工不流失等因素影响，屠宰企业为维持规模效应，保持一定的开工率，被迫造成供大于求的局面，被动进行冻品入库，造成冻品库容率高企，这部分冻品增加了后市供给。 图表4:冻品库容率 数据来源：华安期货研究所；同花顺WIND 2.3地方疫病再起，集中抛压加大 近期河南、山东、山西、河北等地区疫情均有出现，加剧散户的恐惧心理，出栏积极性高，加剧近期供给压力，打压猪价。 2.4饲料价格下滑，成本支撑减小 饲料成本占生猪养殖成本的60%以上，饲料中主要的成本是玉米和豆粕，适逢玉米、大豆大量收割下市季节，收割低点出现，打压大豆、玉米现货价格，进而影响养殖成本，使得猪价成本支撑减弱。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 图表5：豆粕现货均价（元/公斤） 图表6：玉米现货均价（元/公斤） 数据来源：华安期货研究所；同花顺WIND；我的农产品网 2.5消费旺季开启，猪价获得支撑 除了周期性影响比较大的年份，生猪价格存在明显的季节性特征，这主要是由我国居民消费特点和季节性生猪集中出栏所致。我国节假日的时间点，往往就处于全年季节性位置的起始或者发动位置。总体上而言，五一和端午节，作为全年淡季消费的节点，一般都是价格开始拉动的位置。中秋和国庆时间点，往往是全年价格的一个高点，国庆之后，由于短期内消费的下降，生猪价格有下滑需要。春节期间，本来是生猪的需求最高时点，但是由于生猪集中性出栏的影响，往往整个春节的价格都比12月要低，春节之后，生猪价格在高出栏，低消费的影响下创下年度新低，四季度到春节期间，天气转凉，节假日多，南方有腌腊需求，是传统旺季。整体来看季节性因素利好下半年消费。下半年是传统需求旺季，价格重心一般高于上半年，中秋备货一般比较早，这部分需求会消耗部分冻品库存，国庆备货也将开启，总体来说，需求方面有支撑，但由于非瘟以后由于生猪一时间短缺，消费渠道被其他肉类替代，影响持续至今，因此导致现阶段消费替代增多，叠加中国经济仍在缓慢恢复，消费增加幅度受限，由于海产主要与高端猪肉有一定替代关系，日本排放核污染水事件对生猪期货更多是在情绪端有一定影响，更多的是间接影响，暂时影响有限。现阶段处于下半年旺季，立冬至冬至的腌腊需求会对行情有部分支撑。 三、市场展望与投资策略 从供给端来看，现阶段仍处于周期性产量增加阶段，冻品被动入库，导致冻品库存高企，二育也加大了后期供应，北方多地爆发疫病，集中抛压加大；总体来说，供给偏宽松；需求方面，下半年处于传统旺季，节日较多，双节小长假主要消耗冻品库存，消费支撑偏弱，海产品多数与高端动物蛋白发生替代，因此核污染水排海 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 事件对生猪期货更多的是间接的情绪方面影响，非瘟后消费替代以及经济还在缓慢恢复中，预计消费增量受限；政策端压力缓解，猪价支撑较小；总体来看，下半年，供给较为宽松，但需求增量有限，政策端暂无利好支撑，价格较上半年偏强，但受限，关注后续需求以及二育表现，远月由于去产能预期，近日走强，整体生猪期货呈现反套逻辑；下月天气进一步转凉，立冬到来，腌腊行情启动，关注需求，价格或有反弹趋势 操作建议：养殖户连续亏损数月，但四季度养殖利润改善程度存疑，可在盘面养殖利润合适时择机锁定养殖利润。 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 联系我们 华安期货有限责任公司 安徽省合肥市蜀山区潜山路190号华邦世贸中心超高层写字楼40、41层 电话：0551-62832897