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行业点评报告：军工行情或不止于阅兵

国防军工 2025-08-28 开源证券申明华

阅兵展示与装备发展：2025年9·3阅兵预计将展示大量新型四代装备（如新型坦克、舰载机、歼击机）和新质新域武器（如无人机、定向能武器、电子干扰系统等），表明中国装备建设进入新阶段，军工板块订单及营收有望迎来拐点。
业绩改善预期：受2024年反腐败影响，军工行业订单和营收下滑，但随着人事调整结束，2025年订单有望显著恢复。预计2025Q3-2026Q2军工板块业绩持续改善，2024Q3-2025Q2业绩基数低，未来四个季度同比大幅增长，板块估值有望提升。
行情持续支撑：阅兵是重要催化因素，但基本面改善是行情持续的关键。2025Q3-2025Q4订单有望持续兑现，“十五五”装备发展方向亦将定调，板块存在持续上涨动能。
“十五五”发展方向：智能化、无人化、低成本是重要方向。无人装备、火箭弹等凭借效费比受关注，相关上游电子元器件、中游电子及动力分系统、下游弹药总装企业受益。
- 无人装备：晶品特装、航天彩虹、航天电子、内蒙一机等。
- 低成本弹药（上游原材料及元器件）：芯动联科、国博电子、国科军工等。
- 低成本弹药（中游分系统）：理工导航、睿创微纳、北方导航、长盈通等。
- 低成本弹药（下游总装）：高德红外、广东宏大、洪都航空等。
- 智能化：七一二、盟升电子、海格通信等。
风险提示：国防预算不及预期、下游客户组织架构调整导致订单延迟、军品价格降幅超预期等。