农林牧渔行业周报：猪价低位窄幅震荡，供给压力仍大

发布时间：2025-12-23 行业投资评级 农林牧渔行业报告（2025.12.12-2025.12.19） 强于大市|维持 猪价低位窄幅震荡，供给压力仍大 ⚫行情回顾：小幅上涨 上周农业行业表现一般，农林牧渔（申万）指数上涨0.87%，在申万31个一级行业中排名第15。子行业中，农产品加工机果蔬加工上涨最多，而动物疫苗、种子则大幅调整，主因政策低于预期。 ⚫猪：价格低位窄幅震荡，供给压力仍大 上周猪价继续在11元/kg区间窄幅波动，全周均价11.25元/公斤，较前一周小涨2.05%。寒潮、腌腊等支撑猪价；但供应端压力暂难缓解。半年前的仔猪供应增加，意味当前生猪出栏将继续增加。 供给压力仍大，产能去化还将持续。24年5月至25年4月母猪存栏增加，对应着25年Q4及26年Q1生猪供给继续增加。目前行业已全面亏损，且猪价或尚未触底，亏损预期还在继续强化。另10月农业部能繁母猪存栏虽超预期下降，但距离26年1月底前去化100万头的目标尚有近半未完成，政策力度仍将持续。另外进入冬季，北方点状疫情情况有所增加，需密切关注其后续发展。政策发力、市场倒逼、秋冬疾病等多因素推动下，产能去化将持续。 研究所 各企业间成本差异仍大，建议首选成本优势突出的标的，再结合估值情况。1）龙头成本优势明显且出栏确定性高。建议关注：牧原股份、温氏股份。2）中小企业成本下降空间大、弹性大。建议关注：巨星农牧、华统股份、天康生物等。 分析师:王琦SAC登记编号:S1340522100001Email:wangqi2022@cnpsec.com 近期研究报告 ⚫白羽鸡：价格企稳，11月祖代更新量大 《猪价低位窄幅震荡》-2025.12.16 截至12月19日，烟台白羽肉鸡鸡苗价格为3.7元/羽，继续持平，平均单羽盈利约0.8元；同时肉毛鸡价则维持在3.65元/斤。受节日备货支撑，毛鸡价格近期有所上涨。同时停孵期临近，苗价维稳。 祖代更新量下降，引种是最大不确定性因素。根据禽业协会数据，2025年11月祖代更新量为20.97万套，为今年以来最高单月。1-11月，祖代累计更新量为128.18万套，同比去年减少约10万套，但依然供给偏多。祖代更新减少主要受美国爆发禽流感影响，2024年12月-2025年2月，进口品种未引种。5月后转道从法国引种，然11月底，法国亦爆发高致病性禽流感。虽当前未有封关消息，但12月的法国引种计划受到了影响。且我国何时恢复从美国引种尚不明确。 ⚫风险提示:发生动物疫病风险、原材料价格波动风险。 目录 1行情回顾.................................................................................42养殖产业链追踪...........................................................................52.1生猪：价格低位，产能去化将持续.......................................................52.2白羽鸡：价格企稳，11月祖代更新量较大.................................................73种植产业链追踪...........................................................................84风险提示.................................................................................9 图表目录 图表1：申万农林牧渔指数及主要证券综合指数表现（数据截至2025年12月19日）.............4图表2：申万一级行业涨跌幅（12.12-12.19）..............................................4图表3：农林牧渔板块各子行业表现（12.12-12.19）........................................4图表4：生猪出栏均价（截至25年12月19日）............................................6图表5：仔猪均价（截至25年12月19日）................................................6图表6：自繁自养生猪利润（截至25年12月19日）........................................6图表7：外购仔猪养殖利润（截至25年12月19日）........................................6图表8：猪粮比（截至25年12月19日）..................................................6图表9：猪料比（截至25年12月19日）..................................................6图表10：农业农村部能繁母猪存栏情况（截至2025年10月）................................7图表11：全国生猪定点屠宰企业屠宰量（截至2025年10月）................................7图表12：山东烟台鸡苗出场价（截至25年12月19日）.....................................8图表13：山东烟台毛鸡收购价（截至25年12月19日）.....................................8图表14：鸡苗利润（截至25年12月19日）...............................................8图表15：毛鸡养殖利润（截至25年12月19日）...........................................8图表16：白糖价格（截至25年12月19日）...............................................9图表17：大豆到岸完税价格（截至25年12月19日）.......................................9图表18：棉花价格（截至25年12月19日）...............................................9图表19：玉米价格（截至25年12月19日）...............................................9 1行情回顾 上周沪深300指数下跌0.28%，而上证综指则微涨0.03%。农业行业表现一般，农林牧渔（申万）指数上涨0.87%，在申万31个一级行业中排名第15。 资料来源：ifind，中邮证券研究所 从农业子板块看，农产品加工机果蔬加工上涨最多，而动物疫苗、种子则大幅调整，主因政策低于预期。 资料来源：ifind，中邮证券研究所 资料来源：ifind，中邮证券研究所 2养殖产业链追踪 2.1生猪：价格低位，产能去化将持续 ⚫价格：低位窄幅震荡 上周猪价继续在11元/kg区间窄幅波动，全周均价11.25元/公斤，较前一周小涨2.05%。寒潮、腌腊等支撑猪价；但供应端压力暂难缓解。半年前的仔猪供应增加，意味当前生猪出栏将继续增加。 ⚫盈利方面：小幅减亏 截至12月19日当周，自繁自养生猪头均亏损131元，较上周少亏32元/头；外购仔猪头均亏损190元，较上周少亏51元/头。 ⚫存栏方面：第三方数据显示11月产能去化较缓 第三方数据显示，11月能繁母猪存栏去化较缓慢，其中钢联农产品环比-0.38%（前值0.11%），涌益咨询为-0.14%（前值-0.77%）。 结论： 供给压力仍大，产能去化还将持续。24年5月至25年4月母猪存栏增加，对应着25年Q4及26年Q1生猪供给继续增加。目前行业已全面亏损，且猪价或尚未触底，亏损预期还在继续强化。另10月农业部能繁母猪存栏虽超预期下降，但距离26年1月底前去化100万头的目标尚有近半未完成，政策力度仍将持续。另外进入冬季，北方点状疫情情况有所增加，需密切关注其后续发展。政策发力、市场倒逼、秋冬疾病等多因素推动下，产能去化将持续。 各企业间成本差异仍大，建议首选成本优势突出的标的，再结合估值情况。1）龙头成本优势明显且出栏确定性高。建议关注：牧原股份、温氏股份。2）中小企业成本下降空间大、弹性大。建议关注：巨星农牧、华统股份、天康生物等。 资料来源：ifind，中邮证券研究所 资料来源：ifind，中邮证券研究所 资料来源：ifind，中邮证券研究所 资料来源：ifind，中邮证券研究所 资料来源：ifind，中邮证券研究所 资料来源：ifind，中邮证券研究所 资料来源：ifind，中邮证券研究所 资料来源：ifind，中邮证券研究所 2.2白羽鸡：价格企稳，11月祖代更新量较大 截至12月19日，烟台白羽肉鸡鸡苗价格为3.7元/羽，继续持平，平均单羽盈利约0.8元；同时肉毛鸡价则维持在3.65元/斤。受节日备货支撑，毛鸡价格近期有所上涨。同时停孵期临近，苗价维稳。 祖代更新量下降，引种是最大不确定性因素。根据禽业协会数据，2025年11月祖代更新量为20.97万套，为今年以来最高单月。1-11月，祖代累计更新量为128.18万套，同比去年减少约10万套，但依然供给偏多。祖代更新减少主要受美国爆发禽流感影响，2024年12月-2025年2月，进口品种未引种。5月后转 道从法国引种，然11月底，法国亦爆发高致病性禽流感。虽当前未有封关消息，但12月的法国引种计划受到了影响。且我国何时恢复从美国引种尚不明确。 资料来源：ifind，中邮证券研究所 资料来源：ifind，中邮证券研究所 资料来源：ifind，中邮证券研究所 资料来源：ifind，中邮证券研究所 3种植产业链追踪 白糖：持续下跌。截至25年12月19日，全国白糖现货均价为5280元/吨，较上周降113元/吨。 大豆：持续下跌。截至25年12月19日，巴西大豆到岸完税价为3643元/吨；美西大豆到岸完税价为4182元/吨，两者分别较上周跌3.2%、3.4%。 棉花：小幅反弹。截至25年12月19日，棉花价格为15132元/吨，较上周涨0.79%。 玉米：微跌。截至25年12月19日，全国玉米均价为2296元/吨，较上周微跌3元/吨。 资料来源：ifind，中邮证券研究所 资料来源：ifind，中邮证券研究所 资料来源：ifind，中邮证券研究所 4风险提示 发生动物疫病风险：重大疫病的出现将会给畜牧养殖业带来较大的经济损失，同时也会对兽药、饲料行业造成较大的影响。若非洲猪瘟或其他重大疾病影响超预期，将给养殖行业及其上游企业的稳定经营带来不确定性。 原材料价格波动风险：如果玉米、大豆等农产品因国内外粮食播种面积减少或产地气候反常导致减产，或受国家农产品政策、市场供求状况、运输条件等多 种因素的影响，市价大幅上升，将增加行业内公司生产成本的控制和管理难度，对未来经营业绩产生不利影响。 分析师声明 撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。 本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。 免责声明 中邮证券有限责任公司（以下简称“中邮证券”）具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询